医药生物行业：风格切换医药疲弱，关注季报结构性行情（月报）

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1、医药生物行业：风格切换医药疲弱，关注季报结构性行情（月报）2012年2月1日-1-医药生物风格切换医药疲弱，关注季报结构性行情行业月报◆风格切换医药疲弱，关注季报结构性行情2012年1月份大盘反弹，沪深300指数上涨5%，医药生物指数跌5.5%，医药股明显跑输大盘。2011年12月份医药股下跌主要是补跌，12年1月份，医药股和大盘背道而驰，主要是市场风格切换，有色，煤炭，金融走强。目前医药股2012年动态pe21x，绝对估值已经调整到合理位置（考虑到未来行业盈利增速放缓，估值目前在中性位置）。看未来三个月，我们关注

2、结构性季报行情。最近两个月医药大幅跑输大盘，我们认为主要有4大原因，①医药股补跌超预期，②市场风格切换超预期，③医药政策不确定性（治理以药养医，虽然没有实质性政策出台，市场预期行业盈利增速将放缓），④个股黑天鹅事件频出（重啤、中恒），部分公司11年业绩预告低于预期。◆三条思路把握投资机会1、把握政策变化中的确定性东西，医疗服务和保健，中药板块。2、选择成长和拐点公司进攻（年报预增，送配、季报行情），白马股做基本配置。3、把握超跌和主题投资的交易性机会（对于绝对收益者，我们建议目前可以选择确定性增长公司，立足全年20

3、-25%绝对收益）。2月份重点推荐组合：汤臣倍健（成长股）、千金药业（拐点股）、康缘药业（超跌股）、华润三九（估值有安全边际）、通化东宝（成长股）。◆汤臣倍健年报点评：业绩符合预期，高增长趋势不变2011年公司实现营业收入65,796万元，比上年同期增长90%；营业利润21,742万元，比上年同期增长102%；净利润18,634万元，比上年同期增长102.4%，eps1.70元，业绩符合预期。分配方案为：每10股派发人民币10元现金（含税），以资本公积金每10股转增10股。同时公司1季报预增40-60%。我们预计公

4、司12-13年eps2.60、3.65元，同比分别增长53%、40%，目标价格104元（对应12年业绩40xpe），维持“买入”评级，公司是不可多得的大消费投资标的，兼具医药的长期增长和消费品品牌成长，建议长期持有。证券代码公司名称股价EPSPE投资评级10A11E12E10A11E12E000999华润三九15.600.830.861.0718.718.014.2买入300146汤臣倍健73.790.841.702.6087.628.428.4买入600479千金药业10.300.280.330.467><36.

5、331.422.9买入600557康缘药业11.670.430.580.7127.320.116.2买入600867通化东宝7.850.230.130.2534.259.431.1增持增持（维持）行业与上证指数对比图-30%-18%-5%8%20%01-1103-1105-1106-1108-1109-1111-1112-11医药生物沪深300相关研报补跌后价值初现，3、4月或有行情···················································2012-01-052012年医

6、药行业投资策略：看清政策变化，把握确定性机会···················································2011-11-30转向乐观，建议“超配”医药···················································2011-11-292012-02-01医药生物-2-证券研究报告一、风格切换医药疲弱，关注季报结构性行情2012年1月份大盘反弹，沪深300指数上涨5%，医药生物指数跌5.5%，医药股明显跑输大盘。2011年12月份医药股下

7、跌主要是补跌，12年1月份，医药股和大盘背道而驰，主要是市场风格切换，有色，煤炭，金融走强。目前医药股2012年动态pe21x，绝对估值已经调整到合理位置（考虑到未来行业盈利增速放缓，估值目前在中性位置）。看未来三个月，我们关注结构性季报行情。最近两个月医药大幅跑输大盘，我们认为主要有4大原因，①医药股补跌超预期，②市场风格切换超预期，③医药政策不确定性（治理以药养医，虽然没有实质性政策出台，市场预期行业盈利增速将放缓），④个股黑天鹅事件频出（重啤、中恒），部分公司11年业绩预告低于预期。经历2个月大幅调整后，医药

8、股12年动态pe21x，我们认为绝对估值回到合理水平。考虑到11年行业盈利增长18-20%，业绩分化尤其明显，12年行业政策偏中性，预计盈利增长维持18-20%增速，12年医药行业估值区间18-24xpe，目前21xpe处于中间位置。医药和大盘的相对溢价水平从前期高点140%跌到105%左右（回落到短期的中枢位置）。投资策略，我们坚持3个原则：1、把握政策变