化工行业华泰科创投资手册系列：科创板新材料企业解读，长阳科技

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录长阳科技：反射膜细分行业龙头4公司是全球领先的高分子功能膜企业4反射膜销量提升及产品线扩张带动公司业绩提升4公司具备较强的技术基因5公司以反射膜为突破口逐步扩展7募投项目拟实现更多功能膜应用领域的进口替代8行业展望：功能膜的进口替代潜力较大9功能聚酯薄膜市场空间较大9液晶面板国产化率提升有望拉动国内光学膜需求10光伏应用有望迎来拐点，利好背板背膜需求11海外技术优势明显，国内企业加速追赶13可比公司估值情况15风险提示16第17页共17页图表目录图表1：2018年公司主要产品产销情况4图表2：公司各产品销量变化情况4

2、图表3：公司产品销售均价变化情况4图表4：公司各业务营收增长情况5图表5：公司各业务毛利增长情况5图表6：公司国内及海外销售收入均有提升5图表7：公司发行前股权结构6图表8：长阳科技主要子公司经营情况6图表9：公司高管团队及部分核心技术人员简要介绍6图表10：公司核心技术一览7图表11：公司主要产品型号及对应应用领域7图表12：公司IPO募投项目情况8图表13：国内BOPET表观需求持续增长9图表14：2017年BOPET膜主要用于包装9图表15：液晶显示领域光学膜主要用途及特点9图表16：液晶背光模组需使用多种功能性膜材料10图表17：液晶电视面板出货量持续增长10图表

3、18：笔记本电脑面板出货量整体平稳10图表19：平板电脑面板出货量整体平稳10图表20：液晶显示器面板出货量止跌回升10图表21：全球液晶显示用反射膜需求有望持续增长11图表22：近两年国内（将）投产的高世代液晶面板生产线11图表23：全球光伏新增装机量快速增长12图表24：2017年国内新增光伏装机量占比全球逾50%12图表25：国内火电发电量增速预计逐步下行12图表26：2018年火电占比全国发电量70%12图表27：2018年青海地区光伏中标电价已低于燃煤标杆电价13图表28：国内光伏装机量预计快速增长13图表29：公司主营产品竞争对手情况13图表30：聚酯薄膜企业

4、毛利率对比14图表31：聚酯薄膜企业研发费用率变化情况14图表32：可比公司估值情况15谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准第17页共17页长阳科技：反射膜细分行业龙头公司是全球领先的高分子功能膜企业宁波长阳科技股份有限公司（下称“长阳科技”或“公司”）是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力的全球领先高分子功能膜高新技术企业，公司主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产及销售，产品下游对应液晶显示、光伏发电、LED照明等领域。公司与韩国三星、韩国LG、群创光电等知名企业开展了深入的合作，并被选入三星电子VD部门全球13家核心合

5、作伙伴，为其提供电子光学膜片。据公司招股书，2017年公司反射膜出货面积位居全球首位，打破了国外厂商长期以来对该领域的垄断，2018年公司反射膜产品获得了工信部单项冠军产品荣誉称号。图表1：2018年公司主要产品产销情况品种产量销量产销率销售单价毛利率反射膜10192955193.7%4.8636.89%背板基膜1384126791.5%3.399.74%光学基膜6321601595.2%10.17-注：公司2018年光学基膜业务毛利为负；单位：反射膜、背板基膜产销量为万平方米，销售单价为元/平方米，光学基膜产销量为吨，销售单价为元/公斤资料来源：招股说明书，图表2：公司

6、各产品销量变化情况图表3：公司产品销售均价变化情况万平方米反射膜背板基膜光学基膜-右轴吨元/平方米反射膜功能膜片材第17页共17页背板基膜其他功能膜120001000080006000400020000201620172018700025600020500040001530001020005100000201620172018第17页共17页谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：招股说明书，注：2018年其他功能膜销售均价大幅上升主要是由于产品结构变化资料来源：招股说明书，反射膜销量提升及产品线扩张带动公司业绩提升公司成立于2010年，成长初期主

7、要致力于反射膜技术的研究和开发，伴随该产品研发成功、生产工艺趋于稳定成熟，公司逐步获得了三星电子等下游大客户订单，产品销量持续增长并实现了盈利。目前光学反射膜仍是公司最主要产品，2016-2018年销量分别为6216、7652、9551万平方米，其中2018年占比公司营收/毛利分别为67.2%/87.6%。此外公司近年来不断拓展自身产品线，背板基膜、光学基膜等产品销售额增长较快，亦带动业绩稳步提升。公司营收CAGR（2015-2018）为35.9%，净利润由2014年的亏损2032万元逐步扭亏为盈，其中2018年实现营收6.9