消费行业：复盘“四万亿计划”，看消费股表现

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1、目录/CONTENTS01“四万亿计划”主要投向基建、棚户区改造等0203经济及消费基本面显著改善，消费板块表现更加持久消费各版块个股涨幅前十1.1投资建议•社融规模显著超预期。2019年2月15日央行公布2019年1月份中国社会融资规模增量为4.64万亿元（预期值3.3万亿元），比上月多3.05万亿元，比上年同期多1.56万亿元。新增人民币贷款3.23万亿（预期值3万亿）。社融及信贷均显著超预期。为此，我们复盘2009年“四万亿投资”推出时消费行业表现。•2009年“四万亿计划”实施对经济和消费行业拉动显著。经济增速（2009年GDPQ1-Q4为6.4%/8.2%/10.6%/11.9

2、%）显著改善，社零实际增速大幅提升（2008年15.7%，2009年16.6%），微观层面各行业滞后一个季度左右：汽车最先复苏，家电、社服持续性最强，汽车、家电、食品饮料、商业等改善最显著。•农业最先表现，汽车涨幅最大。上证综指于2009年8月达到高点，但消费板块表现更为持久，一路上涨到2009年底。从区间涨幅来看：汽车板块遥遥领先，超过300%，之后是家电和社服；从顺序来看：农林牧渔最先表现，汽车后来居上之后一路领先，社服持续稳定上涨，家电板块后程发力，从2009年4月开始涨幅进入前三。•不同板块细分子行业表现各异：汽车整车、白电、纺织制造、家用轻工、商业物业经营、农产品加工、食品加工、

3、旅游综合是各行业中涨幅第一的子版块。•投资建议：从社融和信贷规模放量到基本面改善有个过程，首先需要观察社融及信贷持续性，然后再观察基本面改善程度；从消费行业影响顺序来看，首选周期性消费品。诚信·责任·亲和·专业·创新1.2“四万亿计划”应对国际金融危机，主要投向基建、房地产等•为了应对2008年金融危机，中国政府于2008年11月推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施，实施这十大措施，到2010年底约需投资4万亿元，被称为“四万亿计划”。在4万亿元投资中，新增中央投资共11800亿元（2009年完成9000亿+），占总投资规模的29.5%；其他投资28200亿元，占总投资规

4、模的70.5%。图：四万亿计划资金投向主要为基础设施建设诚信·责任·亲和·专业·创新医疗卫生、教育、文化等社会事业发展25%节能减排和生态工程10%自主创新和结构调整农村水电路气房等民生工程和基础设施9%廉租住房、棚户区改造等保障性住房38%铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造灾后恢复重建9%5%4%资料来源：国家发改委，1.32008年11月后M2、社融增长明显800,000M2（亿元）M2:同比35%700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000019%17%16%17%18%17%16%16%15%15%1

5、5%18%19%20%26%26%26%28%28%29%29%29%30%28%26%26%23%21%21%18%18%19%19%19%30%25%20%202%0%15%10%5%0%25,000社会融资规模:当月值同比400%365%350%20,000300%244%253%250%15,000200%社会融资规模:当月值（亿元）10,0005,00057%53%1%16%48%58%-15%7%47%91%29%135%163%-23%51%67%110%110%-1%47%-2%174%-3%39%-5%44%11%

6、150%100%335%0%0%-34%0-65%-37%-28%-52%-50%-100%诚信·责任·亲和·专业·创新资料来源：国家统计局，目录/CONTENTS01“四万亿计划”主要投向基建、棚户区改造等02经济和消费基本面显著改善，消费板块表现更加持久03消费各版块个股涨幅前十2.1“四万亿计划”带来经济稳步提升•随着包括“四万亿计划“在内的一揽子计划有效实施，中国经济稳步提升。2009年GDP四个季度增速分别为6.4%/8.2%/10.6%/11.9%，2009年社零总额实际增速16.6%（名义增速15.9%，CPI-0.7%），为1986-2009年最高增速。图：“四万

7、亿计划”带来经济稳步提升14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%GDP:不变价:当季同比(左）CPI:当月同比(左）社会消费品零售总额:当月同比(右）08-108-208-308-408-508-608-708-808-908-1008-1108-1209-109-209-309-409-509-609-709-809-909-1009-1109-1210-110-210-310-410-510-610-71