2019年下半年化工策略报告：化工，油价决定重心，供需面主导波动

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1、摘要PTA：乘风欲起浪，“海啸”过后水落归漕PTA近月合约1909在市场炒作大型装置检修及低库存等利好下将延续上涨走势，或能走出类似于2018年7-8月份的行情；但远期合约2001此次跟涨将面临巨大回调压力。策略方面，短线可偏多思维参与近月1909合约，中长线可待此次反弹过后，布局2001高位空单，后续走势或可参考前面一波1901走势，但跌至5000以下则建议逢低止盈，中长线可逢低布局多单。塑料：新产能投产VS成本支撑，区间波段参与成本方面，预计2019年下半年油价在45-70美元/桶区间宽幅震荡

2、，对应的油制烯烃成本区间在6000-8000元/吨；结合近几年PE价格相对油价的走势来看，油价涨跌对其价格影响有所弱化。下半年更多关注PE新产能投产进度及供需面情况。供需方面，因2019年下半年国内、外有较多PE新产能投产，主要集中在四季度投产，PE生产环节利润会有所压缩；但国内PE产能仍处不足阶段，近一半需要进口，所以进口盈亏情况将实时影响后续1-2个月的进口量，进口成本线将是下半年PE价格的一个重要支撑指标。下游需求方面，下半年包装膜和塑料制品基本持稳为主；而农膜需求则表现出较为明显的季节性，

3、在6-10月农膜开工率持续回升，需求端利好提振PE价格。综上所述，下半年PE价格或呈先扬后抑走势，整体维持区间震荡格局，震荡区间参考7500-9000；在三季度供需面偏好的情况下大概率呈偏强走势，建议偏多思路参与，反弹至8700以上减仓为主。及至四季度，则关注新产能投产情况，或受其利空冲击叠加需求回落，可参考区间上沿逢高偏空参与。甲醇：成本支撑成底线，震荡格局延续甲醇作为化工产业链中间产品，价格下跌受上游成本支撑，大幅上涨则受下游企业抵制，从产业链的角度看，甲醇上涨空间和下跌空间都受到限制。结合甲

4、醇生产成本来看，截至2019年6月末，甲醇价格跌至2300元/吨附近，煤制甲醇生产利润下降至300元/吨，处近几年低位区间，所以当甲醇跌至成本线2100-2200元/吨附近时有较强支撑。再结合下游甲醇制烯烃的利润水平来看，当甲醇价格高于3000元/吨时，下游聚烯烃生产将进入亏损状态，需求会出现明显回落。而甲醇价格的阶段性波动方向则需要结合甲醇新产能投产进度及下游烯烃新产能的投产情况而定。当前甲醇期价逐渐趋近成本线和进口成本，若甲醇下探至2100-2200低位区间可阶段性短多参与，反弹至价格中枢26

5、00以上逐步减仓止盈；2019年下半年甲醇行情运行参考区间在2100-2800元/吨。第一部分2019上半年行情回顾1.1、PTA呈M型走势图1-1：PTA主力合约期价走势图资料来源：文华财经，神华研究院2019年上半年PTA行情可划分为两个阶段，第一波为反弹修复阶段，1至3月初，在油价反弹上涨及下游需求恢复等利好支撑下，PTA呈反弹回升走势，在3月上旬最高冲至6800元/吨附近，3月中旬至4月上旬区间宽幅震荡。第二波为震荡下跌阶段，4月下旬至6月上旬，油价反弹过后持续回落下探，美国原油从65美元

6、/桶下跌至50美元/桶，PTA成本支撑塌陷；同时叠加中美贸易摩擦升级等利空冲击；PTA期价持续震荡下探，1909期价由6400下跌至5100附近。6月中旬之后，油价反弹回升、PTA较多装置检修及低库存的利好共振，PTA在市场资金涌入推波助澜的情况下持续大幅拉涨，大有要重演2018年那波多逼空行情的架势。1.1、塑料重心震荡下移图1-2：LLDPE主力合约期价走势图资料来源：文华财经，神华研究院2019年上半年PE总体呈重心震荡下移走势；1-4月，因PE价格仍高于成本线，初始端油价反弹未能利好提振P

7、E价格，而在此期间PE供需面又处中性略空状态，上下皆无足够动力促使其突破；PE在8200-8800区间震荡徘徊了4个月。进入5月份，随着PE新增产能陆续投产，下游需求季节性淡季及油价下跌等利空冲击下，PE呈破位下探走势。5月初至6月上旬，L1909期价由8200跌至7500附近，最低下探至7380。6月中旬之后，油价大幅反弹促使化工品整体反弹回升，偏多气氛带动PE价格；再叠加本身期价贴水现货及进口处亏损状态等利好，L1009期价开始低位反弹回升，目前反弹至8000一线。1.1、甲醇呈区间震荡走势图

8、1-3：甲醇主力合约期价走势图资料来源：文华财经，神华研究院2019年上半年，甲醇整体呈区间震荡走势；1-3月份，春节前、后由于整体供应面有收紧的预期，由年初低点2400附近上冲至年内高点2700元/吨；但随后沿海甲醇高位库存迟迟得不到去化，同时春检利好预期也已消化，但检修量不及预期，甲醇承压回落下探。4-6月份，甲醇整体呈宽幅震荡走势，虽然库存一直未得到有效去化，但是烯烃整体开工较高对甲醇支撑作用较强，同时甲醇期价也趋近成本线，甲醇上下突破皆不易，延续在2200-2600区间徘徊