管理者羊群行为成因及对企业价值影响研究——基于a股上市公司的经验数据

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1、、１０１７３学校编码：分类号密级＿＿＿＿学号：２０１３１００８４３ＵＤＣ＿＿若此分徐Ａ＃硕±学位论文管理者羊群行为成因及对企业价值燃响硏究—基于乂股上市公司的经验数据ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＡ田ａｌｙｓｉｓａｂｏｕｔ民ｅａｓｏｎａｎｄＩｍｐａｃｔ０田ＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅＶａｌｕｅｏｆＭａｎａｇｅｒｉａｌＨｅｒｄＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ－ｆｒｏｍｔｈｅＬｉｓｔｅｄＣｏｍａｎｅｓｏｆｔＥｖｉｄｅｎｃｅｐｉＡＳｈａｒｅｓＭａｒｋｅ武艳？Ｖ可指导教师姓名：牛慶秦教授

2、－王？心－Ｊ：商管理级学科名称：，，：；Ｖ；听矣．产二级堂科名疏：賊务管潭Ｖ錠．‘；＾＇＇．＇‘，；；’＿．，声：媚＇：…氏＾论女答雖时间：ｔ：２０１５年１０月心八．／ｔ、穿争巧听—，戶－’色茄女＇呀＇—’‘＂ｙ托－。；：＾．１．ｖ＾技掉聲／，．．ｒ為－－＇．．二；如觀夺如讀，巫．气＇對．．＇．，，ｄ一’．＇‘一、－、Ｗｌ．一＞，二乏４ｒ、一．－Ａｃｉ＃：，Ｃｒ＊摘要传统金融理论ｗ理性人假设为前提，然而实际情况却并非如此，管理者在、、投资过程中经常会做出偏离理性的决策，如投

3、资过度投资不足盲目并购等。、非理性投资行为究其原因，除了所有权与经营权分离外部股权分散难Ｗ监控等诸多客观因素外，营理者诸如过度自信、羊群效应等也理因素对公司投资决策也会产生重大影响。行为公司财务理论在传统金融理论的基础上引入了行为因素，认为外部市场的非有效性和内部管理者的非理性巧同影响着公司的财＂＂。务决策和整体价值在追求价值最大化的过程中，企业会存在行为成本，这种成本的存在不仅降低了投资效率，还会毁损企业价值。一种决策模式作为，羊群行为普遍存在于企业投资决策过程中，其产生动因及经济影响构成了行为公司财务理论的基础研究内容，受

4、到中西方学者们的广泛研究。政府对经济干预的效率和效果决定了中国与国外宏观环境的差。异，这种差异导致国内外上市企业的投资活动也表现出不同的特点在中国的特殊制度背景下，国家出台产业政策对部分企业进行引导和扶持能够有效配置。，资源，优化产业结构，提升企业价值因此本文研究羊群行为的产生动因并基于产业政策视角探索其经济影响。本文共分为五部分：一部分为绪论。概括介绍本文选题的背景和意义第，分别从羊群行为的界定、产生动因及其对企业价值的影响Ｈ个角度进行文献梳理及评述，提出本文的研巧思路、方法及创新点。第二部分为相关理论及假设提出。对

5、全文的核也概念进行界定，基于交易成本理论、委托代理理论、斤为金融理论和行为公司财务理论分析信息成本、声誉两个因素是如何使管理者发生羊群行为并做出非效率投资决策，进而影响企业价值，并据此提出相关假设。第三部分为研究设计。依据上部分所提假设，确定研究样本、设计实证模型并选取研究变量。第四部分为实证检验与结果分析。首先，对管理者获取信息成本、管理者声誉顾虑与羊群行为的关系进行实证分析；其次，基于产业政策的视角对管理者羊辭行为与企业价值的关系进斤实证分析。Ｉ。第五部分为研充结论与建议对本文的实证结果进行总结，在此基础上，。

6、提出对策建议，指出文章不足之处本文将理论分析和实巧检验相结合：，得出Ｗ下结论管理者对信息成本和声誉的顾虑是其发生羊群行为的原因；如果不考虑产业政策，羊群行为会毁损企业价值；考虑产业政策因素，产业政策对企业的引导和扶持会降低管理者羊群巧为对企业价值的毁损程度。本文的创新点在于；系统全面地探巧管理者羊群行为产生动因及对企业价值的影响；量化影响因素，从实证角度全面检验羊群行为成因；考虑了我国特殊宏观环境中的产业政策因素，分析产业政策引导和扶持下企业管理者的羊群行为，并探索其对企业价值的影响。，，关键词：羊群行为，信息成本，声誉顾

7、虑企业价值产业政策ＡＢＳＴＲＡＣＴＴｒａｄｉｔｉｏｎａｌｆｉｎａｎｃｉａｌｔｈｅｏｒｙｉｓｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓｏｆｒａｔｉｏｎａｌｍａｎ．＇Ｈｏｗｅｖｅｒｔｈｅａｃｔｕａｌｓｉｔｕａｔｉｏｎｉｓｎｏｔｔｈｅｃａｓｅ．Ｍａｎａｅｒｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｏｆｔｅｎｄｅｖｉａｔｅｓ，ｇｆｒｏｍｔｈｅｒａｔｉｏｎａｌｄｅｃｉｓｉｏｎｓｕｃｈａｓｅｘｃｅｓｓｉｖｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎａｄｅａｔｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，，ｑｕ，ｂｌｉｎｄｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕ

8、ｉｓｉｔｉｏｎ．虹ａｄｄｉｔｉｏｎ化ｌｏｔｓ