中小盘2018年投资策略：业绩为王，备战成长

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1、投资要点1、寻找核心竞争力能持续提升的公司中小创业绩企稳，外延依赖度减弱。从17Q3的数据看，近一年内完成重大重组公司对创业板整体业绩贡献占比已下降至8.8%（对应16Q4/17Q1/17Q2占比为14.3%/15.2%/11.4%）；另一方面，剔除重组公司后得到前三季度创业板实际内生增速为21.52%（对应17Q1/17Q2增速16.86%/20.24%），环比已有小幅上升。创业板外延并购的依赖性已有显著减弱，整体盈利含金量在逐步提升。从风险偏好来看，影响存量资金的制度红利暂时还没有看到特别大的边际改变。核心竞争力不在“大”“小”，细分领域龙头也有机会

2、。2018年中小盘选股思路仍建议继续遵循业绩为王（确定性和持续性）的选股思路，挖掘核心竞争力能持续提升的未来龙头标的。核心竞争力不在“大”“小”，投资机会会持续扩散到一些细分领域，如高端制造业。2、两个搜寻维度：新产业、次新股产业主题寻找景气度。（1）金刚石切割线：“行业+成本+技术“三相驱动，推荐东尼电子、三超新材等；（2）宠物经济行业：首推医疗，零食次之，受益标的包括佩蒂股份、中宠股份等；（3）核技术应用：对标海外中国非动力核技术市场存在十倍空间，推荐东诚药业等；（4）康复器械行业：推荐诚益通等；（5）国产低速磁悬浮等新型轨道交通：推荐利源精制等。布

3、局优质次新股。次新股板块将成为未来龙头的重要诞生地，推荐标的包括透景生命、鸣志电器等。我们将值得重点跟踪的优质次新股分为三类：（1）进口替代类；（2）行业高景气度类；（3）消费属性类，稀缺性叠加商业模式。3、国泰君安中小盘团队重点推荐股票组合“消费升级”组合：利亚德（300296）、诚益通（300430）；“技术升级”组合：东尼电子（603595）、鸣志电器（603728）、利源精制（002501）、透景生命（300642）、东诚药业（002675）；“增发并购”组合：天银机电（300342）、永艺股份（603600）、智度股份（000676）。请参阅

4、附注风险提示1目录01寻找核心竞争力能持续提升的公司02维度一：产业主题寻找景气度03维度二：布局优质次新股04中小盘重点推荐组合请参阅附注风险提示2寻找核心竞争力能持续提升的公司中小创业绩企稳，外延依赖度减弱012016年以来受重组新规和并购监管趋严影响，创业板公司并购重组热度有所下降。从17Q3的数据看，近一年内完成重大重组公司对创业板整体业绩贡献占比已下降至8.8%（对应16Q4/17Q1/17Q2占比为14.3%/15.2%/11.4%）。若以业绩增量贡献口径对比，则变化更为显著：三季度重组公司净利润较16Q3增加25.73亿元，外延净利润增量占创

5、业板整体增量的比重为18.1%（对应16Q4/17Q1/17Q2比重31.9%/39.5%/26.9%）。不难看出，外延并购对创业板整体的业绩贡献影响已经明显减弱。图：2017年创业板（剔除温氏、乐视）盈利增速趋于稳定图：创业板、中小板和主板盈利趋同数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究请参阅附注风险提示3寻找核心竞争力能持续提升的公司中小创业绩企稳，外延依赖度减弱01对外延并购依赖减小的同时，是创业板内生增速的稳步提高。数据测算结果显示，2017年前三季度创业板公司净利润实际内生增速达到21.52%（对应同口径下16Q4

6、/17Q1/17Q2增速为23.98%/16.86%/20.24%），环比2017年前两个季度已有小幅上升。另一方面，长期以来创业板内生增速与整体增速存在较明显差异（2014-2016年增速差值普遍在8%-12%左右），即外延并购的业绩贡献在一定程度上使得创业板整体业绩增长水平出现“虚高”。而2017Q3创业板内生增速与整体增速之差已经由16Q4的接近10%大幅缩减为17Q3的3.05%，这也意味着并购重组对创业板业绩的干扰情况已经显著减小，创业板盈利的含金量在逐步提高。图：创业板外延并购业绩贡献占比显著下降图：2017年创业板内生增速逐步走高。数据来源：

7、Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究请参阅附注风险提示4寻找核心竞争力能持续提升的公司风险偏好暂时看不到大的边际变化01从风险偏好来看，影响存量资金的制度红利暂时还没有看到特别大的边际改变。2016年9月：并购重组新规；2017年2月：再融资新政；2017年5月：减持新规。2017年11月：360拟借壳江南嘉捷重组上市，证监会新闻发言人表示，证监会将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，并对重组上市交易进一步严格要求。增量资金和无风险利率图：10Y国开收益率持

8、续上行，创下新高图：从2014年以来，广谱的名义利率