新股定价报告

《新股定价报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、【新股定价报告】通达股份（002560）新股定价报告----合理价值区间：21.75-26.10元u公司概况公司是钢芯铝绞线行业龙头企业，2008-2010年钢芯铝绞线产品国家电网集中招标中标额分别位居第三、第一和第二名，稳居行业前三。2009年公司开发了代表目前国内钢芯铝绞线产品最高技术水平的大截面钢芯铝绞线产品，并通过了中国电力企业联合会的专家鉴定。公司产品被广泛应用于我国的高压、超高压及特高压主干电网。2008年以来公司500千伏及以上超高压产品收入占比一直在40%以上，2009年高达70%。公司参与了我国目前仅有的三条特高压输变电线路中钢芯铝绞线产品的供货，在即将到来的特高压输变

2、电线路大规模建设中占得了先机。u公司竞争优势公司生产的钢芯铝绞线被广泛应用于国家重点工程，目前我国仅有的三条特高压输电线路均曾采用公司产品，2007年的“1000kV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程”，2008年世界第一条特高压直流线路“云南-广东±800kV直流输电工程”亦采用公司产品，2009年的“向家坝-上海±800kV特高压直流输电工程”。除特高压线路外，公司产品还在三峡工程（三峡左一电厂-万县）（凤凰山-昌西）（三峡地下电站-荆门换流站）500kV输电线路工程、奥运备战的沈大二回500kV输电线路工程等国内近260条高压、超高压线路中得到成功应用，积累有丰富的重大项目业

3、务经验。铝材是公司的主要原材料，约占到生产成本的85%。而公司所处的河南省是生产氧化铝和电解铝的第一大省，产能和产量均居全国之首，被誉为中国铝都。公司周边有众多的铝材加工企业，如河南中孚实业股份有限公司（A股上市公司）、焦作万方铝业股份有限公司（A股上市公司）、河南豫港龙泉铝业有限公司和河南永登铝业集团有限公司等，为公司原材料采购提供了极大的便利，同时可较大地节约采购成本。公司专业研发、生产和销售钢芯铝绞线，是国内最大的钢芯铝绞线生产企业之一，钢芯铝绞线生产规模在国内处于前三位。生产规模的扩大带动了采购规模的扩大，批量生产和批量采购使公司获得了显著的规模经济优势，有效地降低了产品采购成本

4、和制造成本。采用先进工艺设备进行专业化生产，单位产品成本和设备投资有效降低；产品的标准化和专业化生产，能源消耗和原材料消耗等各种物耗也显著降低。u行业前景从国家电网的历史投资数据看，一直在超预期的范围内运行。譬如，“十一五”的原先规划为9000亿，实际投资超过11000亿。尚未完全证实的“十二五”3全国统一客服电话：400-666-2288公司网址：http://www.jhzq.com.cn重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款)

5、规划数据看，国家电网预计总投资为17000亿，“十三五”为20000亿。“十二五”是历史上增长最快的时期之一，预计总体增幅接近50%，也是公司所处行业的基础和保障。国家电网预计，到2020年，我国特高压传输容量接近3亿千瓦，其中水电约7800万千瓦。初步预计，国家电网“十二五”特高压交流投资额将达2700亿元，特高压直流2300亿元左右，合计达到5000亿。我们认为，“十二五”期间的实际进度可能会低于市场预期的5000亿，特高压建设的复杂性、资金支持等都是低于预期的重要影响因素。不过，大的趋势看，特高压建设作为主流方向不会改变，这是架空导线的最大投资亮点。我们还是以主干网的500KV变压

6、器为例，2007年是高峰，2008年已经出现下降。2009年，500KV变压器容量下降幅度达到33%，延续下降趋势。2010年，全年招标容量为6669万KVA，小幅上升4.6%，与发电并不完全同步。由于变电站扩容的需要，使得500KV变电站与发电的不完全同步性，但数据仍有说服力。总体的增速下降趋势明确，也成为架空导线的负面因素。u募投项目分析公司本次IPO募集资金拟建设两个项目：年产5000吨的500kV及以上超高压变压器及电抗器等输变电装备专用电磁线扩改项目和风力发电及机车车辆用特种橡套电缆新建项目。两个项目投资总额分别为1.28亿元、1.59亿元，合计投资总额2.86亿元。两个项目投

7、产后公司500Kv及以上超高压变压器及电抗器等输变电装备专用电磁线年产能将增加5000吨，较当前年产能5000吨增长100%；新建风力发电及机车车辆用特种橡套电缆为公司带来2508Km的特种电缆产能增加。本次IPO募集资金拟投资“500kV及以上超高压输电线技术改造项目”，本项目总投资2.56亿元，其中固定资产投资15,852.20万元，流动资金投资9,747.80万元。募投项目建成后，公司将新增设计产能34,400吨，其中新增50