广百股份新股定价报告

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1、批发和零售贸易/零售业新股发行与上市定价报告2007年11月07日价格区间广百股份新股定价报告发行价格11.68元上市价格30.00元具有规模优势，但经营成本较高的区域零售商欧亚菲零售业首席研究员电话：020-87555888－641eMail：oyf@gf.com.cn股票数据在广东省具有规模优势总股本(万股)12,000.00公司以广州为中心，不断向广东省内外拓展连锁网点，目前公司流通股本(万股)4000.00拥有10家百货门店、5家加盟店，营业面积超过21万平方米，为广主要股东:州地区最大的百货连锁零售企业。经营成本偏高，影响公司经营业绩广州百

2、货企业集团有限公司公司的主力门店均位于广州，但自有物业比重较低，仅北京路总主要股东持股比例60.00%店有约4.3万平米为自有，未来具备较大增长潜力的天河店租金水平流通A股比例25.00%较高，将影响公司未来的经营业绩增长募集资金项目短期难以大幅贡献利润公司的募集资金项目主要投向广州新一城店、北京路总店改造和信息系统平台升级。我们认为北京路总店改造可在08年为公司新增财务比率约400万净利润，但新一城店预计需要2年的时间，到09年可以盈ROE24.60%利。ROA7.93%投资建议资产负债率66.98%我们预计公司07-09年的EPS分别为0.71、

3、0.88、0.97元。每股净资产(元)2.50目前国内大部分区域型百货零售公司估值为08年30-35倍，与公司2006年报数据可比性较强的同区域公司广州友谊目前08年估值为35倍，广百的经营质量低于广州友谊，但考虑到目前新股的PE普遍高于同比上市公司，我们给与公司35-40x2008EPS的估值，合理价格为25-28元，建议投资者积极申购，上市首日价格超过30元可减持。预测及评估2005A2006A2007E2008E2009E主营收入(万元)167,889.7203,504264555317466380959发行信息：EBITDA(万元)9,203

4、.2711,031.62180252068322715发行价格(元)11.68净利润(万元)5,910.697,207.37113741406215586主承销商:净利润增长率44.48%21.94%58%24%11%广州证券每股收益(元)0.490.600.710.880.97发行市盈率19.47市盈率2419.516.513.312.市净率2.042.52.782.832.98EV/EBITDA9.8910.7611.2512.3413.23每股红利(元)0.000.000.000.000.00股息率0.000.000.000.000.00来源:

5、广州市广百股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。广发证券2007年11月07号目录索引公司概况·····································································3公司经营分析······························································3确立

6、时尚精品百货连锁发展策略··························································3公司主要门店经营分析···············································4北京路总店-公司收入和利润的主要来源···········································5广百天河店-未来公司业绩增长的主要来源·······································5广百新一城-江南西商圈购物中心主力店··········

7、·································6扩张能力强而经营质量低于广州友谊·················································7公司财务状况分析·······················································8盈利能力持续提升··················································································8公司营运指标分析···············

8、······················································