化工行业2017年中期策略：道阻且长，披沙拣金

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1、化工

2、证券研究报告—板块最新信息2017年7月3日[Table_IndustryRank]中立化工行业2017年中期策略目标价公司名称股票代码评级(人民币)[Table_Title]巨化股份600160.CH16.47买入道阻且长，披沙拣金上海新阳300236.CH40.20买入[Table_Summary]中化国际600500.CH14.50买入“蒹葭苍苍，白露为霜。所谓伊人，在水一方。溯洄从之，道阻且长。溯游联化科技002250.CH18.26买入从之，宛在水中央。”——诗经《蒹葭》。华鲁恒升60042

3、6.CH18.48买入尽管主要产油国延长减产协议，但利空因素丛生且复杂，油价回升之路曲折双箭股份002381.CH12.10买入漫长；房地产周期向下，国内PPI自4月份再入下降通道，化工行业在经历卫星石化002648.CH18.72买入了2016年下半年的短暂复苏后再次疲软，股票市场在上半年尤其是2季度海利得002206.CH9.00买入出现显著下跌。但在供给侧改革、环保施压、产业升级等宏观政策的引领下，康得新002450.CH26.00买入我们仍坚信一些优选领域和代表未来发展方向的子行业值得关注。不惧“道

4、资料来源[Table_Source]：万得，中银证券以2017年6月21日当地货币收市价为标准阻且长”，只为伊人“在水一方”。主要观点上半年板块整体表现不佳：总体来看，国内PPI由高位走弱，下游需求增速放缓，原油价格低位波动，煤炭、天然橡胶胶等原材料价格有所回落，均给化工行业的经营带来压力。2017年1月至5月，沪深300指数上涨5.52%，而石油石化板块涨幅为0.4%，基础化工板块下跌12.35%，跌幅较大。截至5月底，沪深300市盈率为13.54倍，石油石化板块和基础化工板块分别为35.62倍和43.

5、38倍（历史平均水平分别为31倍和55倍）。油价走势判断：在曲折中前行。今年以来，国际油价走势呈前高后低态势。在减产协议的刺激下，1季度油价大幅回升，但终因库存仍高、供需偏松等因素拖累油价在2季度出现回落。今年1-5月份，布伦特均价53.17美元/桶，较去年同期提高29%。WTI均价50.42美元/桶，较去年同期提高27%。综合考虑供需两侧多方面因素的影响，预计下半年油价仍将在回升的道路上小步前进，弱势格局下恐怕震荡将会加剧，油价“进三退二”式的演进方式将是大概率事件。预计下半年WTI均价为52美元相关研

6、究报告/桶，环比提升3%，同比提升10%；布伦特均价为56美元/桶，环比增长《化工行业：2016年年报及2017年一季报总结》2017.5.85%，同比增长14%。综合来看，预计2017年WTI年均价为51美元/桶，《安诺其：“七彩云”+“污水治理”，助力公司成为染同比增长17%；布伦特年均价为55美元/桶，同比增长22%。料行业“痛点”的终结者》2017.3.9下半年投资策略：1.周期方面，目前油价仍处于低位，后续稳步复苏是大概率事件，建议中银国际证券有限责任公司关注价格弹性标的，如恒逸石化、桐昆股份、

7、荣盛石化等；农药行业经历几年低迷，目前跨国公司补库存与业绩复苏显著带动出口回暖，关注具备证券投资咨询业务资格联化科技、扬农化工、辉丰股份、利民股份等；丙烯酸及酯行业供需格化工局持续向好，关注卫星石化。余嫄嫄*2.成长方面，我们认为电子化学品进口替代空间大，龙头成长机遇佳；(8621)20328550[Table_Analyser]新型显示带来新增需求，推荐关注康得新、鼎龙股份、万润股份、强力Yuanyuan.yu@bocichina.com新材、上海新阳、巨化股份、江化微等；电动汽车增长良好，材料需求证券投

8、资咨询业务证书编号：S1300517050002大增，看好沧州明珠、星源材质、杉杉股份；以及创新驱动，成长快速，*王海涛为本报告重要贡献者坚持走差异化发展路线的标的，推荐关注海利得、安诺其、回天新材。3.主题方面，目前进入改革转型的深水区，国企改革的新进展将持续给行业带来催化，建议关注中化国际、湖南海利等。目录投资摘要...............................................................................62017年以来行业运营情况分析.

9、............................................8宏观经济：PPI由高位走弱.........................................................................8需求侧：下游市场增速放缓................................................................