煤炭行业2019年中期策略：煤价下行，估值历史低位，安全边际显现

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1、目录需求：能源低速发展下的清洁能源的替代仍是趋势519年前5个月，发电量增速回落，其中5月份单月创36个月新低；火电弱，水电、核电、太阳能生物质发电走强;火电占发电量比例大幅下降；经济下行压力显现；7清洁能源替代作用明显85月经济下行压力渐显9供应侧：产能加快释放，特殊事件带来阶段性供给收缩12受矿难引发大面积长时间停产影响，1-5月产量增长不大，但不考虑此，实际产量增速将加快。.............................................................................................

2、...................................................12近一年国际煤价同比大幅下降近50%，进口煤优势明显........................................................13产能释放加快..........................................................................................................................13煤炭价格及预测15近三年去产能6.9

3、亿吨，实际去产能或更多，供应短缺，价格高企，引发政府连续调控15目前煤价缓慢震荡回落中，符合政府调控意愿15政府对煤价的掌控力加强：市场煤与长协煤走势不一致16煤炭企业的资产负债率缓慢下降中，总体仍偏高18估值20业绩及市场表现24投资机会推荐2719年下半年的投资机会：27看好的煤炭股：低估值有业绩的龙头+题材股27风险提示292018年6月30日煤炭行业2019年中期策略2图表目录图表1.能源消费增速5图表2.各能源消费占总能源的比例5图表3.能源消费总量及增速6图表4.我国煤炭消费量及增速6图表5.我国清洁能源占能源消费量比例6图表6.各类发电量占总发电量

4、比例7图表7.各类发电量单月同比增速7图表8.各类发电量年度同比增速8图表9.风电、核电、太阳能生物质等清洁发电占比提升较快8图表10.煤炭下游需求增速9图表11.下游行业占煤炭消费量的比例9图表12.沿海六大电厂煤炭日耗量同比下滑明显10图表13.5月工业增加值回落10图表14.固定资产投资累计增速10图表15.房地产数据皆下滑11图表16.基建与房地产投资增速齐回落11图表17.PMI重回临界点以下11图表18.我国原煤产量及增速12图表19.三西和全国煤炭产量当月同比增速12图表20.我国原煤进口及同比增速13图表21.国际煤价持续大幅下跌13图表22.不

5、同时期、不同口径下煤炭产能情况14图表23.煤炭固定资产投资增速加快14图表24.供给侧改革以来秦皇岛5500大卡动力煤（山西优混）平仓价15图表25.秦皇岛5500大卡动力煤价格走势及预测16图表26.六大电厂库存高企，库存天数偏高抑制煤价涨幅16图表27.CCTD秦皇岛动力煤年度长协价格，与市场煤走势不一致17图表28.主要煤炭集团资产负债率18图表29.主要煤炭集团平均资产负债率18图表30.山西七大煤炭集团资产负债率19图表31.山西七大煤炭集团平均资产负债率19图表32.截止2019年3月底，主要煤炭集团资产负债率19图表33.煤炭行业（中信）历史市净

6、率-目前估值历史低位202018年6月30日煤炭行业2019年中期策略3图表34.煤炭行业（中信）历史市盈率-目前估值历史低位20图表35.主要煤炭上市公司市盈率图-目前估值历史低位21续图表35.主要煤炭上市公司市盈率图-目前估值历史低位22续图表35.主要煤炭上市公司市盈率图-目前估值历史低位23图表36.历年1季度营业收入同比增长24图表37.煤炭上市公司历年1季度归母净利润同比增长率(中值)24图表38.上市煤企归母净利润增速涨幅与煤价涨幅24图表39.上市煤企季度毛利润率25图表40.上市煤企季度净利润率25图表41.上市煤企季度ROE25图表42.1

7、8年以来煤炭中信一级行业与沪深300走势的比较26图表43.18年年初以来各板块涨跌26图表44.19年年初以来煤炭股涨跌26附录图表45.报告中提及上市公司估值表282018年6月30日煤炭行业2019年中期策略4需求：能源低速发展下的清洁能源的替代仍是趋势据2019年2月国家统计局公布的2018年《国民经济和社会发展统计公报》，2018年能源消费总量46.4亿吨标准煤，比上年增长3.3%，增速加快0.4个百分点。煤炭消费量增长1.0%，增速加快0.6个百分点，原油消费量增长6.5%，增速加快1.4个百分点，天然气消费量增长17.7%，增速加快2.9个百分点。

8、煤炭消费量占能源消费总量