2019年煤炭行业中期投资策略报告：韧性犹存，估值修复仍存空间

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1、行业深度研究内容目录[Table_Industry].-1-一、供需格局韧性犹存，预计2019年基本平衡.................................................-6-能源局最新公告产能的结构特征以及变化趋势解读....................................-6-一月份榆林矿难引发主产区强力度的安检，1-4月份产出释放缓慢..........-10-进口政策难言宽松，1-4月份进口量同比略增.....................................

2、......-12-需求端有所分化，火电行业消费增速放慢，钢铁建材行业需求增速加快..-14-展望2019全年，供需格局韧性犹存，预计基本平衡................................-15-二、库存&价格：动力煤价中高位运行，焦煤价格中枢有望上移.....................-16-动力煤库存：由上游向中下游转移............................................................-16-动力煤价格：淡季不淡、旺季不旺，中长期有望中高位运行..

3、..................-18-焦煤库存：下游库存受环保限产影响，19年初至今持续去化..................-20-焦煤价格：供需格局持续改善，价格中枢有望上移..................................-21-三、山西国企改革：攻坚克难，决胜2019年..................................................-23-2017年以来的政策梳理以及2019年主要看点......................................

4、...-23-山西国企改革的重难点探讨之信达股权问题.............................................-25-山西7大煤炭集团资产全面盘点...............................................................-29-四、投资策略：经济下行压力下韧性犹存，估值修复仍存空间........................-30-五、重点推荐公司................................................

5、.............................................-35-中国神华（601088.SH）：煤企巨无霸，业绩稳定高分红.........................-35-陕西煤业（601225.SH）：动力煤弹性最大标的，业绩释放能力强...........-35-兖州煤业（600188.SH）：内生+外延，产能大幅扩张..............................-36-潞安环能（601699.SH）：低估值优质喷吹煤龙头........................

6、............-37-淮北矿业（600985.SH）：低估值炼焦煤标的..........................................-37-西山煤电（000983.SZ）：集团资产体量雄厚，山西国改加速催化估值提升-38-瑞茂通（600180.SH）：深耕煤炭供应链，成长有空间.............................-39-风险提示...........................................................................

7、.................................-40-投资评级说明：.........................................................................................-41-图表目录图表1：煤炭行业产能结构划分（按矿井产能）.-6-图表2：煤炭行业产能结构划分（按矿井数量）................................................-6-图表3：历年公告的产能情况对比..............

8、........................................................-7-图表4：生产煤矿产能结构对比..........................................................