基础化工行业科创板之化工新材料系列之一：科创助推，砥砺前行

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1、投资聚焦研究背景化工新材料成功入选科创板六大重点推荐领域，再一次证明新材料是国家重点扶持和培育的产业，虽然“十一五”以来，我国化工新材料在工艺技术方面和规模上都取得了长足的进步，但我们也要看到差距，在一些关键材料上我们的产业化规模、产品质量等还远远不能满足国内的需求。国内大多数的化工新材料企业规模都比较小，还处于发展初期，科创板的推出将为这些小微企业融资提供新的途径，助推国内化工新材料的发展。我们的创新之处首先我们对比了国内外化工新材料的发展阶段，国内新材料虽然取得了长足的进步，但还存在很大的差距；其次我们认为电子化学品相关企业有望成为科创板的热门选择，这主要是因为近年来下游液晶面板和晶

2、圆厂向国内转移以及新能源汽车的高速发展，相关电子化学品的需求在大幅增长；最后我们通过对国内外已经上市的化工新材料企业的估值变化进行了研究，探讨了科创板化工新材料企业可能的估值演绎。投资观点我们在新三板挂牌、上市督导、上市公司参股的电子化学品企业等中寻找潜在的科创板上市企业：1）天奈科技已经是科创板首批9家受理公司之一，公司是国内锂离子电池用碳纳米管导电浆料龙头，主要客户包括比亚迪、ATL、CATL、天津力神、赋能科技、欣旺达、亿纬锂能等，2018年实现净利润6758万元；2）八亿时空是国内面板显示材料新秀，主要产品为TFT液晶单晶及混晶，为京东方的战略供应商，目前为新三板挂牌公司，201

3、8年上半年实现归母净利润7460万元；3）上海硅产业集团是国内半导体单晶硅产业投资先锋，已经收购全球第七大硅晶圆公司OkmeticOy和国内12英吋晶圆制造商新昇科技，目前已经接受海通证券进行上市前辅导；4）安集微电子主要生产半导体CMP抛光液，在抛光液领域打破了国外企业的垄断，公司在2018年开始接受上市辅导。目录1、新材料是科创板助推产业升级的重点方向之一42、电子化学品：新材料公司登陆科创板的重要方向72.1、高世代平板产线向国内转移先行，面板用电子化学品需求开启82.2、集成电路国产化加速，湿电子化学品市场处在爆发前夜102.3、电动汽车市场空间巨大，期待世界级的锂电材料公司诞生

4、113、从产品生命周期角度分析新材料公司估值演进133.1、以史为鉴：从处于成熟期的国瓷材料看科创板材料公司的当下估值133.2、他山之石：从处于增长期的UDC看科创板材料公司的未来估值164、科创板潜在新材料公司一览204.1、天奈科技：碳纳米管导电浆料龙头204.2、八亿时空：面板显示材料新秀224.3、上海硅产业集团：半导体单晶硅产业投资先锋244.4、安集微电子：半导体CMP抛光液打破国外垄断265、风险分析281、新材料是科创板助推产业升级的重点方向之一上海证券交易所3月3日发布了《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》，我们认为科创板的推出一方面是实体经济供给侧改革的延续，是

5、助推国内经济结构“补短板”和产业升级的重要动力；另一方面，也是资本市场供给侧结构性改革的开启。经过数十年的发展，我国已建成了全球最为完整的工业产业体系，成为全球最大的制造业国家，但是在芯片等诸多尖端领域我们仍然缺失。现阶段国内经济增长模式正向高质量增长阶段发展，但产业升级很难用传统的经济模式去推动，对于轻资产、高研发投入的科技创新领域，尤其是生物技术、数据技术、移动互联网领域、芯片制造领域，唯有通过国家资本或社会资本直接投资推动，活跃的科技创新活跃的资本市场相配合，因此科创板推出的核心在于补产业缺失短板，在于助推国内产业转型升级。具体到行业来看，《指引》明确了对6大领域的科创企业的重点支

6、持，分别为新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域，我们注意到上述领域完全与《中国制造2025》明确的十大重点领域相吻合，具体到新材料领域，我国新材料产业总体处于成长和追赶阶段，与发达国家仍存在较大差距，因此科创板《指引》对该领域的扶持实际上是相关产业扶持政策的延续。图1：新材料是科创板重点支持的六大领域之一资料来源：整理国内新材料发展迅速，已在部分领域取得突破化工新材料指的是具有传统化工材料所不具备的优异性能或特殊功能的新型化工材料，主要包括先进高分子材料（工程塑料、高性能分离膜、高性能纤维、氟硅树枝、聚氨酯材料等）和电子化学品等高端专用化学

7、品。化工新材料是国民经济基础性、先导性产业，是《中国制造2025》重点发展的十大领域之一，受到国家的重点扶持和培育，在传统化工周期品市场饱和、产能过剩且步入下行周期的情况下，不难理解国家寻找新的经济增长点的意图。“十一五”以来，我国化工新材料在工艺技术方面取得了重要突破，氟硅材料、聚氨酯材料、工程塑料、高性能橡胶等行业装置能力快速增长，光伏材料、有机硅等产能居世界前列，MDI、间位芳纶等生产技术已达到或接近国际水平。“十二五”期间，