食品饮料行业2018年三季报前瞻：白酒业绩平稳为主，大众品品类龙头更佳

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1、TOCo"1-1"hzu目录一、板块三季报业绩前瞻4二、高端白酒：增速预期放缓但稳增长趋势不改4三、次高端白酒：汾酒全年任务仍有望完成，水井坊利润增速恢复平稳4四、大众白酒：基本面预计表现稳健5五、大众品板块：业绩表现相对平稳，品类龙头继续值得重视6六、投资策略：白酒仍处价值修复期，大众品坚守格局思维7七、风险提示8食品饮料图表目录食品饮料行业2018年三季报前瞻图表1白酒重点上市公司三季报业绩预览（单位：亿元/%）6图表2大众品重点上市公司三季报业绩预览（单位：亿元/%）7食品饮料食品饮料行业2018年三季报前瞻一、板块三季报业绩前瞻我们

2、对食品饮料板块重点跟踪公司2018年三季报业绩进行首次前瞻预测。白酒方面，高端白酒基于去年高基数，三季报增速预期有所放缓，但稳增长趋势不改。贵州茅台：Q3旺季加大供应，发货量预计与去年持平，不改卖方市场；五粮液：普五发货未大幅放开，整体增速预计仍良好；泸州老窖：预计收入延续上半年增长趋势，华东等区域投入加大；洋河股份：业绩增长稳健，梦之蓝保持高增。次高端白酒方面，汾酒全年任务仍有望完成，水井坊利润增速恢复平稳。结合渠道反馈，预计汾酒Q3增速有所放缓，水井坊由于基数恢复正常预计Q3利润增速预期恢复平稳；从大众酒来看，受益于省内竞争格局趋好，古井口子及今世

3、缘基本面表现预计稳健，顺鑫农业白酒收入有望延续高增长，泛全国布局成效显著。大众品方面，龙头业绩表现预期平稳，品类龙头继续值得重视。乳制品：伊利渠道反馈动销出货良性，预计Q3收入表现平稳，销售费用率环比略有改善；肉制品：双汇工厂已解除疫情封锁，短期预计Q3屠宰增速较上半年有所收窄，全年屠宰量目标不变，肉制品方面继续跟踪新品及中式产品变化，草根调研判断Q3销量小个位数增长；调味品：海天渠道反馈良好，Q3预计延续稳健增长；中炬调味品业务总体仍有稳健增长；安井预计Q3业绩延续上半年增长态势；休闲食品：洽洽坚果及红袋提价后动销良性，提价效应H2预计逐步显现，好想

4、你线上百草味增速预计有所回落，线下门店调整升级；保健品：汤臣倍健预计收入延续高增，电商增长保持强势，线下药店渠道在大单品带动下延续良好增长。二、高端白酒：增速预期放缓但稳增长趋势不改贵州茅台：Q3旺季加大供应，发货量预计与去年持平。公司Q3旺季明显加大供应，考虑到去年单三季度发货量基数较高，达到9700吨左右，今年上半年发货量接近1.3万吨，预计今年三季度发货量同比持平或微增。此外，糖酒快讯报道，酱香系列酒前三季度已完成2017年全年销售额，全年80亿销售额目标完成应无压力，系列酒实行年份化定价及严禁搭售等均表明系列酒结构升级趋势良好，预计前三季度系列

5、酒增速达50%。预计Q3收入增速25%，利润增速28%。五粮液：普五发货未大幅放开，整体增速预计仍良好。公司自6月23日起暂缓接受新品五粮液酒订单以来，草根调研反馈，Q3发货并未大幅放开，渠道库存处于低位，近期普五批价总体维持在830元左右，预计渠道动销总体平稳，但发货节奏放缓结合去年相对高基数，预计Q3收入增速有所放缓，但预计整体增速依旧不低。此外，媒体报道五粮液集团1-8月实现利润超过117亿元，同比增长30.7%。预计Q3收入增速28%，利润增速31%。泸州老窖：预计收入延续H1增长趋势，华东等区域投入加大。国窖1573预计稳健增长，Q1增速约3

6、0%，Q2增速约40%，全年有望维持30%以上增长；中端产品特曲和窖龄从去年开始资源逐步倾斜，增速加快，上半年中档酒增速达30%多，其中特曲50%左右增长，主要系老字号增长拉动，60版约3-4亿元，40%左右增长。此前渠道调研，四川地区国窖1573动销良性，经销商库存趋于平稳；上海地区批价为730-740元，零售价为880元，动销良好，终端客户盘活率高。公司今年起明显加大华东和华南市场投入，费用方面延续此前投放模式，聚焦1573和特曲，费用率全年有望保持稳定。预计Q3收入增速25%，利润增速32%。洋河股份：业绩增长稳健，梦之蓝保持高增。草根调研显示，

7、梦之蓝继续保持较快增长，预计天之蓝保持高个位数增长，海之蓝保持两位数增长。7月起同时上调海/天/梦的出厂价及终端供货价，加上产品结构升级，梦之蓝占比持续提升，预计毛利率有所提升，考虑到公司全年指引费用投入相对稳定，预计净利率稳中有升。公司预计前三季度归母净利润增速约为20%-30%，我们预计Q3收入增速24%，利润增速25%。三、次高端白酒：汾酒全年任务仍有望完成，水井坊利润增速恢复平稳山西汾酒：Q3收入预计有所放缓，全年目标仍有望完成。公司上半年业绩完成较好，18H1青花系列收入约11亿，增速达70%左右，预计三季度继续维持较高增速；老白汾整体增速相

8、对较慢，约25%左右；玻汾系列增速约40%。草根调研显示，公司7-8月对渠道进行控货，保证价格