我国央行票据发行可持续性问题

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1、我国央行票据发行可持续性问题学院：管理学院班级：经济08T班姓名：徐守成学号:09084120我国央行票据发行可持续性问题【摘要】央行票据开始成为我国央行执行冲销政策的主要工具，在宏观调控中的地位越來越重要。木文对央行票据的含义、发行背景、发行状况进行分析，并对其可持续性进行了研究，最后对央行票据作用与对策建议进行了分析。【关键词】央行票据作用可持续性对策建议一、央行票据的概述央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项

2、货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。2003年4月22日以来，中国人民银行选择发行央行票据作为央行调控基础货币的新形式，从此，央行票据开始成为我国央行冲销政策的主要工具。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。理解央行票据，首先需要理解公开市场操作。公开市场操作，是中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率，以实现其金融控制和调节的活动。在大多数发达国家，公开市场操作是央行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具。在我国，人民银行则从1999年开始将其作为货币政策日常操作的重要工具

3、。央行票据则是我国公开市场操作的主要工具之一，它出现于2002年。在此之前，国债和金融债是主要操作对象。发行央行票据，是一种向市场出售证券、回笼基础货币的行为；央行票据到期，则体现为基础货币的投放。一般而言，央行票据发行后可在银行间债券市场上市流通交易，交易方式有现券交易和冋购。现券交易分为现券买断和现券卖断两种：前者为央行直接从二级市场买入有价证券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出有价证券，一次性地回笼基础货币。回购交易则分为正回购和逆回购两种：正回购是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回的交易行为；逆回购的操作方向止好相反。现券卖断与正回购是央行从市场收回

4、流动性的操作，但是，它们均受到央行实际持券量的影响。央行票据主要用于承担短期政府债券的功能，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、熨平货币市场波动和引导利率走势发挥了重大作用。首先，央行票据承担着调控货币供应量的职能。例如，在人民币升值预期等因素的影响下，外汇储备迅速增加使我国外汇占款巨幅增加。为了减少外汇占款增加对基础货币供给增长的负面影响，央行大量发行央行票据，发挥其冲销功能。其次，央行票据可以调节商业银行流动性水平，防止信贷过快增长。目前在公开市场操作中，央行票据的认购主力是商业银行，定向央行票据更是主要面向资金面宽裕尤其是贷款增速过快的银行发行。屮央银行一般在以下两种情况

5、下发行屮央银行债券：一种情况是当金融机构的超额准备金过多，而中央银行乂不便采用其他货币政策工具进行调节时，可以通过向金融机构发行中央银行债券回笼资金，减少流通中的货币；第二种情况是在公开市场规模有限，难以大量吞吐货币的国家，作为公开市场操作的工具。二、央行票据的功能1•冲销过度的外汇占款，调节流动性央行票据已经成为了人民银行宏观调控重要的操作载体，发行之初，它就是作为冲销外汇占款的主要工具。我国国际收支经常账户与资本和金融账户连年双顺差,在银行结售汇制度下，外汇储备增长速度较快，造成央行被动投放基础货币。由于外汇储备是有收益的，央行票据采用市场化方式拍卖发行，有很强的流动性优势。2.稳

6、定市场利率2004年以来，人民银行连续滚动发行央行票据，各期限品种的央行票据收益率水平相对稳定。对公开市场操作进行实证检验得出的结论是：3个月期的央票发行利率对影响市场利率最为有效，对短期和长期都有比较明显的影响。另外，央票的利率还可以配合存贷款基准利率的调整，影响市场利率同方向调整，建立有效的利率传导机制，发挥其调节资金供求关系的作用。3.传递央行政策意图人民银行通过利用流动性管理工具，而不是政策利率来指导市场融资成本，这样有利于利率市场化建设。央票发行方式主要有两种：价格招标和数量招标。在价格招标的方式下，央行明确招标量，而交易商以价格即利率为标的进行投标，利率由竞标形成，重在控制

7、资金回笼的规模；在数量招标方式下，利率是确定的，交易商以数量为标的进行投标，是央行提供市场价格的过程，重在控制利率。所以从央票招标的方式看也可以传递央行的政策意图。4.增强央行独立性，操作灵活。虽然1999年人民银行进行了管理体制改革，但是人民银行的独立性和权威性还是不足。在公开市场操作中使用国债，人民银行容易受制于政府行为。发行央行票据是在保持央行资产总额不变的情况下，通过对央行负债结构的调整以减少商业银行的可贷资金量，从而间接控制商业银行贷