电气设备行业电动车中游产业链4月回顾：产业链价格趋稳，企业经营分化

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1、请仔目录1、总览：价格有效传导，产业链价格趋稳42、四大材料：增值税、原材料、供需共同影响产业链价格62.1正极：增值税等拉动价格微降，补贴退坡下高镍需求走弱7钴：4月阶段性补库存，但需求仍然疲弱112.2负极：价格缓慢下行，山东兴丰投产石墨化推动产业链博弈172.3电解液：价格有所支撑，龙头稳步扩张192.4隔膜：价格持续下滑，产业链两极分化213、电池：产业链价格趋稳，补贴退坡持续推动博弈234、投资建议与风险提示26图表第26页共26页图表1:“上游——四大材料——电池”的“价格——成本”传导概览4图表

2、2:核心企业市占率概览5图表3:四大材料的原材料对成本贡献测算概览6图表4:NCM523价格构成7图表5:NCM523与对应原材料价格走势7图表6:高端正极产品价格优势明显7图表7:钴价格走势8图表8:钴金属及硫酸钴价格走势8图表9:碳酸锂、氢氧化锂月度价格走势8图表10:电池级硫酸镍价格走势8图表11:NCM523原材料对成本贡献测算及价格变化（按不含税价格测算）9图表12:正极材料月度产量及同比9图表13:4月前驱体产量、均价、产能分布10图表14:4月三元正极产量、均价、产能分布10图表15:正极龙头高

3、镍产能布局10图表16:三元正极企业产业链延展布局10图表17:电芯企业正极业务合作情况10图表18:已经或即将打通的电池正极产业链11图表19:硫酸钴、四氧化三钴月度产量走势11图表20:全球钴资源分布12图表21:2018-20年国外主要钴扩张规划12图表22:2018年钴需求拆分12图表23:2018年电池装机量拆分12图表24:2018年3C需求占比12图表25:钴需求拟合12图表26:2016-2020E全球钴供需关系13图表27:碳酸锂、氢氧化锂月度产量与同比13图表28:全球锂资源概况14图表2

4、9:2017-18国内外锂盐产能扩张14图表30:2018-19年国外主要锂扩张规划14图表31:主要锂盐项目扩建及开发推迟的情况统计14图表32:西澳锂精矿绑定/包销情况14图表33:锂下游需求15第26页共26页请仔图表34:LiCO3需求增长对比15图表35:硫酸镍月度产量与同比15图表36:全球镍资源分布16图表37:2017-20年全球硫酸镍产能与产量16图表38:2008、2018、2021E中国镍消费结构16图表39:镍市场全球供需平衡缺口及LME均价16图表40:负极（中端+石墨化外协）成本构

5、成17图表41:负极与对应原材料价格走势17图表42:负极原材料及石墨化费用对成本贡献测算及价格变化（按不含税价格测算）17图表43:负极材料月度产量及同比18图表44:国内负极企业目前产能及扩产计划18图表45:4月负极企业产量、均价、产能分布18图表46:主要负极企业石墨化布局19图表47:主要负极企业硅碳负极布局19图表48:电解液成本构成19图表49:电解液与对应原材料价格走势19图表50:原材料对成本贡献测算及价格变化20图表51:电解液月度产量及同比20图表52:4月六氟磷酸锂企业产量、均价、产能

6、分布21图表53:4月电解液企业产量、均价、产能分布21图表54:隔膜（涂布）成本构成21图表55:隔膜与对应原材料价格走势21图表56:隔膜月度产量及同比22图表57:4月湿法隔膜企业产量、均价、产能分布22图表58:4月干法隔膜企业产量、均价、产能分布22图表59:历史产业链传导详析（按不含税价格测算）23图表60:四大材料与其他成本占比24图表61:2019E四大材料及其他成本价格降幅及原因24图表62:上游原材料价格环比及预期24图表63:上游原材料成本环比变化对NCM523正极成本影响24图表64:

7、四大材料与三元电池价格环比及预期25图表65:四大材料成本环比变化对电池成本影响25图表66:可比公司估值表（各行业汇总）26第26页共26页请仔1、总览：价格有效传导，产业链价格趋稳►价格传导：•正极：增值税等拉动价格微降，钴价阶段性上涨•负极：产业链上下承压，价格小幅下行•电解液：六氟价格反弹，电解液价格持平•隔膜：价格持续下滑，湿法大势所趋•电池：产业链价格趋稳，补贴退坡持续推动博弈►2019年全年预期：•2019年全年动力电池成本有望下滑约15%，其中正极、负极、电解液、隔膜贡献率分别为7%、1%、0

8、%、1%，其他因素（来自产能扩张及其他原材料价格下滑等）贡献率为5%。补贴退坡下我们预期2019年三元锂电平均价格下滑15-20%，与测算15%的成本下滑相比，利润空间略有压缩。图表1:“上游——四大材料——电池”的“价格——成本”传导概览2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4201901201902201903201904碳酸锂9%10%12%-8%-