电力电气设备行业电动车中游产业链5月回顾：短期需求疲弱，价格利润承压

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1、请仔目录1、总览42、四大材料：需求持续疲弱，拉动价格整体小幅下行62.1正极：价格整体回落，动力3C需求疲弱62.2负极：价格大稳小调，新增产能推动产业链博弈142.3电解液：成本高企、价格稳定，产量稳步增长172.4隔膜：价格小幅下行，市场整体稳定193、电池：产业链价格下滑，利润空间承压214、投资建议与风险提示23图表图表1:“上游——四大材料——电池”的“价格——成本”传导概览4图表2:核心企业市占率概览（近1年月度）5图表3:四大材料的原材料对成本贡献测算概览6图表4:NCM523价格构成（5月）7图表5:NCM523与对应原材料价格走势7图表6:高端正极产品

2、价格优势明显（5月）7图表7:钴价格走势8图表8:钴金属及硫酸钴价格走势8图表9:碳酸锂、氢氧化锂月度价格走势8图表10:电池级硫酸镍价格走势8图表11:NCM523原材料对成本贡献测算及价格变化（按不含税价格测算）8图表12:正极材料月度产量及同比9图表13:5月前驱体产量、均价、产能分布9图表14:5月三元正极产量、均价、产能分布9图表15:硫酸钴、四氧化三钴月度产量走势10图表16:全球钴资源分布10图表17:2018-20年国外主要钴扩张规划10图表18:2018年钴需求拆分11图表19:钴需求拟合11图表20:2016-2020E全球钴供需关系11图表21:碳酸

3、锂、氢氧化锂月度产量与同比12图表22:全球锂资源概况12图表23:2017-18国内外锂盐产能扩张12图表24:锂下游需求13图表25:LiCO3需求增长对比13图表26:硫酸镍月度产量与同比13图表27:全球镍资源分布13图表28:2017-20年全球硫酸镍产能与产量13图表29:2008、2018、2021E中国镍消费结构14图表30:镍市场全球供需平衡缺口及LME均价14图表31:负极（中端+石墨化外协）成本构成（5月）15图表32:负极与对应原材料价格走势15图表33:负极原材料及石墨化费用对成本贡献测算及价格变化（按不含税价格测算）15图表34:负极材料月度产

4、量及同比16请仔图表35:国内负极企业目前产能及扩产计划16图表36:5月负极企业产量、均价、产能分布16图表37:主要负极企业石墨化布局17图表38:主要负极企业硅碳负极布局17图表39:电解液成本构成（5月）17图表40:电解液与对应原材料价格走势17图表41:原材料对成本贡献测算及价格变化18图表42:电解液月度产量及同比18图表43:5月六氟磷酸锂企业产量、均价、产能分布19图表44:5月电解液企业产量、均价、产能分布19图表45:隔膜（涂布）成本构成（5月）19图表46:隔膜与对应原材料价格走势19图表47:隔膜月度产量及同比20图表48:5月湿法隔膜企业产量、

5、均价、产能分布20图表49:5月干法隔膜企业产量、均价、产能分布20图表50:历史产业链传导详析（按不含税价格测算）21图表51:四大材料与其他成本占比（5月）21图表52:2019E四大材料及其他成本价格降幅及原因21图表53:上游原材料价格环比及预期22图表54:上游原材料成本环比变化对NCM523正极成本影响22图表55:四大材料与三元电池价格环比及预期22图表56:四大材料成本环比变化对电池成本影响22图表57:可比公司估值表（各行业汇总）23请仔1、总览►价格传导：•正极：正极材料整体价格回落。•负极：产业链上下承压，价格暂时维稳。•电解液：溶剂价格持续抬升，电

6、解液价格稳定、利润空间压缩。•隔膜：价格小幅下行，干湿法价差收敛。•电池：产业链价格下滑，利润空间承压。►2019年全年预期：•我们测算2019年全年动力电池成本有望下滑约18%。电池价格来看，我们预期三元动力电池2Q/3Q/4Q价格分别下降5%/8%/5%，4Q不含税PACK价格平均至841元/Wh左右。2H动力电池行业平均毛利率将相较于1H下降3-4ppt。图表1:“上游——四大材料——电池”的“价格——成本”传导概览2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4201901201902201903201904201905碳酸锂9

7、%10%12%-8%-11%-31%-17%-2%0%-3%3%0%硫酸钴5%0%18%28%3%-24%-20%1%-3%-18%-2%-8%硫酸镍5%-2%6%7%1%0%-7%1%2%4%3%-5%硫酸锰1%0%-3%6%-1%0%1%2%1%碳酸锂贡献3%4%4%-3%-4%-9%-4%0%0%-1%1%0%硫酸钴贡献2%0%5%9%1%-10%-7%0%-1%-6%-1%-2%硫酸镍贡献1%0%1%1%0%0%-2%0%1%1%1%-1%硫酸锰贡献0%0%2%0%0%0%0%0%0%0%0%0%上游合计贡献6%3%1