家电行业2017年春季策略：消费升级加速的春天-20170313-国泰君安-40页

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1、2017年春季策略研讨会证券研究报告2017年03月13日消费升级加速的春天——家电行业2017年春季策略行业评级：增持姓名：范杨（分析师）姓名：王奇琪（研究助理）邮箱：fanyang@gtjas.com邮箱：wangqiqi@gtjas.com电话：021-38675923电话：021-38032028证书编号：S0880116080374证书编号：S08805130700070投资要点行业评级:增持1、春江之鸭：消费升级加速的蛛丝马迹z一二线市场消费升级趋于加速，空冰洗零售量价开始反超三四级市场；z家电产品结构持续快速优

2、化，高端化趋势持续；z成本冲击顺利向C端转移，消费者价格敏感性趋于下降。2、牛顿的苹果：消费升级加速的驱动力分析z消费升级加速驱动力分析1：可支配收入持续提升；z消费升级加速驱动力分析2：房产的“财富效应”vs“挤出效应”，消费者消费意愿趋于提升；z消费升级加速驱动力分析3：消费者结构分析：80后已经成为消费主力。3、历史的必然：品质生活的追求不灭z马斯洛需求层次理论仍旧在指引我们理解消费升级趋势；z消费升级的四阶段模型：我们处在向品质消费挺近的阶段；z家电消费升级的路径与逻辑：理解厨电小家电行业的持续火热，家电消费升级尚未

3、走完全程。4、家电展望：消费持续超预期的概率在变大，推荐各子行业龙头品种z市场对家电行业前景担忧的三大主要问题都在持续好转；z家电消费升级的下一波浪潮，将围绕品牌与品质为中心展开，各子行业龙头最为收益；z白电推荐：青岛海尔、格力电器、美的集团、海信科龙、小天鹅A；z厨电推荐：老板电器；z小家电推荐：苏泊尔、新宝股份、地尔汉宇、莱克电气；z黑电推荐：TCL集团、海信电器。国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示1目录01春江之鸭：消费升级加速的蛛丝马迹02牛顿的苹果：消费升级加速的驱动力分析03历史的必然：品质生

4、活的追求不灭04家电展望：消费持续超预期的概率在变大国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示2目录01春江之鸭：消费升级加速的蛛丝马迹02牛顿的苹果：消费升级加速的驱动力分析03历史的必然：品质生活的追求不灭04家电展望：消费持续超预期的概率在变大国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示3春江之鸭：消费升级加速的蛛丝马迹市场的担忧：地产、成本、出口数据来源：Wind，中怡康，产业在线图、30大中城市商品房成交回落、原材料价格反弹、主要白电出口增速回落是市场的主要三大担忧300000100%1.20

5、冷轧板LME铜30大中城市:商品房成交套数:当月值yoy25000080%1.10LME铝DCE塑料60%1.0020000040%0.9015000020%0.800%1000000.70-20%500000.60-40%0.500-60%0.4025.0%2014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-08空调2015-102015-122016-02冰箱2016-042016-062016-082016-10洗衣机2016-122013012013032013

6、0520130720130920131120140120140320140520140720140920141120150120150320150520150720150920151120160120160320160520160720160920161120170120.0%15.0%10.0%市场的三个主要担忧：5.0%1）地产调控政策导致地产成交下滑，影响未来家电消0.0%费需求；-5.0%2）原材料成本下降趋势结束，成本冲击影响行业盈利-10.0%能力；-15.0%3）2016年出口高增长，中美贸易问题可能对未来产生

7、-20.0%重大负面影响。201403201405201407201409201411201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示4消费升级加速的蛛丝马迹蛛丝马迹1、零售增速真的都是“地产后周期”效应吗？数据来源：Wind，中怡康图、30大中城市商品房成交套数增速回落图、2016H2的“地产后周期”效应强于以往30000030大中城市:商品房成交套数:当月值100%50.0

8、%一级市场零售量增速6M平均增速80%二级市场零售量增速20-30%250000yoy40.0%三级市场零售量增速60%四级市场零售量增速30.0%20000040%20.0%15000020%10.0%0%10000012个月yoy36%0.0%-20%-10.0%50000-40%-2