电力设备新能源行业2019年中期投资策略：锂电池，补贴下调力度大，中短期产业链利润承压

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1、请务必阅读最后特别声明与免责条款目录一、补贴大幅下调，锂电池产业链利润将受影响5二、政策发展新能源车初衷未变，高端产品占比继续提升9三、新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益14（一）动力电池：宁德时代、比亚迪份额处于绝对领先14（二）正极材料：三元占比提升，高镍是未来趋势15（三）负极材料：市场格局稳定，硅碳负极成为提升能量密度关键17（四）隔膜：成本优势是关键18四、投资建议19五、风险提示20图表目录图表1：2018年电动乘用车补贴方案5图表2：2019年电动乘用车补贴方案5图表3：乘用车18、19年补贴调整幅度比

2、较6图表4：2018年新能源客车补贴调整方案7图表5：2019年新能源客车补贴调整方案7图表6：2018年新能源货车、专用车补贴调整方案8图表7：2019年新能源货车、专用车补贴调整方案8图表8：新能源乘用车产量（辆）8图表9：新能源商用车产量（辆）8图表10：2013-2020年新能源汽车产量及增速9图表11：各车型销量占比变化10图表12：18年单月动力锂电池装机量10图表13：2016-2020年国内动力电池需求量预测11图表14：2016-2020年三元动力电池需求量及增速预测12图表15：2018年动力电池市场份额1

3、2图表16：2011-2018年国内正极材料产量13图表17：2011-2018年国内负极材料产量13图表18：2011-2018年国内电解液产量13图表19：2011-2018年国内隔膜产量13图表20：2018-2019年动力电池四大锂电材料新增需求量14图表21：电池技术发展路线15图表22：宁德时代、比亚迪市占率逐步提升15图表23：正极材料性能对比16图表24：国内各类型正极材料产量占比16第19页共19页请务必阅读最后特别声明与免责条款图表25：负极材料性能对比17图表26：2018年负极材料市占率18图表27：干

4、湿法隔膜性能比较18图表28：2018年国内主要隔膜厂商产量统计（单位：万平方米）19图表29：国内隔膜价格19第19页共19页请务必阅读最后特别声明与免责条款一、补贴大幅下调，锂电池产业链利润将受影响2019年3月底，四部委正式下发《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对于2019年新能源汽车的补贴进行调整。此次政策，补贴下调幅度约50%，基本处于之前预期范围的下限。另外，地方补贴明确过渡期后不再对新能源车直接补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。新能源车作为政府大力扶持的

5、行业，补贴政策有着很强的指导作用。自从2016年“骗补事件”发酵之后，政府不断完善补贴政策细则，2017年，补贴大幅下调，2018年，门槛又进一步提高，我们认为，2019年补贴政策调整幅度，符合2020年底前补贴全部退坡完毕的节奏。此次退坡幅度看，各个车型的单位电量的补贴、补贴总额度下调幅度基本超过了50%，平均在55%左右。如果考虑地方补贴的退出，同水平能量密度和能耗的调整系数的降低，单车补贴金额下降幅度约在70%，幅度较大。《通知》规定，2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。过渡期期间，符合2018年技术指标

6、要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆，按照2018年对应标准的0.1倍补贴，符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。此外，对有运营里程要求的车辆，完成销售上牌后即预拨一部分资金，此举可以缓解部分企业的现金流紧张。新能源公交和燃料电池汽车的补贴政策将另行研究公布，预计政府将出台一些积极的支持政策。从2019年的乘用车补贴调整方案来看，新的补贴方案对整车的续航里程、电池的能量密度、能量消耗等指标提出了更高的要求。相比2018年纯电动乘用车补贴方案，2019年方案对续航里程的划分档次由

7、5档直接变为2档，并且最低档续航里程从150公里调整为250公里。电池系统的最低能量密度要求由2018年的105Wh/kg调整为125Wh/kg，但若要拿到系数为1的补贴，必须达到160Wh/kg，取消了能量密度系数1.1的补贴档。能耗也必须优于2018年政策的10%，并且达到20%方能拿到系数为1的补贴。图表1：2018年电动乘用车补贴方案车辆类型纯电动续驶里程R(工况法、公里)纯电动乘用车150≤R＜200200≤R＜250250≤R＜300300≤R＜400R≥400R≥501.52.43.44.55/插电式混合动力乘用

8、车（含增程式）/2.2资料来源：工信部图表2：2019年电动乘用车补贴方案车辆类型纯电动续驶里程R(工况法、公里)纯电动乘用车250≤R＜400R≥400R≥501.82.5/插电式混合动力乘用车（含增程式）/1资料来源：工信部第19页共19页请务必阅读最后特别声明与免责条款