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时间:2018-08-08
《煤炭行业中期策略报告:供需弹性减弱,估值提升空间较大,关注横向、纵向比较》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、若出现排版,错误,数据显示不全等情况,可加微信535600147,凭购买下载记录获取PDF版本目录索引上半年回顾:供需持续超预期,煤价强股价弱5煤价:各煤种均价同比继续上涨,焦煤、无烟煤价格提升幅度更大5供需:下游需求普遍好于预期,供给端释放并不快6股价:年初至今煤炭板块略跑输大盘,龙头公司表现相对较好7政策变化:受供给政策影响,供给端弹性正在提升9供给:17年以来供给端增长并不明显,产量和进口量相比供给侧改革之前仍有明显下降9重要政策回顾:去产能叠加先进产能释放,政策对供给端调控力度加大10煤电对比:动力煤板块盈利仍有提升空间,估值修复远不及火电板块14盈
2、利:动力煤板块仍有近20%的修复空间,火电板块近2年盈利远好于上一轮周期低点14估值:无论PE还是PB,动力煤板块估值修复均远不及火电板块16海外对比:国内盈利和估值恢复速度低于海外19盈利:16年以来国内盈利恢复速度低于海外,18年或有改善19PE:相较于海外,A股煤炭上市公司PE相较于历史平均折价最多,国内18年估值进一步走低21PB:中国A股煤炭上市公司最新PB相较于历史平均折价最多24行业预判:中长期供需或紧平衡,行业负债率仍较高,煤价有望维持中高位26供需:预计下半年供需继续向好,中长期有望保持平衡偏紧状态26负债:行业整体有息负债未明显下降,偿债
3、能力偏弱,煤价大幅下行或将引致债务风险29观点:行业供需紧平衡,煤价有望维持高位,估值仍在底部31若出现排版,错误,数据显示不全等情况,可加微信535600147,凭购买下载记录获取PDF版本图表索引图1:上半年港口和产地动力煤均价同比增8.2%和2.5%(单位:元/吨)5图2:上半年炼焦煤和无烟煤价改善幅度更大(单位:元/吨)5图3:前5月总发电量、火电、水电、粗钢、水泥同比增长8.5%、8.1%、2.7%、5.4%和-0.8%7图4:2018年至今煤炭开采板块跑输上证综指1.5个百分点8图5:2018年以来煤炭开采板块跑输沪深300指数3.6个百分点8图
4、6:2018年以来煤炭开采板块主要公司股价表现8图7:国家通过行政干预,对产量和进口量形成一定影响10图8:煤炭和电力行业盈利整体呈现此消彼长(单位:亿元)14图9:煤炭和电力行业历史平均盈利占比分别达66.5%和33.5%14图10:煤电合计盈利与煤价和火电利用小时的关系15图11:CS动力煤板块2017年扣非后净利润距离2011年高点约18%(单位:亿元)15图12:2017年,CS动力煤和CS火电板块在煤电产业链总盈利中占比分别为80%和20%15图13:CS动力煤板块18Q1扣非后净利润同比小幅提升6%(单位:亿元)16图14:2018Q1,CS动力
5、煤和CS火电板块在煤电产业链总盈利中占比分别为72%和28%16图15:2016年以来动力煤板块累计上涨18%,涨幅并不大17图16:煤炭电力动态-PE:相比较盈利的改善,煤炭板块PE仍在底部17图17:煤炭电力TTM-PE:相比较盈利的改善,煤炭板块PE仍在底部17图18:近年来动力煤和火电板块PB估值趋同18图19:前5月房地产投资、房屋新开工均好于预期(%)27图20:2年来煤炭行业规模以上企业资产负债率年均下降不到2个百分点29表1:2018年以来港口和产地代表煤种价格(截止6月22日)6表2:2018年以来全国和各主要产煤省区煤炭产量和同比速(单位
6、:亿吨)7表3:国家推进供给侧改革,同时也推进一系列措施加快先进产能释放12表4:火电板块PE已基本修复到历史平均水平,动力煤板块整体仍有近50%的折价18表5:相比较历史平均,动力煤板块PB估值仍折价更大19表6:海外公司净利润概览(单位:百万美元)19表7:A股上市公司净利润概览(单位:百万元)20表8:海外公司历史及最新PE概览22表9:国内A股煤炭上市公司18年PE为9倍,相较于历史平均下滑63%23若出现排版,错误,数据显示不全等情况,可加微信535600147,凭购买下载记录获取PDF版本表10:海外公司历史及最新PB概览24表11:历史变动来看
7、,中国A股煤炭上市公司最新PB相较于历史平均折价最多,达42%25表13:近10年来下半年火电发电量环比平均增长约7%27表14:2014-2020年行业供需平衡表(单位:亿吨)28表15:主要煤企集团2008-2017年净利润(单位:亿元)29表16:主要煤企集团债务概况30表17:重点上市公司盈利预测(单位:元)32若出现排版,错误,数据显示不全等情况,可加微信535600147,凭购买下载记录获取PDF版本上半年回顾:供需持续超预期,煤价强股价弱煤价:各煤种均价同比继续上涨,焦煤、无烟煤价格提升幅度更大2018年以来煤炭市场供需超预期,一方面产量和进口
8、量没有明显上涨,另一方面4月以来需求也好于预期。各煤
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