我国国债利率期限结构的比较研究

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1、我国国债利率期限结构的比较研究西南财经大学我国国债利率期限结构的比较研究ComparativeStudyontheTermStructureofInterestRateofGovernmentBondinChina学位申请人：伍鹤年级：2004学科专业：数量经济学研究方向：金融数量分析指导教师：史代敏教授定稿时间：2007年4月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献

2、的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本学位论文成果归西南财经大学所有。特此声明学位申请人：年月日1摘要当前，我国正在积极推进利率体制和汇率体制的市场化改革，随着市场化改革的不断深化，作为无风险利率的国债利率以及由不同到期期限的国债收益率组成的利率期限结构将在提供市场定价基础、促进债券市场的发展和完善、丰富央行调控工具和加强央行调控能力、提升金融机构的投资管理与风险控制水平等方面发挥越来越重要的作用。我国国债市场经过20年左右的发展，取得了巨大的发展。然而随着市场化进程的不断加快，我国国债市场以及国债利率期限结构

3、逐渐暴露出许多急需解决的问题，要完善国债市场的运行机制，充分发挥国债利率期限结构在宏观经济调控、风险管理、资产定价等方面的重要作用，结合我国国债市场的特点对利率期限结构进行估计和分析就具有了重要的理论和实践意义。本文的研究思路是从利率期限结构理论入手，从利率期限结构形成假设、估计利率期限结构的方法与模型、利率期限结构动态模型和利率期限结构自身形态研究等四个方面对国内外研究现状进行述评。以此为基础，并结合我国国债市场的特点构建了估计和分析我国利率期限结构的模型。根据我国国债市场自身的特点，从实证的角度，拟合交易所和银行间市场国债收益率曲线，并以国债7天回购利

4、率数据作为短期利率的代表，对比验证参数和非参数的方法是否适用研究我国短期利率的波动行为。最后结合实证研究的结果，探讨完善我国国债市场和国债利率期限结构的思路和方向。本文共分为五章，结构安排如下：第一章是前言。简要阐述了本文研究的背景，分析了在我国进行利率期限结构研究所具有的理论意义和实践意义，在对国内研究现状进行评述的基础上，介绍本文的研究内容，同时说明了本文主要采用理论分析和实证分析相结合的方法进行研究。第二章是文献评述。本章主要回顾和评述了国内外对利率期限结构的相2关研究。从利率期限结构形成假设、静态估计、利率期限结构自身形态和利率期限结构的动态模型等

5、四方面对国外的利率期限结构研究进行分析评述。本章还对国内的一些利率期限结构研究进行了述评。第三章是我国国债利率期限结构研究的理论基础。本章以我国国债市场的历史回顾为研究起点，系统剖析我国国债市场的现状和特点，在全面分析已有模型和方法的基础上，构建出估计和分析我国国债利率期限结构的模型。第四章是我国国债利率期限结构的实证研究。本章利用我国的实际数据，采用息票剥离法、多项式样条法和Nelson-Siegel扩展模型分别对我国交易所国债市场和银行间国债市场的利率期限结构进行估计和分析，并对比实证分析的结果，分析我国国债市场的静态特征。使用国债回购数据，运用参数方

6、法对我国利率期限结构的动态变化特征进行研究。本章还使用非参数的方法对利率期限结构的动态特征进行研究，并对比非参数方法和参数方法对我国国债利率期限结构实证研究的结果。第五章是我国国债利率期限结构的对比研究及思考。本章将交易所国债市场和银行间国债市场的利率期限结构的静态特征进行了对比，分析了产生差异的原因。并将中美两国的利率期限结构进行了对比，分析中美两国在利率期限结构方面产生差异的原因。根据实证研究和国内外对比的结果，探讨了完善我国利率期限结构和发展我国国债市场的思路和方向。本文主要完成了以下工作：运用多种模型对我国国债利率期限结构进行估计。目前，对于固定收

7、益证券利率期限结构的模型研究，国外已经有很多较为成熟的理论，然而，应用到我国国债市场的实际情况，这些模型就或多或少会出现一些不合理的地方，尤其是对国债利率期限结构的估计方面。鉴于此，本文在对各种模型和方法的优劣进行比较的基础上，应用息票剥离法、多项式样条法和Nelson-Siegel扩展模型对我国国债利率期限结构进行估计，对比三种模型估计我国国债利率期限结构的优劣。由于我国国债市场分为交易所市场和银行间市场（本文不考虑柜台市场），本文分别对两个市场的国债利率期限结构进行了估计，并对两个市场的期限结构进行对比，得出了一些结论。本文在现有的利率期限结构动态模型

8、的基础上，建立了非参数利率期限结构模型。这种非参数模型依靠数据说话