《金融工程》ppt课件

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1、金融工程第五章期货基础知识(jrgc-lf-5-2-08)主讲教师：周玉江1第五章：期货基础知识为了防止投资者违约，交易所制定了期货交易的保证金制度。保证金的收取分级进行，交易所收取会员保证金，经纪公司收取客户保证金。现在的问题是，对于交易所，是如何规避风险的呢？1)客户保证金2、保证金与逐日结算制度期货也是风险投资。与远期不同的是，期货交易所是所有买方的卖方，及所有卖方的买方。主讲教师：周玉江2第五章：期货基础知识在交易前，作为客户的多空双方，都必须在经纪公司建立保证金账户。在期货合约成交时，在建立头寸与增减头寸时，都需

2、缴纳初始保证金和维持保证金。初始保证金的数额与交易所、期货品种、是套期保值还是投机等诸多因素有关。如果是投机，保证金可能高达合约价值的5%-7%；如果是套期保值，保证金一般为合约价值的2%-4%。①初始保证金的数额(1)初始保证金主讲教师：周玉江3第五章：期货基础知识建立头寸以后，期货经纪公司每天都会跟踪客户的保证金账户，根据标的资产当天的收盘价，把客户头寸当天的盈亏计入客户保证金账户，这就是所谓的“逐日盯市”制度。保证金可以是现金、债券和股票。但债券只能按相当于面值的90%计；股票只能按股票面值的50%计。②保证金的载体

3、③“逐日盯市”制度保证金的数量也与标的资产价格变化程度有关。当标的资产波动的幅度大时，保证金需要缴纳的也多。主讲教师：周玉江4第五章：期货基础知识因此，客户的保证金是动态的，随标的资产价格的变化而变化。因此，保证金有出现负值的可能。为了防止投资者的保证金出现负值，失去保证金的作用，期货交易规则规定，客户还需缴纳维持保证金。维持保证金的数额一般规定为初始保证金的75%左右。①维持保证金意义(2)维持保证金②维持保证金的管理主讲教师：周玉江5第五章：期货基础知识【例5-2】某客户参与芝加哥商品交易所(CME)S&P500这一追

4、加的资金称为变动保证金。如果客户没有及时提供变动保证金，经纪公司可以对客户的头寸进行强制平仓。随着价格的变化，客户保证金可能高于初始保证金的水平，此时客户可以把超额部分提走。(3)保证金的计算举例一旦初始保证金低于维持保证金的数额，投资者会收到保证金催讨通知单，要求投资者在下一个交易日前，将保证金以现金的形式追加到初始保证金的水平。主讲教师：周玉江6第五章：期货基础知识每份合约的初始保证金为26,250美元，维持保证金为21,000美元，一份合约的每个指数点为250美元。2009年7月13日(星期一)买进一份12月份到期的

5、合约，当时期货价格为1,100点。如果7月14日期货价格分别收盘于：(1)1,076点，(2)1110点。他的保证金各变成多少？解(1)：买入价为1100点，如果7月14日的收盘价为1076点，下跌了24点，则投资者损失的金额为。盈亏=(收盘价－买入价)×每点的价值=[1076－1100]×250=－24×250=－6000(美元)这时的初始保证金变成：.股指期货交易。主讲教师：周玉江7第五章：期货基础知识.26250－6000=20,250(美元)已经低于维持保证金21000美元的水平，故该投资者需要在保证金账户追加60

6、00美元。(2)如果7月14日的收盘价为1110点，上涨了10点。盈亏=(收盘价－买入价)×每点的价值=[1110－1100]×250=10×250=2500(美元)投资者将盈利2500美元，初始保证金达到28750美元。按照规定，投资者可以从保证金账户提走2500美元。总结：初始保证金的变动幅度低于维持保证金时追加到初始保证金的水平，高于初始保证金的部分提走，见图5-1。主讲教师：周玉江8第五章：期货基础知识图5-1期货价格与保证金关系买入期货合约，买入价为A，当期货价格上涨到A1，系统将盈余部分放入初始保证金，投资者可

7、以将其取走；盈余放入初始保证金买入价A亏损用初始保证金补足A1上涨A2下跌当价格下跌到A2，系统将亏损部分用初始保证金补足；若初始保证金低于维持保证金，投资者须将初始保证金补足.主讲教师：周玉江9第五章：期货基础知识远期是在结算日一次性结算的，结算金与交割价及确定日的实际价格的差额有关。故在合约的存续期内，无论标的资产的实际价格如何变化，与结算金无关。而期货交易是逐日结算计算盈亏，因此，期货的收盘价相当于远期的确定日提供的参考价，期货的买入价或卖出价相当于远期的协议价。经纪公司每天根据投资者的买入价或卖出价与收盘价进行比较

8、计算盈亏，结清平仓，及时消除经纪公司的风险。(4)期货与远期结算的区别主讲教师：周玉江10第五章：期货基础知识交易所的会员在结算所开设保证金账户，其相应的保证金被称为会员保证金。与客户保证金不同，结算所只要求会员缴纳会员保证金，不再缴纳维持保证金。交易所面对的是经纪公司，经纪公司一样存在违约的可能，交易