《金融工程》PPT课件

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1、金融工程FinancialEngineering凌爱凡lingaifan@yahoo.cn第6章利率期货6.0利率期货的概念6.1天数的计算约定6.2美国国债期货6.3欧洲美元期货6.4利用期货基于久期的对冲6.5对于资产与负债组合的对冲6.0利率期货的概念利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,或说以其价格仅依赖于利率水平的资产为标的物的期货合约。它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。按照合约标的期限,利率期货可分为短期利率期货：短期国债期货长期利率期货两大类：长期国债期货，欧洲美元期货美国国债期货：利率计算方式：天数约定有关国债的报价国

2、债期货的报价长头寸与短头寸的收益6.1天数的约定6.1.1约定方法天数计算的约定给出了利率如何按时间来累计。表达式：X/YX:表示两个日期[t1,t2)之间计算天数的方式Y：参考期限内总天数的计算方式利息：两个日期[t1,t2))之间的利息计算公式为美国3种常用的计算惯例：实际天数/参考期限内的实际天数30/360实际天数/360例：(1)美国长期国债中，一般采用“实际天数/参考期限内的实际天数”(2)企业债券和政府债券采用“30/360”的计算方式(3)美国的货币市场产品采用“实际天数/360”，如短期国债如果[t1,t2)=365,则按365/360计

3、算(4)其他国家及不同产品的计算方式也不相同6.1.2短期国债的报价短期国债的报价：采用贴现率方式，该贴现率对应于所得利息作为最终面值的百分比，而不是最初所付价格的百分比。例：如果一个有91天期限的短期国债，其报价为8，则表示：年利息率为面值的8%；“实际天数/360”方式计算利息91天的利息为100*8%*91/360=2.022291天的真正收益率为2.0222/(100-2.0222)=2.064%美国短期国债的报价与现金价格的关系为其中P为报价，Y为现金价格，n为短期债券剩余的天数，上例中，n=91,P=8%,Y=100-2.0222=97.977

4、8,6.1.2长期国债的报价报价及方式：以美元及美元的1/32为单位报价，所报价格对于面值为100美元的债券，如报价90-05：表示100美元面值的债券报价为90+5/32=90.15625美元，（或相对于100000美元的报价为90156.25美元）报价90-05由称为纯净价现金价格，或带息价格现金价格=报价+从上一个付息日以来的累积利息例：设当前为2010.3.5，某长期国债息票率为11%，将于2018.7.10到期，债券报价为95-16，即95.50美元，假设此债券每半年付息一次，最近一次付息时间为2010.1.10，下一次付息时间为2010.7.1

5、0，因此，在2018.7.10到期的面值为100美元的债券，在2010.3.5日的现金价为95.5+1.64=97.14美元6.2美国国债期货6.2.1报价国债期货的报价与国债的报价方式相同，如112-04，表示112+4/32,可交割交割债券：长期国债期货合约的持有者，在交割月内，可以交割满足以下条件的任意长期国债：从交割月份的第1天始，国债的期限有15年以上从交割月份的第1天始，15内不能赎回。合约规模：10万/份=1000*100，因此，期货报价变化1美元，则每份合约总价值变化1000美元6.2.2转换因子为何要转换因子由于国债期货合约可以交易很多种

6、满足条件的债券，各个债券的息票率、期限在交割日均不相同；长头寸方：交割可以收取高息票率、且累积了较多利息的债券；短头寸方：交割累积了较少利息的债券。为了使得交易双方达到公平，采用转换因子来调整空头方应得的现金。转换因子与债券报价及现金价格的关系对于标的为100美元面值的债券的期货现金价格：现金价格=(最新期货报价*转换因子)+应计利息最新期货报价是指最新的期货交割价格；在交割时，长头寸方应按现金价格支付给短头寸方现金例：一份对应于交割面值10万美元债券的期货合约，假设最新的报价为90-00，转换因子为1.38，在交割时，面值为100美元的债券应计利息为3美

7、元，因此，短头寸收到的现金为(1.38*90.00)+3=127.20(每100美元面值)转换因子的计算某债券的转换因子为在交割月份的第1天，具有1美元本金的债券的价格：假设：所有期限的利率均为6%，每半年复利一次计算步骤:(1)将债券的期限和距付息日的时间被取整到最近3个月，如期限为10年5个月，取整为10年3个月，期限为10年7个月，取整为10年6个月，即取整后的月数为3的倍数(2)如果取整后，债券期限为6个月的整数倍，则假设下一个付息日为6个月后；(3)如果取整后，债券期限为3个月的整数倍，则假设下一个付息日为3个月后；(4)按上述两种情形之一，计算

8、债券在交割月第1天的贴现值，即实际价格。例：设某债券的年息票率为1