医药生物行业2019年上半年投资策略：政策方向明确，回归核心价值.docx

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1、目录1.医药行业政策回顾与前瞻41.1医保：控费为主旋律，带量采购影响深远41.2医药：政策引导下的供给侧改革61.3医疗：医疗机构回归本质102.2018年医药行业大事记133.行业概况163.1行业整体：开始步入稳增长阶段163.2行业横向比较：上市公司表现好于行业整体水平163.3板块股价走势174.子行业对比194.1前三季度业绩对比194.2涨跌幅对比194.3子行业2019年展望204.3.1化学原料药204.3.2中药214.3.3生物制品214.3.4医疗器械224.3.5化学制剂224.3.6医疗服务234.3.7医药商业234.投资策略245.风险提示26插

2、图目录图1三医联动下的医药行业政策大方向4图22013-2018前三季度医保参保人数及增速4图32013-2018前三季度医保基金收支及增速4图42018年医保政策重点方向5图52018年医药政策重点方向7图62018年医药政策重点方向10图7医药制造业当月工业增加值同比增速()16图8医药制造业业绩同比增速()16图91-9月医药制造业企业单位数及亏损率16图101-9月医药制造业与上市公司业绩指标对比16图112018年截至11.30医药生物行业与沪深300指数走势17图122018年截至11.30申万一级子行业涨跌幅（）18图132018年前三季度医药申万子行业业绩增速

3、19图142018年截至11.30医药子行业涨跌幅20图15近十年医药生物板块相比所有A股（剔除银行）估值溢价率（截至11.30）24表格目录表12018年抗癌药相关医保政策6表22018年医保目录调整动态6表32018年部分重要医药扶持政策8表42018年部分重要医药限制政策9表52018年部分重要医疗政策12表62018年医药行业重要事件14表72018年重点医药上市公司公告15表82018年截至11.30医药子行业涨跌幅及市盈率20表9：重点公司盈利预测及投资评级（2018/11/30）251.医药行业政策回顾与前瞻作为政策敏感度极高的行业，政策对于行业未来的发展起着纲领

4、性的引导作用。2018年下半年比起上半年，政策出台频率更高、且执行力极强，主要得益于上半年国务院大部制的改革，国家市场监督管理总局与医保局的组建，集中统筹管理使新政的推行更顺利，避免了政出多门、职责混淆等问题。2018年下半年医药行业的政策仍以三医联动为核心，在医保端实现费用合理支出，医疗端综合推进医药分开与分级诊疗，医药端支持创新、限制或禁止不确定性品种。相比上半年，医药行业政策方向不改，最终的政策目标可简单概括为最大程度的利用医保、最大程度的提升诊疗效益；与此同时，下半年监管机构在医保与医药两大领域动作频频，在某些重点领域如抗癌药药价方面加强了政策力度，政策针对性与执行力度

5、均显著得到提升。图1三医联动下的医药行业政策大方向医保医疗医药分配机制改革、多渠道就医数据来源：1.1医保：控费为主旋律，带量采购影响深远2018年前三季度，中国医疗保险参保人数为12.06亿，医保基金收入15177.2亿元，支出11962.4亿元，比去年同期分别增长6.79%、13.47%和19.52%，今年医保基金开始面临压力，参保人数增长乏力，收支增速均有明显回落，且收入端增速回落幅度高于支出端。图22013-2018前三季度医保参保人数及增速图32013-2018前三季度医保基金收支及增速14000070.00%12000060.00%10000050.00%80000

6、40.00%6000030.00%4000020.00%2000010.00%00.00%201320142015201620172018Q1-3医疗保险参保人数(万人)增速2000040.00%1800035.00%1600030.00%140001200025.00%1000020.00%800015.00%600010.00%400020005.00%00.00%201320142015201620172018Q1-3基金收入(亿元)基金支出(亿元)收入增速支出增速资料来源：，人社部资料来源：，人社部除了逐步提高医保支付标准，2018年医保政策更多聚焦于对支出结构的优化，

7、主要原因在于随着中国人口老龄化的提升及出生率的下降，医保基金的赤字压力将长期存在，在基金收入来源减少的情况下，对医保支出结构进行优化才能满足居民日益增长的医疗需求。从更细分的政策方向看，对医院支出进行规范、通过医保目录的调整来改善医保基金的使用效率贯穿全年，上半年政策的一大重点在于按病种付费的落地推广，下半年则新出台了带量采购以及17种抗癌药谈判降价进医保等政策。控费仍是未来医保政策的主旋律。图42018年医保政策重点方向支出端：医保逐步提高支付标准优化支出结构按病种付费规范医院支出带量采购