医药行业2018年下半年投资策略：拨云见日，路在前方

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1、目录1、迎来柳暗花明时刻，医药板块表现出色71.1、18H1回顾：大幅跑赢市场，板块赚钱效应明显71.2、多因素共振带来板块业绩、估值双击92、医药产业新时代：利好政策不断落地兑现，产业结构升级趋势明显132.1、国务院机构调整开启“大医保”时代142.2、进口抗癌药降税影响有限162.3、两票制：药品基本全面推行，耗材推行大势所趋172.4、零加成：药品已全面推广，耗材加快落地172.5、药店：分类分级和电子处方全国推广在即182.6、互联网+医疗健康：提升医疗效率，加速处方外流183、2018下半年投资主

2、线：“创新+升级”开启新景气周期193.1、创新增量：新一批重磅品种有望诞生193.2、高端器械：药品承压开启器械景气周期，关注国产技术实现突破的领域263.3、一致性评价：配套政策依次落地，进口替代逻辑强化303.4、药店：存量增量逻辑双强化，新零售引发价值重估363.5、医药批发：民企/强基层国企或率先反弹，关注工商一体化龙头价值重估403.6、消费升级：满足持续增长的高端医疗保健需求424、投资建议：拨云见日，路在前方545、风险分析556、重点公司分析566.1、康弘药业：康柏西普放量提速，新适应症+

3、全球布局打开成长空间566.2、信立泰：增长逐季加快，研发和营销投入持续加码576.3、通化东宝：胰岛素超20%较快增长，三代即将获批接力成长586.4、安图生物：流水线赋能平台价值，IVD龙头崛起正当时596.5、乐普医疗：“品种+渠道”协同拓展，心血管龙头延伸肿瘤治疗606.6、益丰药房：内生外延表现出色，业绩持续超预期666.7、大参林：分级分类先行受益，门店扩张持续加速676.8、一心堂：可比老店增速大幅提升，经营现重大拐点686.9、上海医药：工业改善，商业稳健，工商一体化龙头再启航696.10、润

4、达医疗：内生外延驱动检验科综合服务商巨头快速成长726.11、爱尔眼科：分级连锁新时代，消费升级新医疗736.12、云南白药：大健康行业标杆，混改助力新飞跃776.13、同仁堂：老树新芽，繁花盛锦806.14、片仔癀：消费升级推动量价齐升，业绩高速增长836.15、长春高新：生长激素保持强劲增长，龙头地位稳固85图表目录图1：18年以来医药生物涨幅排名全行业第2（单位：%，2018.1.1-2018.5.31）7图2：医药10年来跑赢沪深300和创业板综指7图3：18年以来医药显著跑赢沪深300和创业板综指7

5、图4：18年以来医药生物各子行业涨幅（单位：%，2018.1.1-2018.5.31）8图5：2018年医药制造业累计收入1-2月增速较快，3-4月增速下滑9图6：2018年医药制造业累计利润1-2月增速较快，3-4月增速下滑较快10图7：医药制造业单月收入和利润总额：3-4月利润增速大幅下降10图8：17年医药生物（申万）板块归母净利整体向好11图9：18Q1医药生物（申万）板块归母净利整体向好11图10：医药生物（申万）近10年估值水平（截至2018M5）12图11：市场对医药估值容忍度提升（截至2018

6、M5）12图12：医药行业估值水平自17年底开始上升（截至2018M5）12图13：医药行业相对估值溢价率自17年开始上升（截至2018M5）12图14：18Q1机构重仓医药股比例上升（股票型开放式基金）13图15：18Q1机构重仓医药股比例上升（普通股票型基金）13图16：医药全产业链政策变化与影响总结图13图17：医药相关国务院机构改革方案：将紧密相关、有正向协同效应的职能整合在一起14图18：药品、耗材、检验试剂两票制进展梳理（截至2018年5月25日）17图19：医用耗材零加成进展梳理（截至2018年

7、5月25日）18图20：18年中期医药生物板块投资主线：“创新+升级”开启新景气周期19图21：国产创新药申报受理统计（2003-2017）20图22：CFDA已发布了二十九批优先审评名单，涵盖了500多个受理号（截至18年6月5日）20图23：进入优先审评的品种主要是创新药和优质仿制药（受理理由分类统计）21图24：优先审评中进口创新药相关申请约占40%（截至18年6月5日）22图25：新版医保目录落地执行情况（截至2018年5月底）23图26：三个维度判断新医保品种受益情况26图27：基层医疗机构诊疗人次

8、占比持续下滑27图28：三级医院诊疗人次占比仍持续提升27图29：高端医疗器械新入选快速审评项目数呈逐年增加趋势29图30：化学发光17年规模约200亿，增速20%以上29图31：16年化学发光外资占比近90%29图32：17年植入支架量约110万支，增长10-15%30图33：国产企业已经在支架领域接近完成进口替代，正实现从跟随到引领（16年市占率）30图34：一致性评价药品挂网采购执行情况（截至