公用事业行业科创投资手册系列：科创板环保标的解读，奥福环保

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1、正文目录蜂窝陶瓷载体：国六标准大限将至，材料需求提升8海外巨头主导，国内企业出货量有望提升12国内蜂窝陶瓷龙头企业，募投项目主要用于研发中心和生产基地建设20自主创新型大气污染处理设备企业，该类企业可采用PE估值23风险提示24图表目录第28页共28页图表1：公司股权结构及参股控股情况（2019年5月29日）4图表2：公司及其子公司关键核心技术与主要专利情况5图表3：蜂窝陶瓷载体技术体系5图表4：堇青石晶体热膨胀系数各向异性5图表5：蜂窝陶瓷系列产品工艺流程6图表6：VOCs废气处理设备工艺流程6图表7：康宁和NGK2007-2018年蜂窝陶瓷营业

2、收入6图表8：公司国内外客户分布7图表9：直通式载体结构图8图表10：壁流式载体结构及原理图8图表11：尾气催化技术及相关材料8图表12：全球汽车产量整体维持增长8图表13：国内汽车产量整体维持增长8图表14：国内商用车产量变化情况9图表15：国内汽车各类型分布情况9图表16：2017年国内机动车、船舶和非道路移动机械的污染物排放情况9图表17：国内部分省市拟提前实施“国六”标准9图表18：中国汽车尾气排放标准10图表19：国六标准尾气处理技术的升级（国内情况）10图表20：“国六”标准下蜂窝陶瓷载体在各类车辆中的单车使用体积情况10图表21：全球

3、蜂窝陶瓷载体需求预计将快速增长11图表22：国内蜂窝陶瓷载体需求预计将快速增长11图表23：“国六”标准对蜂窝陶瓷载体的性能要求更高11图表24：各主要厂商获得压燃式发动机核准证书数量情况12图表25：公司与国内竞争对手的比较12图表26：2016-2018年公司国内SCR载体和大尺寸SCR载体销量和市场占有率13图表27：柴油车和汽油车尾气治理技术路线及所用蜂窝陶瓷载体14图表28：我国排放标准实施情况14图表29：公司为国六等排放标准储备的产品15图表30：2011-2017年全球四大汽车市场车型产量（单位：万辆）15图表31：2015-201

4、8年我国重型商用货车年产量（单位：万辆）16谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准第28页共28页谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表32：2013-2018年我国乘用车年产量（单位：万辆）16图表33：我国蜂窝陶瓷载体市场空间动态趋势图16图表34：2016-2018年公司营业收入17图表35：2016-2018年公司归母净利润17图表36：2016-2018年公司业务收入结构（百万元）17图表37：2016-2018年公司业务毛利润结构（百万元）17图表38：2016-2018年蜂窝陶瓷载体产销情况（万升）18图表39

5、：2016-2018年节能蓄热体产销情况（万升）18图表40：16-18年蜂窝陶瓷载体单价变动情况18图表41：16-18年节能蓄热体单价变动情况18图表42：2016-2018年主营业务收入来源地区情况18图表43：2016-2018年公司毛利情况19图表44：2016-2018奥福环保与可比公司毛利率19图表45：2016-2018公司现金流量状况19图表46：2016-2018年公司研发投入占收入比例保持在6.0%以上20图表47：2016-2018年研发技术营收贡献率20图表48：奥福环保核心技术人员21图表49：公司拟募资5.77亿元用于

6、公司研发中心建设项目、载体基地及生产项目、以及补充流动资金21图表50：技术研发中心拟研发课题22图表51：奥福环保与同行业可比公司的比较情况23图表52：可比公司估值表23第28页共28页谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准大气污染治理产品研发与产业化自主品牌，掌握高壁垒核心技术4月29日，山东奥福环保科技股份有限公司（奥福环保）的科创板上市申请获得受理。公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。2009年7月，山东奥福环保科技股份有限公司成立。公司主营业务是以自主研发的蜂

7、窝陶瓷技术为基础，为客户提供应用于重型柴油车尾气处理的直通式载体、DPF产品，以及处理挥发性有机物的VOCs废气处理设备等。公司重点围绕机动车排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化，主要采用“以销定产、以产定购”的经营模式进行直销销售。2016-2018年间公司国内蜂窝陶瓷载体市场占有率逐年上升，2018年开始向北美汽车后市场批量出口超大体积规格高性能DPF产品。股权结构较为集中，公司实控人为潘吉庆、于发明、王建忠。发行人的实际控制人为潘吉庆、于发明、王建忠，三人作为一致行动人持续多年共同控制、管理公司的经营活动。红桥创投持有公司5.8%股份，其

8、中红桥创投为公司另一股东科融创投的第一大股东。图表1：公司股权结构及参股控股情况（2019年5月29日）资料来源：奥福环保