宏观策略季度报告：主动去杠杆进入第五年，政策底愈发明显

《宏观策略季度报告：主动去杠杆进入第五年，政策底愈发明显》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录一、经济下行压力延续，政策底初露端倪51.1经济展望：二季度经济将延续承压趋势51.2政策展望：货币政策和支出型财政政策不会缺席，但收入型财政政策才是未来政策的重点81.2.1货币政策：降息降准的空间和可能性仍然存在81.2.2财政政策：边际效用有别，政策侧重点发生转移9二、收入型财政政策：二季度落地的减税降费政策是全年重头戏112.1减税降费的美国经验122.2减税降费的中国经验142.2.1个人税152.2.2企业税162.3对减税降费的测算及其影响分析182.3.1本轮个税改革的影响192.3.2本轮增值税改革的影响20三、支出型财政

2、政策：基建依然是经济的稳定器213.1当计划照进现实：近年来基建计划及完成情况一览213.1.1今年基建计划有哪些？较之往年又如何？213.1.2基建计划实际落实情况如何？233.2资金来源：基建计划能否落实的决定因素253.2.1从历史数据对基建资金来源的剖析253.2.2今年基建资金来源测算263.3对基建投资的展望及其影响分析303.3.1预计2019年基建投资完成额增速在14%至19%之间303.3.2基建对经济的贡献率持续上升，但边际效用已经不如从前313.3.3交通运输业和水利环境业投资完成额增速将在二三季度回暖32图表目录图1:社

3、科院公布的杠杆率6图2:金融机构居民部门贷款/存款6图3:基建通常作为稳增长的重要工具7图4:一季度专项债提前下发支撑基建7图5:购地面积显示开发商对后期并不乐观7图6:房地产各分项均承压7图7:中美贸易格局的三种路径8图8:金融机构的超额存款准备金率9图9:存款类金融机构对居民和非金融机构贷款9图10:2017年各国政府财政收入/GDP10图11:企业部门负税占GDP比值10图12:企业部门负税占总负税比值10图13:税改对经济存在多种可能的传导路径12图14:减税不一定伴随消费增长12图15:大规模减税会刺激个人金融资产需求12图16:美国

4、商业投资占利润比例&研究和开发同比13图17:美国资本流入及流出状态13图18:个税改革对消费有所刺激15图19:缩小贫富差距除了减税之外，还要配合社会福利建设15图20:减税对居民杠杆影响不明显15图21:减税会增加居民的股票资产配置15图22:国内的减税降费能够提升企业的再投资17图23:国内的减税降费能够提升企业的再投资17图24:税改对经济存在多种可能的传导路径18图25:增值税下调对各行业的利润提升20图26:发改委每月核准通过项目数24图27:发改委批复项目数（规划+可行性报告）24图28:2018年基础设施拟建项目变动较大的地区2

5、4图29:基建行业资金来源和分布25图30:基建投资资金来源占比26图31:基建投资投资资金金额和增速26图32:预计2019年基建投入资金增长14%26图33:国家预算内资金相对稳定27图34:国内贷款近几年相对稳定27图35:地方政府新增债券发行量（年度）27图36:地方政府新增债券发行量（月度）27图37:PPP项目总投资在2018年遇冷28图38:交通运输是PPP项目主要投资行业28图39:地方政府性基金收入和支出累计同比29图40:全国铁路投资和新建里程29图41:铁道债净融资额29图42:新增委托贷款和新增信托贷款30图43:城投债

6、进入偿债高峰30图44:基建资金来源增速与基建投资完成额增速长期保持一致性31图45:基建投资完成额增速31图46:基建对固定资产投资的边际效用减小31图47:基建投资完成额占比(按2017年数据计算)32图48:基建行业投资完成额累计同比32图49:基建行业投资完成额累计同比32图50:铁路、道路、航空业投资完成额同比32表1:2019年二季度中国经济展望及逻辑5表2:从分项数据可看出近一年来经济承压的局面(单位：%)5表3:美国自上世纪80年代以来税制改革历程一览11表4:美国不同减税时期美元指数收益率（未年化）13表5:美国不同减税时期国

7、债收益率变动（未年化）13表6:美国不同减税时期股指收益率（未年化）14表7:美国不同减税时期大宗商品收益率（未年化）14表8:中国的个税改革历史14表9:个税改革消息对商品影响16表10:个税改革消息对股指影响16表11:个税改革消息对国债影响16表12:个税改革消息对汇率影响16表13:中国的企业税改革历史16表14:企业税改革消息对商品影响18表15:企业税改革消息对股指影响18表16:企业税改革消息对国债影响18表17:企业税改革消息对汇率影响18表18:新旧个人所得税税率表对比19表19:新增转向附加扣除项的减税规模估算(单位：元)2

8、0表20:2019年全国基础设施建设重点工程21表21:2009年、2013-2019年《政府工作报告》中基建投资计划与实际落实情况22表22:发改委