消费行业：三四线市场消费升级加速

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1、证券研究报告2018年1月14日主题研究三四线市场消费升级加速观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E投资建议贵州茅台-A推荐925.0037.026.6数据表明，我国三四线市场的消费升级趋势正在加快，消费领军洋河股份-A推荐168.6030.824.4公司市场空间更加广阔、业绩表现有望超出预期。2018伊始，我山西汾酒-A推荐80.0047.030.9们重申对中国大消费板块的看好。水井坊-A推荐82.0064.029.8伊利-A推荐37.3032.626.2理由海天味业-A推荐62.6043.836.5安踏体育-H推荐44.

2、0229.223.2►政策红利日益显现：我国城乡居民可支配收入持续增长，国美的集团-A推荐67.1022.918.1家给予的各项补贴更多地落到实处，收入分配近年来明显改格力电器-A推荐63.6014.512.6善，劳动者报酬占GDP比例持续提升，消费者信心指数也日老板电器-A推荐65.2031.024.2益攀升。中低层级城市居民及农村居民对高品质、好品牌的海尔电器-H推荐26.0017.914.6需求日益提升。索菲亚-A推荐51.3036.427.1►测算分析显示：三四线城市居民购买力日益提升。三四线城欧派家居-A推荐140.0042.732.5

3、市的居住开支较低，物价和服务类价格也相对便宜，因此其云南白药-A推荐128.5033.028.6居民剔除居住开支后的实际可支配收入更高。这也为三四线东阿阿胶-A推荐83.0020.617.8消费升级加速提供了有利保障。同仁堂-A推荐42.0045.442.5恒安国际-H推荐92.7020.616.9►实证数据表明：消费升级步伐加快。京东-US推荐55.0082.047.6腾讯控股-H推荐540.0055.639.11）近期零售、服装、食品、饮料、白酒、家电、酒店、汽网易-US推荐420.0023.216.4车等消费子行业的数据均体现出三四线城市品

4、牌消费升永辉超市-A推荐13.0051.845.8级，增速快于一二线城市的趋势。苏宁云商-A推荐18.90126.472.12）2018年，随着消费升级趋势在全国范围的普及，以及领首旅酒店-A推荐43.3532.725.1军品牌定价能力和产品品质的提升，白酒、啤酒、医药华住酒店集团-US推荐173.6355.035.9品牌OTC、白电、小家电、家具、酒店等品类出现了在合好未来-US推荐45.0082.6(a)41.8(a)理区间内的均价上涨趋势或预期，有利于利润率的提升。新东方-US推荐120.0044.7(a)33.8(a)顺丰控股-A中性61

5、.9348.945.7盈利预测与估值我们重申对中金大消费好品牌TOP30组合的推荐。消费升级趋势将在新兴市场蓬勃发展，为消费公司提供了更广阔的成长空间。标有(a)的数值所对应年份为本列顶部所示年份之后的一年；排名不分先后中国已成为世界第二大经济体，消费市场不仅有广度、而且有深主要涉及行业可选消费度。在中国各消费行业做到前三的公司，将有望进入世界前五的行列，值得给予估值溢价。相关研究报告风险•聚焦“中国好品牌”：中金大消费Top30组合(2017.10.24)CPI低于预期，经济形势低于预期。•“新市民”大型系列研究：开题综述及可选消费篇(2017

6、.05.09)•不一样的消费升级系列报告：开题综述及可选消费篇(2016.10.26)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部郭海燕行业研究团队分析员注：行业研究团队详见报告中各行haiyan.guo@cicc.com.cn业章节SAC执证编号：S0080511080006SFCCERef：AIQ935请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月14日目录自上而下：宏观数据支持三四线消费升级..................................................................

7、........................................................4收入分配改善明显..................................................................................................................................................................4经济结构向消费倾斜，劳动者报酬占GDP比例持续提升.......................

8、....................................................................