钢铁行业中期策略报告：需求仍在高位，板块静待估值修复.docx

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1、正文目录一、2020H1钢铁板块表现回顾41.12020上半年钢铁继续跑输大盘，需求偏强但原料更强41.2借助IDC概念，行业估值试探性修复51.3行业利润持续压缩，上市公司资金流依然充裕7二、2020H2需求展望：三季度需求维持高增长，四季度不确定较强82.1地产销售恢复略超预期，支撑三季度新开工偏强92.2强基建贯穿全年，区域性看好华南、华北和西北102.3汽车、家电及其他制造业：分化严重，家电高增长，汽车仍将低迷12三、2020H2供应展望：原料紧平衡难破，关注焦化去产能再度推进133.1铁水产量再创新高，废钢进口预计2021年放开133.2巴西疫情仍未缓解，铁

2、矿石供应恢复不确定较大153.3焦炭：徐州、山东去产能逐步执行，焦化利润回升16四、普钢盈利弱稳，关注估值修复路径17风险提示19图表目录图1：2020年H1沪深300与钢材指数表现4图2：2020年H1钢材子板块指数相对表现4图3：钢铁上市公司2020H1涨跌幅表现5图4：钢铁行业估值变化（2018-2020.6）6图5：2020年6月24日各行业PE（TTM）6图6：2015年以来基金钢铁重仓配置变化6图7：主要钢材品种盈利和售价成本变化7图8：上市钢铁企业毛利率变化（2015-2020）8图9：钢铁上市企业货币资金（2013-2019）8图10：螺纹钢周度表观消

3、费量（农历季节性）9图11：热卷周度表观消费量（农历季节性）9图12：钢材单月表需同比增速（2012-2020.5）9图13：五大钢材库存季节性9图14：全国房屋销售与新开工面积累计增速10图15：拿地数据领先新开工6个月10图16：百城房价环比变化10图17：电梯数据领先房屋竣工6个月10图18：2020年以来基建支撑政策一览（2020.2-2020.4）11图19：市场对2020年基建投资增速预期不断调高11图20：水泥出货季节性12图21：挖掘机产量增速12图22：汽车产量和用钢量恢复微弱12图23：冷轧-热轧价差维持倒挂12图24：MYSTEEL铁水产量再创新

4、高13图25：高炉废钢日耗13图26：高炉电炉炼钢成本对比14图27：高炉电炉炼钢利润对比14图28：废钢进口政策变化14图29：中国铁矿石港口库存15图30：铁矿石月度均价走势（2016-2020.6）15图31：巴西铁矿石发货季节性16图32：澳洲铁矿石发货季节性16图33：焦化行业利润16图34：焦化行业利润月度平均16图35：焦炭行业新建产能17图36：钢铁板块上市公司对比（2020年6月24日）18一、2020H1钢铁板块表现回顾1.12020上半年钢铁继续跑输大盘，需求偏强但原料更强2020年上半年，受国内外疫情冲击，大盘整体表现先抑后扬，沪深300指数上

5、半年累计下跌1.64。钢铁板块指数继续跑输大盘，上半年累计跌幅7.98，但二季度开始整体有所反弹。根据主要品种分类，我们将钢铁板块细分为长材、板材、特钢、管道加工和铁矿石等5个细分子板块。2020年上半年，铁矿石板块涨幅最强，1-6月份累计涨幅均为18.9，特钢涨幅其次，1-6月份累计涨幅1.8，长材、板材、管道等子板块分别下跌18.2、4.1和4.9。铁矿石子板块偏强源于年内钢材供需两旺。不同于钢材供应高位，上游铁矿石、焦炭受海外疫情和国内去产能影响供需偏紧，铁矿石和焦炭板块表现均强于钢铁。钢铁主业营收回落，钢厂聚焦整合并购以及产业升级：钢铁整合并购相关标的涉及太

6、钢、凌钢等；钢厂IDC转型，相关标的杭钢、首钢、南钢等涨幅靠前。图1：2020年H1沪深300与钢材指数表现图2：2020年H1钢材子板块指数相对表现40.00%20030.00%20.00%18016014010.00%120医药生物休闲服务食品饮料计算机商业贸易电子电气设备建筑材料传媒农林牧渔通信机械设备综合国防军工化工轻工制造汽车沪深300纺织服装家用电器有色金属建筑装饰公用事业交通运输钢铁房地产银行非银金融采掘0.00%-10.00%1002019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22

7、019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/280-20.00%-30.00%板材长材特钢管道加工铁矿石资料来源：截止2020年6月24日，Wind，川财证券研究所资料来源：截止2020年6月24日，Wind，川财证券研究所图3：钢铁上市公司2020H1涨跌幅表现代码公司分类近一周涨跌幅近一月涨跌幅2020Q2涨跌幅2020Q1涨跌幅PE（TTM）PB600581.SH八一钢铁板材3.933.65-1.89-11.2