医药生物行业2019年下半年投资策略：拨云见日，政策大势中坚守价值

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1、目录1.医药行业政策回顾与前瞻51.1医保基金的安全不可动摇61.1.1带量采购：第一批执行效果超预期，第二批名单大概率9月前出炉61.1.2辅药目录：国家辅助用药目录出台在即91.1.3高值耗材集中采购：政策摸索逐步深入111.1.4打击欺诈骗保131.2行业规范多线推进151.2.1全国开展整治保健品市场乱象百日行动151.2.2渠道管理151.2.3药品安全161.2.4医疗机构181.3药品扶持政策持续201.3.1医保目录调整201.3.2医药扶持方向明确221.4弱势人口政策241.4.1养老政策频出，养

2、老机构方兴未艾241.4.2婴幼儿与贫困人口242.2019年上半年医药行业大事记263.行业概况283.1行业整体：高基数带来的低增速逐步消化283.2行业比较：内生需求强劲，配置价值更高293.3板块股价走势304.子行业对比314.1一季度业绩对比314.2涨跌幅对比325.投资策略335.1医药行业有望成为中美贸易摩擦背景下的避风塘335.2科创板落地带来创新药估值重塑契机345.3医药生物行业的相对估值不高365.42019年下半年投资主线375.风险提示39第45页共45页插图目录图12013-2018年

3、医保参保人数及增速6图22013-2018年医保基金收支及增速6图3辅助用药的定义10图42019年中检院预防用生物制品批签发总数（万份）18图52019年版医保目录调整时间节点22图6我国养老模式比重24图7医药制造业当月工业增加值同比增速()28图82014-2019Q1医药制造业营业收入及增速28图92019Q1申万一级子行业营业收入增速（）29图102019Q1申万一级子行业归母净利润增速（）29图112019年截至6.14医药生物行业与沪深300指数走势30图122019年截至6.14申万一级子行业涨跌幅（

4、）30图132019年一季度医药申万子行业业绩增速31图142019年截至6.14医药子行业涨跌幅32图15科创板对医药行业的影响35图16近十年医药生物板块相比所有A股（剔除银行）估值溢价率（截至6.14）36第45页共45页表格目录表1超过3家通过一致性评价品种7表2预计第二批进入带量采购品种8表32019年上半年药品集采相关政策9表4辅助用药相关政策10表5年销售额超10亿元的辅助用药品种11表6高值耗材相关政策12表7高值耗材分类13表8打击骗保相关政策14表9保健品行业整治相关政策15表10渠道管理相关政策

5、16表11药品安全相关政策及动态17表12医疗机构整治相关政策19表132018年版基药目录中新增的11个非医保品种20表14新版医保目录有望纳入品种21表152019年版医保目录调整时间节点23表16弱势人口相关政策25表172019年上半年医药行业重要事件26表182019年上半年重点医药上市公司公告27表192019年截至6.14医药子行业涨跌幅及市盈率32表202018年医药制造业进出口金额及同比增速()33表21贸易战对医药制造业影响解析33表22科创板上市标准34表23：重点公司盈利预测及投资评级（201

6、9/6/17）38第45页共45页1.医药行业政策回顾与前瞻作为政策敏感度极高的弱周期行业，政策对于医药行业未来的发展起着纲领性的引导作用，回顾行业以往的行情走势，均与所在阶段的政策风向相关，因此我们的策略先从政策端入手。2019年是“4+7带量采购”出台后的第一年，对行业整体而言都是崭新的一页，所谓有人欢喜有人忧。从上半年的政策发布方向看，医保控费的方向不改，力度更强，范围更广；对创新药上市继续扶持、对仿制药尤其是用量大的慢性病领域做到控价控质；新的政策方向上，针对我国现阶段老龄化加剧的特征提出加强对养老医疗的支持

7、力度，还对一些先前存在监管不足的领域进行了覆盖。第45页共45页1.1医保基金的安全不可动摇2018年月，我国医疗保险参保人数为13.45亿，医保基金收入21090亿元，支出17608亿元，比去年同期分别增长14.25%、17.61%和22.09%。从数据上看，2018年我国医保基金面临的压力有所上升，虽然参保人数与基金收入增速仍保持了较快增长，但基金支出增速高于收入增速，且收支增速负敞口为最近5年最大。从2000年至2018年，我国60岁及以上老年人口从1.26亿人增加到2.49亿人，占总人口比重从10.2%上升到

8、17.9%，与老年公民相关的医疗保健、养老金和其他领域的支出预计将从2015年的占国内生产总值的7.33%升至2050年的26.24%。随着老龄化的提升和生育率下降，我国医保基金面临的压力将进一步增加，控费相关政策的出台速度与力度上升趋势明显。图12013-2018年医保参保人数及增速图22013-2018年医保基金收支及增速16000070.