《金融工程互换》PPT课件.ppt

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1、第7章互换2021年7月22日许林博士经济与贸易学院2本章导读互换概念、使用、定价互换分解为债券组合及一系列远期协议组合互换风险主要包括信用、市场风险目录概述比较优势货币互换利率互换的估值利率互换的机制14253其他互换6本章目录互换概述利率互换的估值货币互换利率互换的机制比较优势原理目录Page5第一部分互换概述互换定义互换分类互换的出现与发展6互换本质互换是指两个公司之间达成的在将来互换现金流的合约，在合约中，双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法一般来讲，对于现金流的计算会涉及利率、汇率及其它市场变量的未来价值远期可以

2、看作最简单的互换。例：一个购买黄金的远期合约，未来单一时间的现金流交换：140,000美元换取100S美元的现金流S：黄金价格，每盎司S美元利率互换货币互换其他互换最重要的互换：IRS和currencyswap.本章我们将集中讨论两种互换：标准型利率互换和固定对固定货币互换。互换分类1980s至今198419811981互换技术不断翻新，市场交易量迅猛发展1984～1985年，国际互换交易商协会成立（ISDA），小规模和短期的互换更加普及。伦敦出现第一个利率互换，1982年引入美国。第一笔货币互换由所罗门公司安排，在IBM与世界银行之

3、间进行。里程碑！互换的历史渊源第一笔互换交易的参与者1981年两家公司金融机构美元对瑞士法郎、联邦德国马克迅速升值。世界银行在美元上有优势，IBM公司可以在各个市场去筹资（包括德国马克与瑞士法郎）。所罗门公司为两者牵线，达成了世界上第一笔货币互换。世行想借马克和瑞士法郎却无法直接发行债券IBM公司需要借大量美元，若集中在一个市场并不妥当Howtosolveit?为啥有问题欧洲货币市场IBM公司世界银行马克、法郎（本金、利息）美元（本金利息）美元与马克、法郎的交换（本金、利息）互换发展互换发展的原因互换交易在风险管理、降低交易成本、规避

4、管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。目录Page13第二部分利率互换的机制LIBOR利率互换举例利率互换转换资产及负债金融中介及做市商制度确认书日算惯例报价LIBORLIBOR是欧洲货币市场上银行提供给其它银行资金的利率。LIBOR常作为国际金融市场贷款的参考利率.基准利率（最佳客户利率）通常为国内金融市场浮动利率贷款的参考利率例：一项贷款，利率被定为6个月期LIBOR+0.5％，贷款期限被分成6个月的期限。

5、对每一个期间，利率设定为期间开始时的6个月期LIBOR+0.5％，在每个期间结束时支付利息。利率互换的机制利率互换交易双方互相交换利息的支付。时间跨度一般是2－15年之间。互换实质上改变了交易双方的债务结构。利率互换双方只结算利息差额，因此风险比较低。互换方甲互换方乙浮动利息固定利息标准的利率互换标准的利率互换(plainvanillainterestrateswap)：一家公司与另一家公司在相同本金面值上按事先约定的固定利率与浮动利率产生的现金流进行的互换名义本金notionalprinciple利息交换interestswap：固

6、定利率VS.浮动利率举例：2004年3月5日开始，3年期的利率互换合约。假定微软同意向英特尔支付年息为5%（半年付息一次），名义本金1亿美元所产生的利息作为回报，英特尔向微软支付6个月期及由同样本金产生的浮动利息，合约约定双方每6个月互换现金首期支付利息无不确定性利息交换支付差额现金流如下页:利率互换中微软公司的现金流量表（百万美元）日期LIBOR收到的浮动利息支付的固定利息净现金流2004.3.54.202004.9.54.80+2.10－2.50－0.402005.3.55.30+2.40－2.50－0.102005.9.55.5

7、0+2.65－2.50＋0.152006.3.55.60+2.75－2.50＋0.252006.9.55.90+2.80－2.50＋0.302007.3.56.40+2.95－2.50＋0.45浮动利率都是在期初确定！上表的第3列表示一个浮动利率债券多头的现金流状况；上表的第4列表示一个固定利率债券空头的现金流状况。因此，利率互换可以看做是固定利率债券与浮动利率债券的交换：微软公司的头寸是：浮动利率债券的多头和固定利率债券的空头的组合；Intel公司的头寸是：浮动利率债券的空头和固定利率债券的多头的组合。利率互换的分解121利率互换的

8、应用利率互换固定利率转为浮动利率浮动利率转为固定利率固定利率转为浮动利率浮动利率转为固定利率改变负债形态改变资产形态互换的用途：改变负债形式浮动利率债务转换成为固定利率债务例：微软公司借了一笔1亿美元的利率为LIBOR+