医药生物行业：去芜存菁，结构升级，医药开启慢牛行情

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1、[Tabl证券研究报告·行业研究·e_Industry1]医药生物[Table_Industry]医药生物2018年投资策略[Table_Main]年投资[Table_PicQuote]去芜存菁，结构升级，医药开启慢牛行情[Table_Author]2017年12月22日增持(维持)证券分析师全铭S0600517010002投资要点quanm@dwzq.com.cn政策引导+需求升级驱动医药行业去芜存菁和结构升级证券分析师焦德智医药行业自下游需求和政策引导驱动的整个产业链的去芜存菁、结构升S0600516120001级、提高集中度的大趋势已经开启。

2、2018年重点布局直击医药产业发展需jiaodzh@dwzq.com.cn求痛点的细分领域，我们重点推荐布局民营医疗服务、连锁药店、医药流研究助理许汪洋通、OTC品牌药、仿制药一致性评价和创新药等细分板块和相关主题。010-66573567xuwy@dwzq.com.cn2018年迎来控费政策的底部和改革、创新政策的初期，新一轮医药慢牛行情可期行业走势2017年是医药行业诸多重要政策落地实施的一年，从医保目录调整、谈判22%目录的出台，到各省招标陆续落地实施，医药行业此轮控费的政策调整周15%期接近完成。另外一方面，以创新、一致性评价等引导医药产业

3、升级、向8%优质资源集中的政策接踵而至，成为2018年主导医药行业发展的主旋律。1%同时，医保基金收支平稳，医疗服务消费需求旺盛，医药工业业绩增长稳-5%-12%定回升，为2018年医药行业企稳回升奠定基础。因此，我们判断医药行2016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/11业将迎来控费政策的底部和改革、创新政策的初期，结合企业业绩的回升，医药生物沪深3002018年有望成为医药新一轮慢牛行情的起点。2017年医药行

4、业估值有效消化，上市公司业绩稳中有升，为2018年慢牛市场奠定底部基础[Table_Report]相关研究2017年医药行业指数显著弱于沪深300指数，医药行业的估值得以有效消化，截止到2017年12月15日，医药行业TTM估值为36.9倍，低于历史1．我国疫苗行业进入产品驱动平均估值水平5.3个单位；医药指数相对于沪深300指数的估值溢价率也新纪元，重磅产品陆续上市，大幅下跌，目前为164.7%，低于历史平均值29.5个百分点。疫苗行业拐点已现业绩方面，医药上市公司2017年前三季度的业绩已经企稳回升。统计251-20171206家医药上市数据，收

5、入达到8210亿元，同比增长19.6%；归母净利润和扣2．《健康保险管理办法（征求非归母净利润分别为758.7亿元和633.4亿元，同比增速分别为23.3%和意见稿）》公开征求意见，利19.3%，好于2016年同期和医药工业的整体增长水平。医药行业估值得到好医药行业长期发展有效消化的同时，上市公司业绩稳步回升，为2018年慢牛行情奠定底部-20171116基础。3．创新药10月月报：创新36投资策略关注细分领域去芜存菁，结构升级带来集中度提高、产品创条优化国内创新药品研发环新与市场扩容的投资机遇境，海外CAR-T、PD-L1新药自上而下的投资策略上

6、，依据结合医药产业链自下游而上的需求变化和医及RNA药品捷报频传药政策引导带来的细分领域投资机遇。首先推荐患者消费升级与医保控费-20171030导致的需求错配带来的民营医疗服务、OTC、连锁药店三个细分板块投资4．《药品管理法》修订点评：机会，重点公司包括美年健康、信邦制药、葵花药业、片仔癀，以及连锁推进审评审批制度改革，规药店标的。其次推荐驱动医药供给侧改革的药品一致性评价与创新药的主范药品市场秩序-20171024题投资机会，重点推荐信立泰、恒瑞医药、亿帆医药等相关标的。5．《接受境外临床试验数据的在自下而上选股中，推进行业向好，公司业绩突出和

7、变化显著的标的，重技术要求》征求意见稿出台，利好创新药及制剂出口企业点公司包括长春高新、华润双鹤和九州通等标的。-20171022风险提示：6．深化审评审批制度改革鼓励医改政策落地风险；招标不确定性带来的风险；行业增速受宏观经济影响药品医疗器械创新的意见出所带来的风险；药品一致性评价推进速度不确定性带来的风险。台，创新药市场迎重磅利好-201710101/57东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分14204915/30242/2017122216:29行业年度投资策略报告目录1.政策引导+需求升级驱动医药行业去芜存菁和结构升级.......

8、...................................62.行业宏观数据总结：医药控费边际效