我国国债回购市场利率期限结构分析

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1、我国国债回购市场利率期限结构分析摘　要　通过建立利率期限结构模型,依照利率期限结构的预期理论,对我国上海证券交易所的国债回购利率进行了PhilipsandHansen协整检验和Johansen协整检验。最后得出结论:我国的国债回购市场利率仅部分可以被预期理论所解释,且随着利率期限的延长解释力度逐步降低,较长期限与较短期限的利率之间存在着过度反应,偏离预期理论。关键词　利率期限结构　　实证分析　　ADF检验　　协整检验利率期限结构是指与不同期限资金所对应的相互联系且相互制约的一组利率。如果以各种资金的期限作为横坐标,对应的资金利率作

2、为纵坐标,则在平面上所形成的曲线就是资金的利率曲线,它是对利率期限结构的完整刻画。利率曲线形态及其变动是资金供求特性及其变动的综合反映。利率期限结构理论主要集中于研究收益率曲线形状及其形成原因,目前的主要理论有:预期理论、流动性偏好理论和市场分割理论[1]。从历史的经验数据来看,市场分割理论获得相对较弱的支持,而期限结构实际上传达着有关预期未来及其利率的信息。本文以在中国上海证券交易所交易的国债回购利率为研究对象,尝试将利率期限结构预期理论模型应用于国债回购市场。限的延长而上升。所有这些说明我国交易所国债回购市场的利率期限结构仅部

3、分能够由预期理论解释,且解释力度随期限延长而降低,且基于流动性偏好的流动性溢价显著。3　结论应用利率期限结构的预期理论对我国交易所国债回购市场利率的实证研究结果表明:我国的国债回购市场利率仅部分可以被预期理论所解释,且随着利率期限的延长解释力度降低,较长期限与较短期限的利率之间存在着过度反应,偏离预期理论。这从一个侧面说明,尽管我国交易所国债回购市场基本实现市场化,预期理论对我国国债回购市场利率有一定的指导作用,但是我国的利率仍然受到较高的干预,且市场形成机制还不完善。