电力电气设备行业电动车中游产业链10月回顾：价格总体平稳，排产小幅修复

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1、目录总览4四大材料：价格趋于平稳，排产小幅回升6正极：钴镍价格冲高回落，三元低迷铁锂回暖6负极：价格大稳小调，产业链产能陆续释放11电解液：价格趋于稳定，产量有所修复13隔膜：价格保持稳定，产量小幅回升15电池：价格、盈利空间趋于稳定17投资建议与风险提示19图表图表1：“上游——四大材料——电池”的“价格——成本”传导概览4图表2：核心企业市占率概览5图表3：四大材料的原材料对成本贡献测算概览6图表4:NCM523与对应原材料价格走势7图表5:磷酸铁锂正极价格走势7图表6:高端正极产品价格优势明显

2、7图表7:钴价格走势8图表8:钴金属及硫酸钴价格走势8图表9:7月以来硫酸钴价格走势8图表10:碳酸锂、氢氧化锂月度价格走势8图表11:电池级硫酸镍价格走势8图表12:7月以来锂盐价格走势9图表13:7月以来硫酸镍价格9图表14:NCM523原材料对成本贡献测算及价格变化（按不含税价格测算）9图表15:10月前驱体产量、均价、产能分布10图表16:10月三元正极产量、均价、产能分布10图表17:正极材料月度产量及同比10图表18:钴盐月度产量及同比10图表19:锂盐月度产量及同比11图表20:硫酸镍

3、月度产量及同比11图表21:负极与对应原材料价格走势12图表22:负极原材料及石墨化费用对成本贡献测算及价格变化（按不含税价格测算）12图表23:负极材料月度产量及同比13图表24:10月负极企业产量、均价、产能分布13图表25:电解液与对应原材料价格走势14图表26:主要溶剂价格走势14图表27:原材料对成本贡献测算及价格变化14图表28:电解液月度产量及同比15图表29:10月六氟磷酸锂企业产量、均价、产能分布15图表30:10月电解液企业产量、均价、产能分布15图表31:隔膜价格走势16图表3

4、2:干法隔膜产量及同比16图表33:湿法隔膜产量及同比16图表34:10月湿法隔膜企业产量、均价、产能分布16图表35:10月干法隔膜企业产量、均价、产能分布16图表36:历史产业链传导详析（按不含税价格测算）17图表37:上游原材料价格环比及预期18图表38:原材料成本环比变化对NCM523正极成本影响18图表39:四大材料与三元电池价格环比及预期18图表40:四大材料成本环比变化对电池成本影响18图表41:可比公司估值表19总览►价格传导：•正极：钴镍价格冲高回落，三元价格整体稳定。•负极：价格

5、大稳小调，整体不温不火。•电解液：原料价格调整，电解液价格趋稳。•隔膜：湿法、干法价格保持稳定。►我们预期4Q19四大材料价格持续趋稳，产业链价格小幅下调。1）正极：我们预计硫酸钴、碳酸锂、硫酸镍4Q均价有望相比目前水平逐步趋稳，分别维持至5.6万元/吨、5.0万元/吨、3.4万元/吨，分别对应环比3Q价格变化-12%、+14%、+13%，我们预计加工费小幅下调，对应测算正极成本4Q期间相比3Q平均有5%的上涨，考虑到正极环节格局尚未出清、产业链仍在分化，我们预计正极价格略增2%，利润空间小幅压缩；

6、2）负极：3Q石墨化及负极产能陆续投放，负极价格下滑1%，我们预期负极价格4Q仍有约5%的下滑空间；3）隔膜：我们预期4Q仍有4%左右的下滑空间；4）电解液：目前溶剂报价高企，我们预期4Q电解液价格有望维持稳定或小幅上涨。图表1：“上游——四大材料——电池”的“价格——成本”传导概览201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910碳酸锂-2%0%-3%3%0%-1%-7%-9%-6%-3%硫酸钴1%-3%-18%-2%-8%-1

7、3%-11%18%27%6%硫酸镍0%3%2%4%-4%0%0%8%8%9%硫酸锰-1%0%1%2%1%0%-3%-2%-2%-4%碳酸锂贡献0%0%-1%1%0%0%-2%-2%-1%-1%硫酸钴贡献0%-1%-5%-1%-2%-3%-2%4%6%2%硫酸镍贡献0%1%1%1%-1%0%0%3%3%3%硫酸锰贡献0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%电解液贡献-1%0%0%0%0%0%0%0%0%0%隔膜贡献0%-1%0%0%0%0%0%0%0%0%四大材料合计贡献-5%-4%-1%1%-1%-

8、2%0%1%1%0%电池价格（不含税）0%0%-5%-1%-2%-7%0%-2%0%0%上游合计贡献0%0%-5%1%-3%-24%-5%4%8%4%正极价格（不含税）-2%-3%-1%1%-3%-6%0%4%4%0%正极贡献-2%-1%0%0%-1%-2%0%1%1%0%负极贡献0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%注：其中价格数据表示月度环比，贡献表示上游价格变化对中游带来的成本变化，粉色代表正向变化/贡献，绿色代表负向变化/贡献，深浅代表程度资料来源：CIAP