医药行业春季投资策略：业绩为本，创新为王

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1、投资要点（行业评级：增持）投资策略：业绩为本，创新为王国泰君安医药行业春季科创板有望推动“医药科技”价值发现01适当的资产溢价是引导社会资源配置的必要条件，A股上市公司资产价值体现并不充分，未来上交所科创板的推出，允许非盈利的创新资产上市（包括没有收入的临床I期以上新药资产），在规则导向上重研发轻盈利，在定价机制上重长远轻当期，预计创新型医药资产将成为科创板重要组成，有望推动A股医药科技板块价值发现。药品集采政策负面预期已较大程度消化022018年8月至今带量采购政策负面预期已消化长达半年时间，集采政策已由增量因素渐变为存量因素。20

2、19年难以再出“4+7”这种“改变游戏规则”级别的顶层政策。集采预计3月后试点再观察具体进度，而预期中的国家辅助用药目录预计重点公司较少涉及——对于二级市场投资而言，未来一个季度有望处于相对的政策真空期。选股策略：业绩为本、创新为王，继续看好医药板块高景气赛道投资机会03建议沿业绩和创新两条主线精选优质龙头：1、创新及创新产业链：恒瑞医药（创新药）、泰格医药（CRO）、丽珠集团(生物类似药)、我武生物（干细胞）、乐普医疗（创新器械），受益标的：药明康德、昭衍新药、艾德生物、凯莱英。2、业绩高增长：爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗；3、预期业

3、绩改善：云南白药、通化东宝。诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明2目录/CONTENTS01科创板有望推动“医药科技”价值发现02政策负面预期已有较大程度消化03高景气领域业绩相对优势突出04反弹后估值仍在合理区间05重点公司投资要点：沿高增长和创新布局1üt:łüa1Nd›"Bx«üł1“‹P‹a&lx*国泰君安医药行业春季投资策略：业绩为本，创新为王01科创板“2+6”规则定稿，发行条件包容性高根据证监会、上交所最新科创板“2+6”规则定稿，和医药行业相关的重要内容、以及较意见征求稿的重要变化，包括但不限于：Ø对科创板的

4、定位，新增“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术”的描述。生物医药行业无疑符合以上定位。Ø五套标准第五条做出修订：1、删去“并获得知名投资机构一定金额的投资”，标准放宽（且原“知名机构”不好确定标准）；2、“一类新药”改为”一项核心产品”，扩宽业务范围，不仅是药品，符合条件的医疗器械、疫苗等均可。Ø新增明确了红筹企业上市标准，符合规定的相关红筹企业，可申请发行股票或存托凭证在科创板上市。营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业

5、，具体上市标准至少符合其中一项：①预计市值不低于人民币100亿元，②预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。目前已在海外上市的本土创药企已有一定数量规模，其中部分已符合上述条件，当然是否上科创板还需看企业自身资本战略规划和其他具体情况。Ø维持有关退市的规定：研发型上市公司主要业务、产品或者所依赖的基础技术研发失败或者被禁止使用，且公司无其他业务或者产品符合本规则第2.1.2条第五项规定要求的，上交所将对其股票实施退市风险警示。诚信·责任·亲和·专业·创新数据来源：各省政府网站，请参阅附注免责声明5国泰君安

6、医药行业春季投资策略：业绩为本，创新为王02科创板5套市值指标，对医药创新企业条件优厚标准一标准二标准三标准四标准五预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%；预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；

7、预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。诚信·责任·亲和·专业·创新数据来源：上交所请参阅附注免责声明6国泰君安医药行业春季投资策略：业绩为本，创新为王02回顾：港交所“允许尚未盈利或没有收入的生物科技公司”上市要求业务要求•至少在上市前两年主要从事新药或创新产品/技术的研发•拥有可以带来商

8、业化专利的技术和知识产权•募集资金用途主要为研发•拥有至少一种已完成概念开发阶段的产品（如已获准进入临床二期实验阶段）•拥有能够展示其对新技术或创新产品所有权的专利或专利申请财务要求•公司在上市后12个月