医药生物行业2018年度投资策略：坚守“业绩为王、价值投资”

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1、[table_page1]行业深度[table_subject]2017年12月6日医药生物证券研究报告—行业深度坚守“业绩为王、价值投资”医药生物行业2018年度投资策略[table_date][table_main]东海行业研究类模板分析日期2017年12月6日◎投资要点：[table_invest]行业评级:中性(40)医药板块弱势震荡，大幅跑输大盘。2017年，A股市场围绕供给侧改革和消费升级展开。以有色、钢铁、煤炭为代表的周期类板块和以白酒、家电、[Table_Author]证券分析师：常江电子为代表的大消费

2、类板块不断轮动，带动整个大盘稳步上升。截至10月31执业证书编号：S0630515080001日，沪深300指数大幅上涨23.25%。相对于白酒、家电等板块，另一传统消电话：021-20333717费类板块——医药却表现平平，全年处于弱势震荡状态。临近年末，医药板块邮箱：changj@longone.com.cn小幅上涨4.30%，跑输大盘18.95个百分点，在28个一级行业中排名第13联系人：施杨扬位。电话：021-20333923整体估值处于中等偏上水平，估值溢价率处于历史低位。截至10月31邮箱：shiyy@lo

3、ngone.com.cn日，医药板块整体估值为37.09倍，在28个一级行业中处于中等偏上的水平。医药板块相对于全部A股（非金融）估值溢价率为34.63%，低于过去十年间行业走势图56.06%的历史均值，而且处于2010年5月以来的低位水平，估值溢价风险相[table_stockTrend]对较低，具有一定的安全边际。医药行业整体运行持续向好。2017年1-9月，我国医药制造业累计主15.00%营业务收入21,715.30亿元，同比增长12.10%；增速较上年同期提升2.1个10.00%百分点，创2015年以来新高；累

4、计利润总额2,419.90亿元，同比增长18.40%，较上年同期提升4.5个百分点，创2014年以来新高。结合近五年的数据来看，5.00%自从2015年行业增速下滑至历史低点以来，医药行业在2016年医药招标的空档期呈现触底回暖的趋势。今年，收入和利润增速实现双增长的同时，纷纷0.00%16-616-916-1217-3创出阶段新高，我国医药行业整体运行进一步向好的态势愈发明显。维生素原料药涨价趋势延续，相关企业盈利能力明显改善：经历了上半沪深300医药生物年维生素价格回落调整，进入三季度，在环保监察趋严的背景下，泛酸

5、钙、VA、VB2、VD3等部分品种价格重燃加速上涨行情。受到环保督查巡视常态化的影相关研究报告响，相关品种供给侧受挤压已成长期趋势，维生素品种涨价不断接力将带动相[table_product]1《医药行业2017年中期投资策略：趋势关公司业绩大幅增长。之下、顺势而为，新格局下重白马》，上市公司业绩持续好转，超七成业绩“报喜”。2017年前三季度，医药2017.06.09行业上市公司合计实现营收8,497.67亿元，同比增长14.36%，环比上半年增2《医药行业2017年度投资策略：下行压速提升了0.6个百分点；净利润7

6、97.30亿元，同比增长21.33%，环比上半年力与上行动力并存，分化中把握结构性投增速提升了6.49个百分点。营收和利润增速继续回暖，我国医药行业弱复苏资机会》，2016.12.31态势明显。A股市场269家医药上市公司中，198家净利润同比实现正增长，3《医药行业2016年定增投资策略：寻找业绩“报喜”比例超70%。估值安全+景气确定的配置》，2016.01.25投资策略：尽管目前医药板块整体的估值与利润增速水平并不匹配,但4《医药行业2015年度投资策略：分化中考虑到细分市场整体增速大部分快于医药行业整体增长，而

7、龙头企业的市占率优选白马股和成长股》，2015.02.02也在持续提升（进口替代或挤占小企业市场份额），我们认为：在当前经济韧性增强，流动性影响趋弱的背景下，市场结构性行情仍将延续，“业绩为王、价值投资”的市场风格将逐步强化。投资配置上，需要自下而上精选优质个股。首先，那些估值合理，业绩增长稳定的一线白马股（e.g.恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、华东医药、康美药业等）仍将是市场资金，特别是包括外资在内的HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎[table_page1]行业深度机构投资者布局

8、配置的重中之重。另外，行业地位稳定，业绩持续高增长的细分行业龙头股同样值得重点关注，这其中包括：生物疫苗行业回暖催生盈利能力不断提升的创新型生物药龙头（e.g.智飞生物、沃森生物、长春高新等）；供给侧改革+环保督查导致维生素品种涨价不断接力带来业绩改善的原料药龙头（新和成、亿帆医药、花园生物等）；持续享受政策红利，凭