钢铁、建材行业2H19展望：供给约束决定盈利韧性

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1、请仔目录钢铁：风险因素增加，长强板弱态势或延续4需求不确定因素增加，“长强板弱”态势或延续4环保边际宽松下，供给端压力略超预期6铁矿石价格同比强势难改，焦炭2H或走弱8钢价、吨毛利中枢下半年或继续承压9投资建议：盈利回归平淡，关注具备安全边际的优质标的11水泥：2H19需求增速或放缓，全年盈利仍有望创新高122H19需求增速或放缓，专项债政策改善基建预期12区域协同成熟，年内新增置换产能有限13价格中枢温和抬升，全年盈利有望创新高15投资建议：稳增长信号强化，水泥板块或迎估值修复15水泥分区域：淡季盈利窄幅回调为主17华东：有效协同叠加夏季限产，有望平滑淡季价

2、格波动17华中：基本面分化或延续，湖北市场淡季价格显韧性17华南：雨水拖累需求，夏季错峰有望控制价格回调幅度18西南：淡季价格大幅回调概率较低，关注未来置换线投放情况19华北：1H19需求反弹势头强劲，雄安发力有望支撑旺季提涨20东北：外运缓释供给压力，7月限产情况仍具不确定性21西北：上半年吨毛利同比大致持平，2H重点工程延续性预计较好22浮法玻璃：供需面均具改善空间，但兑现仍待进一步信号242H19需求仍具不确定性，下游备货态度可能仍偏谨慎24上半年供给释放略超预期，年底冷修或逐步增多24供需面改善仍待进一步信号，2H成本端可能稳中趋弱26投资建议：关注供

3、需端边际变化及优质龙头26图表图表1:地产投资和地产新开工增速4图表2:基建投资增速4图表3:汽车产销量累计增速5图表4:家电产量累计增速5图表5:机械设备行业工业增加值增速5图表6:挖掘机销量同比增速5图表7:粗钢产量变化5图表8:钢材出口变化5图表9:汽车销量和社融数据复盘6图表10:主要家电出口占比6图表11:粗钢有效产能变化复盘7图表12:EAF模拟螺纹钢吨毛利vs产能利用率7图表13:粗钢产量变化8图表14:生铁产量变化8图表15:粗钢供给预测表8图表16:当前各主流品种铁矿石现货价指数同比涨幅9图表17:焦炭价格走势9第27页共27页第27页共27

4、页图表18:铁矿石价格走势9图表19:钢铁行业供需平衡表10图表20:社会库存去库情况月份图10图表21:长流程模拟吨毛利图表10图表22:短流程模拟吨毛利图表10图表23:钢铁行业可比公司估值表11图表24:全国水泥产量12图表25:全国水泥产量与地产、基建投资增速复盘12图表26:水泥行业供需平衡表13图表27:各地区发债空间和偿债能力二维图13图表28:2018年底全国各区域CR514图表29:2019年淡季错峰限产政策梳理14图表30:全国水泥价格走势图15图表31:全国分区域水泥价格走势图15图表32:全国吨水泥煤炭价格差（吨毛利模拟指标）15图表3

5、3:水泥可比公司估值表16图表34:华东vs全国地产投资增速17图表35:华东vs全国交通固定资产投资增速17图表36:华东vs全国水泥均价17图表37:华东水泥产量变动17图表38:华中地产投资增速18图表39:华中vs全国交通固定资产投资增速18图表40:华中vs全国水泥均价18图表41:华中水泥产量变动18图表42:华南地产投资增速19图表43:华南vs全国交通固定资产投资增速19图表44:华南vs全国水泥均价19图表45:华南水泥产量变动19图表46:西南地产投资增速20图表47:西南vs全国交通固定资产投资增速20图表48:西南vs全国水泥均价20图

6、表49:西南水泥产量变动20图表50:华北地产投资增速21图表51:华北vs全国交通固定资产投资增速21图表52:华北（京津冀）vs全国水泥均价21图表53:华北水泥产量变动21图表54:东北地产投资增速22图表55:东北vs全国交通固定资产投资增速22图表56:东北vs全国水泥均价22图表57:东北水泥产量变动22图表58:西北地产投资增速23图表59:西北vs全国交通固定资产投资增速23图表60:西北vs全国水泥均价23图表61:西北水泥产量变动23图表62:浮法玻璃供需平衡表24图表63:2019年冷修、复产和新点火的玻璃产线情况25图表64:前期被要求

7、停产的沙河玻璃产线情况25图表65:全国主要城市浮法玻璃现货均价走势26图表66:纯碱价格走势26图表67:浮法玻璃产线库存走势（万得口径）26图表68:浮法玻璃全国生产线开工数量26图表69:玻璃纯碱燃料价格差（吨毛利模拟指标）27请仔图表70:玻璃行业估值表27第27页共27页钢铁：风险因素增加，长强板弱态势或延续需求不确定因素增加，“长强板弱”态势或延续上半年需求端“长强板弱”分化明显。我们模拟的1H19螺纹钢、热轧、冷轧吨毛利分别为约700、520及210元，同比分别下滑13%、40%和65%；螺纹自春节后社会库存高点累计去库幅度（47%）也远大于板材

8、平均去库幅度（~20%），显示建筑钢材