医药行业2018年12月投资策略报告：静待估值修复，布局创新行情.docx

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1、投资摘要：静待估值修复，布局创新行情医药行业整体稳健，国际环境趋向缓和国家统计局数据，2018年1-10月医药制造业累计主营业务收入、利润总额为20181、2554亿元，同比增长13.6%、10.4%，仍然保持高速增长。12月2日，中美两国领导人就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，国际环境趋向缓和，国内有望迎来估值修复行情。关注带量采购落地，静待估值修复化学制药板块在带量采购政策冲击下出现大幅回调，目前化药白马估值已回落至历史低位，对应2019年PE基本在20倍以内，站在当前估值切换时点，适应中长线投资布局。我们认为，在前期整体弱势的行情下，市场已对带量采

2、购过度悲观，本轮“4+7”带量采购试点将于12月6日正式落地，有望迎来估值修复，而对于降价较为温和的品种，则可能迎来超跌反弹。创新才是硬道理，提前布局中国创新行情创新才是医药企业发展的源动力。对于国内医药企业，更要抓住“以价换量”、集中度提升的窗口期，加大研发投入，积极布局创新和高技术壁垒产品，为企业的长期发展坚实基础。可以预见，2018年底至2019年上半年，将是中国医药创新产品集中上市的事情，恒瑞医药等四家企业的PD-1单抗、复宏汉霖的利妥昔单抗生物类似物、乐普医疗的可降解支架、通化东宝的甘精胰岛素等产品有望先后获批，带动医药板块的创新行情。风险提示：四季度控费影响；

3、带量采购后续政策超预期；在研产品进展不及预期；国际环境继续恶化等。投资建议：业绩确定性强、边际改善个股迎来估值切换12月投资组合我们继续推荐：华东医药（阿卡波糖原料药格局稳定，对标海外价格下降风险低）、乐普医疗（可降解支架预期年底获批）、血制品行业华兰生物、天坛生物、博雅生物（血浆原料受益于格局稳健）、上海医药（商业板块整体现金流好转，工业稳健高增速）、一心堂（外延成长属性反弹行情中弹性较大，前期跌幅较多）。l2018年12月投资策略及推荐组合国信组合投资收益回顾：华东医药受带量采购情绪影响十一月月投资策略回顾一阳来复，否极泰来投资组合股价涨跌幅1、医药三季报收官，整体趋

4、势继续稳健向好。华东医药34.13-12.37%乐普医疗31.300.64%2、医药基金持仓占比有所下降，估值进入底部区间。华兰生物37.782.91%天坛生物21.700.05%3、基药目录调整利于产品升级换代，品种新增入目录公司提量受益大于潜在降价博雅生物31.9013.12%风险。上海医药20.240.20%一心堂22.30-4.66%投资建议：增长较高、确定性强、边际改善、外延成长属性强此前估值调整较多的平均--0.02%个股有望率先反弹。推荐买入华东医药、乐普医疗、华兰生物、天坛生物、博雅生物、上海医药、一心堂。SW医药-2.10%超额收益-2.12%资料来源

5、:Wind、整理。股价为11月30日收盘价，涨跌幅计算区间为11月3日至11月30日。国信医药1-10月投资组合收益回顾策略名称外发时间投资组合策略收益SW医药超额收益时间区间华海药业、恒瑞医药、康弘药业、通化东宝、长春高新、华兰2018年投资策略《中国医药梦，聚焦新龙头》2017/12/5生物、乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物、美年健康、老百姓、一心堂、上海医药8.16%2.31%5.85%17/12/1-18/1/242月投资策略《踏雪寻成长，回首看龙头》2018/1/31乐普医疗、柳药股份、鱼跃医疗、美年健康、长春高新5.27%2.53%2.74%18/1/30-18

6、/3/93月投资策略《寻求确定性，发掘低估值成长股》2018/3/13乐普医疗、美年健康、一心堂、柳药股份、迪安诊断6.37%2.88%3.49%18/3/12-18/4/44月投资策略《继续看好有确定性、成长性的龙头，关2018/4/10乐普医疗、美年健康、一心堂、柳药股份、鱼跃医疗、华兰生物5.30%0.30%5.00%18/4/4-18/5/4注未轮动板块》迈克生物5月投资策略《聚焦确定性，防范市场风险》2018/5/9乐普医疗、一心堂、迈克生物、柳药股份、鱼跃医疗、华兰生物4.28%2.43%1.85%18/5/4-18/6/16月投资策略《结构分化，重视前期滞涨

7、个股》2018/6/4一心堂、鱼跃医疗、上海医药、迪安诊断、柳药股份、乐普医疗-7.37%-8.82%1.45%18/6/4-18/7/122018年下半年投资策略《全球接轨，全面分化》2018/7/17华东医药、长春高新、一心堂、乐普医疗、迪安诊断、华兰生物、博雅生物、柳药股份、上海医药-6.76%-9.02%2.26%18/7/15-18/8/18月投资策略《地雷阵vs.黄金坑：抓住龙头估值切换机遇》2018/8/1通化东宝、长春高新、华兰生物、柳药股份、上海医药资料来源:Wind、整理、一心堂、乐普医疗-6.82%