批发零售行业：大消费十年复盘，2019看谁能穿越周期

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.消费十年复盘，精选细分领域穿越周期41.1.十年稳定增长，消费终成经济主驱动力41.2.十年复盘，精选2019景气向上五星子行业62.零售行业：超市、中低端化妆品、黄金饰品2019维持景气72.1.超市行业——生鲜供应链提效，2019维持景气72.2.黄金珠宝行业——金价周期上行，2019继续底部复苏102.3.化妆品行业——2019高端承压，中低端望继续高增长112.4.百货行业——两年复苏暂止，2019静待终端企稳133.食品饮料：大众品景气度更优143.1.投资建议143.2.白酒：行业去产能，名酒企业集中度提升15

2、3.3.调味品:集中度有提升空间，景气度有望延续高位163.4.乳制品：消费量提升空间十足，景气度有望高企173.5.肉制品：龙头战略变化，行业景气度有望回升183.6.啤酒：底部确认，行业景气度有望继续回升193.7.葡萄酒:景气度略回升，进口酒冲击仍大但放缓203.8.保健品：年轻人市场高速扩张，景气度依然上行214.社服板块：基数逻辑或将承压214.1.免税：渗透率提高对冲消费波动，龙头安全边际足234.2.旅行社：出境需求波动，目的地布局提供增量244.3.酒店：中档承接降级与升级需求，若经济边际改善弹性大254.4.博彩：港珠澳大桥推动近期收入有所回暖

3、284.5.景区：自然景区门票降价第一年，人文景区受影响相对小294.6.生活服务：高频、刚需、万亿级市场，双雄争霸白热化305.服装行业：细分市场呈现分化行情315.1.纺织服装行业规模扩大，整体增长趋稳315.2.细分领域景气度分化，增势参差315.3.运动服装：高增长领域，国产品牌大有可为325.4.童装：二胎放开和育儿观念改变，童装消费趋于品牌化335.5.休闲服饰：受益三四线消费崛起，库存周转提速345.6.家纺行业：品质提升利于市场集中，电商助力推动成长355.7.中高端服装：行业高增长，集中度有待提升355.8.投资建议366.轻工造纸行业：细分市

4、场呈现分化行情376.1.家具板块：家具制造业收入规模在波动中提升376.2.造纸行业：宏观经济增速放缓终端需求疲软，行业景气度恐回落386.3.生活用纸：盈利受益于浆价下行，行业集中度持续提升416.4.纸包装：市场集中度提升空间大，盈利水平受益于纸价下行426.5.金属包装：行业产能高速扩张渐近尾声，未来发展将来自内部整合437.农业：金猪领衔，农业大年457.1.生猪：周期反转渐进关注金猪大年467.1.1.往年回顾：周期下行疫情筑底467.1.2.2019年展望：疫情撬动周期的底挑动众人的心46请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1.禽：供给实质性收缩行

5、业延续高景气度471.1.1.禽养殖回顾-供给变动决定了行业周期属性471.1.2.禽养殖行业展望-19年上半年景气仍向好481.2.饲料-集中度提升，聚焦龙头企业491.2.1.饲料行业回顾-饲料总量稳中有增，存量博弈为主491.2.2.饲料板块展望-行业和产品结构不断优化501.3.动保-仍处下游规模化红利中501.3.1.动保行业回顾-生产稳定，市场苗快速增长501.3.2.动保行业展望-行业仍在成长，竞争不断加剧511.4.种植链：政策催动的流转景气上行的玉米产业链511.4.1.往年回顾：农产品回调接近尾声玉米率先实现反转511.4.2.2019年展望

6、：关注玉米景气优选玉米种子522.家电：回归价值，估值与业绩匹配532.1.行业增长维持平淡，盈利能力预计改善532.2.白电：稳健增长，龙头优势突出542.3.厨电：地产影响下短期增长承压552.4.小家电：弱周期属性，具有更大弹性562.5.黑电：行业竞争激烈，整机厂商继续承压573.汽车行业：乘用车板块最具备投资价值573.1.汽车行业2018年整体表现不佳573.2.乘用车板块行业策略：紧握自主品牌龙头593.3.客车板块行业策略：谨慎增持客车行业603.4.货车板块行业策略：抓大放小603.5.零部件板块行业策略：紧握汽车电子领域613.6.后市场板块

7、行业策略：看好集中度提升的龙头624.风险提示65请务必阅读正文之后的免责条款部分1.消费十年复盘，精选细分领域穿越周期1.1.十年稳定增长，消费终成经济主驱动力2009-2018年十年间，我国社零总额从2009年的13.3亿元，增长至2018年的超36亿元，十年复合增速达到10.8%。尽管社零总额增速逐渐从2010年最高的18.8%下降至2018年9.1%，限额以上零售额增速从2010年最高的23.2%，下降至2018年的6.1%。但与此同时，最终消费在2018年已经占据了GDP总量的55%以上，并且对GDP增速的贡献率达到76.2%，消费已经成为经济增长的主

8、要拉动力量。图1：200