2019年医药行业中期投资策略：道阻且长，坚守龙头

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1、目录一、科创板推出，创新药械企业有望迎来价值重估61.1重研发轻盈利，科创板的推出利好创新药械企业61.2科创板已受理医药企业普遍质地优异71.3创新型药企估值方法探讨9二、医保目录调整在即，优质创新药有望纳入112.12018年全国医保基金整体运营良好112.2医保目录调整趋向常态化122.32019版医保目录潜力品种筛选13三、带量采购政策持续推进153.1第一批带量采购品种使用情况超预期，配套政策持续推进...........................................

2、...........................................................153.2一致性评价快速推进163.3第二批带量采购品种有望于年内公布18四、严查医保篡刷和药师挂证，或将对零售药店业绩短期产生冲击.................................................................................................................204.1零售药店连锁化

3、率逐年提升，药师数量存在一定缺口204.2医保基金监管趋严，零售药店行业趋向规范化发展21五、中美贸易摩擦对医药的短期影响有限21六、医药制造业今年业绩增速下滑至个位数27七、医药板块今年表现同步于大盘277.1近一个月医药指数同步于沪深300指数277.2医药板块整体估值处在历史中位水平287.32019Q1基金重仓持股对医药公司的配置比例有所回升297.4医药上市公司2019年一季报数据分析30八、医药行业评级、策略及重点股票318.1维持医药行业“增持”评级318.2行业整合加速，坚守景气

4、度高的子板块龙头328.3重点跟踪股票328.3.1药明康德（603259）：CRO行业龙头企业，业绩有望显著受益于全球新药研发浪潮328.3.2爱尔眼科（300015）：分级连锁网点布局加快，国际化持续推进338.3.3万东医疗（600055）：DR业务地位稳固，新产品增厚业绩348.3.4健友股份（603707）：业绩持续快速增长，海外制剂业务有望成为新的业绩增长点348.3.5柳药股份（603368）：业绩持续快速增长，海外制剂业务有望成为新的业绩增长点35九、风险及不确定因素提示35第3

5、4页共34页图图1科创板受理公司营业收入情况7图2科创板受理公司营收增速情况7图3科创板受理公司归母净利润情况8图4科创板受理公司ROE情况8图5科创板受理公司研发投入情况8图6科创板受理公司研发投入占营收比例8图7创新型医药企业估值步骤9图8预测创新药产品的流程图10图9二叉树期权定价模型11图102006-2015临床试验各阶段的成功率11图112011-2017年医保收支概况11图122011-2017年医保本年收支结余概况12图132011-2017年医保年末滚存结余概况12图14201

6、0-2018年零售药店行业概况20图152010-2018年零售连锁企业数量及平均店数概况20图162014-2018年全国执业药师数量概况21图17近年CT对美出口数量概况（台）22图18近年CT对美出口金额概况（万美元）22图19近年MRI对美出口概况（台）22图20近年MRI对美出口金额概况（万美元）22图21近年B超对美出口概况（台）22图22近年B超对美出口金额概况（万美元）22图23近年彩超对美出口概况（台）23图24近年彩超对美出口金额概况（万美元）23图25近年麻醉设备对美出口概

7、况（台）23图26近年麻醉设备对美出口金额概况（万美元）23图27近年监护仪对美出口概况（台）23图28近年监护仪对美出口金额概况（万美元）23图292012-2019Q1医药制造业业绩概况（亿元）27图30年初至今医药指数走势图28图31最近1个月医药指数走势图28图32医药生物板块近年绝对估值（历史TTM_整体法）29图33医药生物板块近年估值溢价率（历史TTM_整体法）29图342011-2019Q1基金重仓持股对医药公司的配置比例变化...........................

8、...................................................................30图352012-2019Q1医药上市公司营业收入概况（亿元）30图362012-2019Q1医药上市公司归母净利润概况（亿元）30图372012-2019Q1医药上市公司扣非净利润（亿元）31图382015-2019Q1医药上市公司业绩增速（单季度）31第34页共34页表表1科创板已受理医药公司概况6表2科创板上市条件7表3国家医保目录历年调整后的品种数量概况