电子元器件行业华泰科创投资手册系列：科创板首批受理的半导体标的解读

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录睿创微纳：深耕红外显示技术，安防应用是亮点4公司是专注红外产品的技术型企业42016~2018年公司营收及利润高速增长5红外产品军民两用，军用市场体量更大6红外成像在军用市场稳定增长，预计2023年全球市场规模超过100亿美元6价格下降或助力红外产品民用市场2023年增至74亿美元6我国红外热像仪行业的发展经历了三个阶段7公司是国内为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一7技术是公司的核心优势，募资主要用于项目研发、研究院建设8晶晨半导体：多媒体智能终端芯片的全球供应商10公司是

2、国内多媒体智能终端SoC芯片的开拓者10多媒体智能终端应用是公司的核心利源11公司芯片产品在三大主要应用市场的竞争力均处于行业领先水平11机顶盒芯片是机顶盒的核心部件11智能电视芯片受益于智能电视销量的高增长13智能音箱是AI音视频系统终端芯片的主要应用场景13研发投入占营收比超过15%，技术领先奠定产品优势14和舰芯片：全球名列前茅的晶圆代工厂15公司间接控股股东联华电子是行业领导者15和舰产品应用广泛，制程工艺完备15晶圆厂市场竞争激烈，公司名列前茅16全球晶圆代工市场2013-2018年年均复合增长率约6.17%16公司在国内半导体制造企业

3、中名列前茅17注重研发、业绩向好的国内半导体一线代工厂172018年研发人员占比46.32%，拥有专利近100项17公司与联咏科技、矽力杰、联发科、紫光展锐等IC设计大厂建立了长久的合作关系182017年归母净利润扭亏为盈，12英寸占比逐年提升18经营性现金流良好，经营指标全面向好19公司生产工艺先进，战略规划超前20募集资金主要用于扩充产能20半导体公司不同阶段估值方法的案例分析21采用重资产IDM模式的半导体大厂英特尔的估值方式21采用Fabless模式的半导体设计大厂英伟达的估值方式24风险提示28图表目录图表1：公司主要产品4图表3：睿创

4、产品在军事中的应用场景5图表4：睿创产品的民用场景5图表7：公司2016~2018年前三名客户情况5图表8：军用红外市场保持增长6图表9：2014年北美是军用红外的主要市场6图表10：红外探测器产业格局6图表11：红外成像在民用领域的使用状况7图表12：红外探测器产业格局8图表13：睿创微纳募集资金使用计划（万元）9图表14：晶晨半导体主要产品演变和技术发展情况10图表15：公司前五大股东股权结构（截止2019年3月22日）10图表16：2018年公司实现营收23.69亿元11图表17：2018年公司实现归母净利润2.83亿元11图表18：201

5、8年公司主要客户及销售占比（单位：万元，%）11图表19：公司智能机顶盒系列芯片应用框图12图表20：2012-2017年全球IPTV/OTT机顶盒市场销售总量12图表21：2013-2017年我国IPTV/OTT机顶盒新增出货量12图表22：2018年公司OTT机顶盒零售市场份额位列全市场第一12图表23：2012-2017年我国智能电视市场销量13图表24：公司智能电视系列芯片的应用框图13图表25：公司智能电视SoC芯片发展历程13图表26：2016Q3-2018Q4全球智能音箱出货量14图表27：公司核心技术14图表28：公司股权结构（截

6、止2019年3月22日）15图表29：公司产品下游应用领域15图表30：近五年纯晶圆厂市场规模及增长率（亿美元）16图表31：2018年各段制程市场份额占比16图表32：2018年全球前十大纯晶圆代工厂（百万美元）16图表33：2017年中国半导体制造十大企业销售及市场占比（单位：亿）17图表34：员工结构（2018年）17图表35：公司主要客户18图表36：2018年公司主要客户销售占比18图表37：公司的销售模式占比（单位：万元）18图表38：近三年营收（亿元）19图表39：归母净利润由负转正（亿元）19图表40：主要产品的销售收入及占比（单

7、位：万元）19图表41：经营性现金流持续增加19图表42：2016-2018年经营指标持续向好19图表43：募投资金使用情况（单位：万元）20图表44：公司产能状况20图表45：英特尔各业务收入占比21图表46：英特尔总市值随着行业景气度的变化（十亿美元）21图表47：英特尔固定资产占总资产比例长期超过30%22图表48：英特尔研发费用占收入比例较高22图表49：1986年以来英特尔净资产、净利润、现金流均为正22图表50：2010年后英特尔毛利率维持在60以上22图表51：英特尔发展历史摘要23图表52：英特尔发展历史中的三个阶段适宜不同的估值

8、方式23图表53：英特尔各发展阶段不同估值方式的变异系数比较汇总24图表54：英伟达营收结构24图表55：英伟达市值发展历程回顾（十亿美