《增长率的估计》PPT课件

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1、预测增长率1一、使用历史增长率二、使用专业分析人员的盈利预测三、根据公司的基本因素估计增长率2一、使用历史增长率使用历史增长率的平均值1、算术平均值与几何平均值2、估计的时段3收益增长率：Motorola公司年度收益变化%EBITDA变化%EBIT变化%净收入变化%199422245-4151-2604-1560-19952707321.54485016.84293112.56178114.171996279733.464268-12.001960-33.131154-35.201997297946.5142760.19194

2、7-0.6611802.25199829398-1.333019-29.40822-57.78212-82.031999309315.21539878.803216291.24817285.38算术平均-7.08-10.89-42.45-36.91几何平均-6.82-5.39-4.31--12.13标准差-8.61-41.56-141.78-143.8843、线性和对数线性回归模型线性模型对数线性模型5增长率：GeneralElectric公司时间序号年份EPSEPS的变化%Ln(EPS)119910.42--0.867521

3、9920.41-2.38-0.8916319930.4-2.44-0.9163419940.5845.00-0.5447519950.6512.07-0.4308619960.7210.77-0.3285719970.8213.89-0.1985819980.9313.41-0.0726919991.0715.050.06771020001.2718.690.23906第一种方式：平均数EPS的算术平均增长率=13.79%EPS的几何平均增长率=13.08%第二种方式：回归1、线性回归EPS的增长率=线性回归系数/平均EPS=

4、0.0952/0.727=13.10%2、对数线性回归：lnEPS=-1.288+0.1335t增长率即为回归系数：13.35%7对负盈利的处理方法一：使用每股净收益（EPS）对时间的线性回归模型增长率可以近似表示为：EPS的增长率=b/整个回归区间的平均EPS8方法二：Arnott法EPS的百分比变化=（EPSt-EPSt-1）/EPSt和EPSt-1的最大值9预测EPS的时间序列模型Box-Jenkins模型：ARIMA(p，d，q)模型其中：为原始数据序列或原始数列的d阶差分。10使用历史增长率时应注意的问题1、增长率的

5、波动性用EPS的方差或标准差来表示其中：=每股收益增长率的标准差=第t年每股收益的增长率=全部n个时期内每股收益增长率的平均值112、公司的规模3、经济周期性4、基本因素的改变5、盈利的质量会计政策报告期的完整性准备金的数量12二、使用专业人员的盈利预测1、专业人员在作盈利预测时使用什么信息在最近的盈利报告之后已公开的公司特定的信息影响未来增长率的宏观经济信息竞争对手披露的有关未来前景的信息公司未公开的信息盈利以外的其它公共信息132、如何利用分析人员对于未来增长率的预测近来公司信息的数量密切关注该公司股票的分析人员的数量分析

6、人员间意见上一致的程度密切关注该公司股票的分析人员的质量14三、盈利增长率的决定因素（一）留存比率和股权资本收益率因为：15其中：t年的净收益表示为：假设股权资本收益率保持不变，即16如果股权资本收益率随时间而改变，则t年的增长率可以表示为：17(二)股权资本收益率和杠杆比率该式是分析企业财务重组对增长率和企业价值影响的一种有效方法18企业企业财务重组的三种形式：1、资产/项目重组方式：出售不盈利的项目和分支机构，或注入新的资产。目的：提高公司资产的收益率，从而相应地提高增长率192、资本结构的改变203、股利政策的变化21（

7、三）资产收益率、边际利润率和资产周转率=利息前边际利润率×资产周转率22（四）产品线分析产品线j在t年的利息前税后利润率产品线j在t年的增长率产品线j在t年的资产周转率23