食品饮料行业：白酒淡季控量挺价，食品龙头业绩有望稳定增长

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1、目录索引一、5月份食品饮料北上资金净流出117亿元，调味品龙头净流入10亿元51.北上资金：食品饮料5月份净流出117亿元，调味品龙头流入10.31亿元52.个股与板块行情：5月份食品饮料指数下跌4.34%，涨跌幅排名第五63.板块估值：食品饮料估值合理，全行业排名第117二、白酒行业：行业高景气度持续，淡季控量挺价81.高端酒：茅五泸淡季控货挺价，茅五渠道改革红利持续释放92.全国性次高端：梦之蓝持续发力，洋河全年业绩有望稳健增长；汾酒青花提价，青花持续放量毛利率有望回升123.区域龙头：受益省内消费升级，年份原浆持续放量14三、食品行业：食品龙头业绩有望稳定增长16

2、1.调味品：成本压力小，龙头业绩有望稳定增长162.乳制品：原奶进入温和上涨期，双寡头受益明显163.啤酒：5月份成本压力环比较小，全年行业提价有望覆盖部分成本上涨压力174.休闲食品：行业景气度较好18四、投资建议19五、风险提示21图表索引图1：北上资金食品饮料子行业净买入/卖出额（19年5月）5图2：北上资金持有食品饮料个股市值前十本月净买入/净卖出额（19年5月）.5图3：申万分行业板块涨跌幅（19年5月）6图4：食品饮料子板块涨跌幅（19年5月）6图5：食品饮料涨幅前十（19年5月）6图6：食品饮料跌幅前十（19年5月）6图7：申万各行业估值情况（19年5月）

3、7图8：食品饮料子行业估值情况（19年5月）7图9：申万白酒、肉制品、啤酒历史估值（PETTM）7图10：申万乳品、调味品、综合食品历史估值（PETTM）7图11：高端酒出厂价信息（元）12图12：高端酒批价信息（元）12图13：大豆现货价格（元/吨）16图14：瓦楞纸价格（元/吨）16图15：全球乳制品交易价格指数（GDT）17图16：全球原奶价格与饲料价格17图17：4-5月份国内生鲜乳价格同比增长3.4%，增速放缓17图18：大麦到港价格（元/吨，广州）18图19：小麦现货价格（元/吨）18图20：白糖期货价格（元/吨）18图21：白糖现货价格（元/公斤）18表1

4、：白酒龙头淡季控量挺价8表2：洋河通过产能扩张、技改等方式提升优质基酒产量13表3：古井贡通过产能扩张、技改等方式提升优质基酒产量15表4：重点公司盈利预测（采用2019年5月31日收盘价）19表5：白酒各子板块估值情况20表6：调味品板块估值略高于其他食品板块20一、5月份食品饮料北上资金净流出117亿元，调味品龙头净流入10亿元1.北上资金：食品饮料5月份净流出117亿元，调味品龙头流入10.31亿元19年5月食品饮料净卖出117亿元，白酒净卖出109.52亿元，其中茅台净流出115.93亿。由于18Q4食品饮料行业龙头企业估值降至较低水平，18年11月以来北上资金

5、持续买入白酒龙头，北上资金筹码众多。19年5月由于系统性风险及买盘较小，食品饮料收跌-4.34%，但相对大盘仍然抗跌，避险属性凸显。5月北上资金食品饮料行业净卖出117.亿元，其中白酒净卖出109.52亿元，乳品净卖出14.29亿元，调味品净买入7.39亿元，其他子行业月度净买入/卖出均未超过1亿元。个股上，19年5月31日食品饮料北上资金持有市值前十分别为贵州茅台、五粮液、伊利、海天味业、洋河股份、涪陵榨菜、泸州老窖、水井坊、双汇发展、中炬高新，持股市值分别为918.02亿、268.65亿、237.27亿、151.81亿、117.66亿、20.55亿、20.29亿、2

6、0.25亿、19.97亿、19.84亿；占北上资金持有食品饮料市值（1394.26亿）比分别为65.84%、19.27%、17.02%、10.89%、8.44%、1.47%、1.46%、1.45%、1.43%、1.42%；5月份单月净买入/卖出分别达-115.93亿、-26.67亿、-13.83亿、2.6亿、-4.39亿、3.02亿、-8.12亿、0.45亿、-0.45亿、4.69亿。白酒龙头茅五泸洋净流出合计155.1亿元，剔除后白酒板块净流入45.58亿元；调味品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜合计净流入10.31亿元，剔除后调味品板块净流出2.92亿元；乳制品龙头

7、伊利股份净流出13.83亿元。图1：北上资金食品饮料子行业净买入/卖出额（19年5月）7.390.070.000.000.00-0.06-0.870.00-14.29200(20)(40)(60)(80)(100)图2：北上资金持有食品饮料个股市值前十本月净买入/净卖出额（19年5月）2.603.020.454.69-13.83-4.39-8.12-0.45-26.67-115.93200(20)(40)(60)(80)(100)(120)(120)-109.52(140)北上资金食品饮料各大子板块净买入/卖出额（亿元）北上资金持