基础化工2017年春季策略：中游崛起，价值为王-20170313-国泰君安-28页

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1、2017年春季策略研讨会证券研究报告2017年3月13日中游崛起，价值为王——国泰君安证券基础化工2017年春季策略行业评级：增持姓名：陈宏亮（分析师）姓名：钟浩（研究助理）姓名：杨思远（研究助理）邮箱：chenhongliang@gtjas.com邮箱：zhonghao@gtjas.com邮箱：yangsy@gtjas.com电话：021-38677818电话：021-38677923电话：021-38012031证书编号：S0880516030002证书编号：S0880116040062证书编号：S08801170100290投资要点行业评级:增持1、供给侧改革+环保高压下部分周期品崛起

2、z供给侧改革叠加环保高压常态化，多个基础化工品种价格上涨超预期，行业景气度边际改善明显。在需求端相对稳定甚至回暖的状态下，小企业产能主动或被动出清，产能向龙头公司进一步集中趋势越发明显，各细分行业龙头公司将成为景气度持续改善的最大受益者。目前时点下，周期品我们依然看好农药（全球农药进入补库存周期）、橡胶助剂（下游轮胎行业景气）、粘胶短纤（供需格局持续向好）和有机硅（产能逐步出清下行业有望大反转）。z事件驱动：山东省加速推进省内化工企业“进区入园”及计划缩减省内化工园区的数量；江苏省先后推出《省政府关于深入推进全省化工行业转型发展的实施意见》和《化工企业“关停一批、转移一批、升级一批和重组一批

3、”专项行动》。z推荐标的：利尔化学、阳谷华泰、黑猫股份；受益标的：三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤、新安股份和兴发集团。2、价值股需寻找真成长z价值方面，我们寻找真正的成长品，或体现在收入高增长、或体现在盈利持续提升。我们相对看好具备核心进入壁垒的子领域，例如新型膜材料、电子化学品、车用精细化学品等。z推荐新纶科技、飞凯材料、鼎龙股份、海利得、高盟新材。国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示1目录01供给侧改革+环保高压下部分周期品崛起02价值股需寻找真成长国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示2化工行业整体一览图1：化工行业盈利状况明显改善（a）图2：

4、化工行业盈利状况明显改善（b）100%化学原料及化学制品制造业18%150%化工纤维制造业18%16%16%80%14%100%14%60%12%12%50%40%10%10%20%8%8%0%6%6%0%4%-50%4%-20%2010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112%2%2010-072010-112011-032011-072011-112012-

5、032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-11-40%0%-100%0%收入增速利润增速毛利率（右轴）收入增速利润增速毛利率（右轴）数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究图3：化工行业产能过剩状况好转图4：化工品价格指数触底反弹90%6500中国化工品价格指数固定资产投资完成额600070%550050%500030%450010%40003500-10%3000-30%2010-022010-062010

6、-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102500化学原料及化学制品制造业累计同比化学纤维制造业累计同比2012/5/22013/5/22014/5/22015/5/22016/5/2数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：化工在线，国泰君安证券研究国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示3部分化工品景气度一览图5：化工品景气度各不相同TDI氯碱MDI钛白粉钾

7、肥黄磷橡胶助剂粘胶尿素聚醚有机硅农药复合肥磷肥氟化工数据来源：国泰君安证券研究国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示4供给侧改革+环保高压下产能收缩带来部分化工品复苏图6：供给侧改革下焦炭价格飙涨z供给侧改革叠加环保高压常态化，多个基础化工01焦炭:华北地区市场价（元/吨）品种格上涨超预期，行业景气度边际改善明显。2,500z在需求端相对稳定甚至回暖的状态下，小企业产2,0001,500能主动