上市公司绿色投资行为对企业价值的影响研究——基于重污染行业的经验数据

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1、上市公司绿色投资行为对企业价值的影响研究——基于重污染行业的经验数据第25卷第7期2016年7月牡丹江大学学报Journa1ofMudanjiangVo1．25No．7Ju1．2O16文章编号：1008．8717(2016)07．0010．04上市公司绿色投资行为对企业价值的影响研究——基于重污染行业的经验数据李萧言(西南大学经济管理学院，重庆400715)摘要：以2008--2013年在上海和深圳证券交易所上市的重污染行业的A股上市公司作为研究样本，通过内容分析法得出企业绿色投资强度的数据，研究企业环保行为对企业价值的影响，研究结论显示

2、：企业绿色投资与企业价值之间确实存在“倒u型”关系，且存在拐点，使得企业绿色投资强度达到拐点之前，企业因为增加绿色投资而增加的成本小于其增加绿色投资带来的溢价，此时增加绿色投资将有助于提高企业价值。研究结论有助于帮助企业进行绿色投资决策。关键词：重污染；绿色投资；企业价值中图分类号：F272．3文献标识码：A传统的财务管理观念认为，利润最大化是企业追求的唯一日标，因而投入资本改进企业的环境表现拉低公司的财务水平，降低企业总体价值。但是，这个观点受到了越来越多的挑战和质疑，即新的观点认为良好的环境表现将帮助企业提升价值。粗放型经济增长方式下

3、的企业污染排放日益严重，现已成为造成我国环境质量恶化的主要原因，企业应该成为环境保护的领头军。因此，厘清企业的绿色投资活动与企业价值相关性有助于明确企业开展绿色投资活动的动因。在这种背景下，本文尝试以重污染行业上市公司为例，来研究上市公司绿色投资强度对企业价值的影响，以期为企业加大绿色投资提供内在动力，这对我国企业社会责任的进一步发展有长远的意义。一、文献回顾、理论分析及研究假设传统的理论认为环境管理实践活动提高环境管理成本和市场运营风险。现代研究则认为，大量环境管理实践能够减轻来自利益相关者的压力，提升企业形象和品牌形象，扩大企业的市场

4、份额和提升市场竞争能力，增强利益相关者的投资信心和提高其投资收益。对于绿色投资与企业价值之间的关系，可以用利益相关者理论解释。利益相关者理论l0认为，消费者和投资者作为企业经营过程中的重要利益相关者，对于提高公司的股价或增加公司的现金流有重要影响。从制度上说，环境表现差的企业，将更可能得到政府和社会的惩罚，有损企业经营的稳定性，所以投资者更倾向于选择环境表现较好的企业，而消费者从自身健康和安全的角度出发，更愿意支付更高价格或购买更多数量的“绿色企业”产品。为此，就环境责任履行情况而言，企业良好的环境保护行为，可以降低投资者对企业未来经营情

5、况的不确定性，加强市场对公司盈利能力的信心，从而降低企业的筹资风险，减少融资成本，提高企业的股票价格和现金流，提高企业价值。结论为正相关的文献，主要观点在于：主要是指财务绩效较好的公司更有实力开展环境管理，因而有良好的环境表现．而环境保护行为有时可能有助于财务绩效。形成“良性循环”，该观点被Hart[1和zhan等人的研究支持。同时，Vanderlinde认为，污染减少可以通过减少公耐环境问题而降低成本。此外，消费者的绿色需求以及消费者通过商品选择表现出来的绿色意识是促进企业进行绿色投资的关键因素(ReimingsI4J，197><98；

6、DelBrio'，2001；Harrison‘，2005；WengandLin，2011)。胡曲应收稿日期：2016-04．02作者简介：李萧言(1994一)，女，I~1111简阳人，硕士研究生，研究方向：环境会计。(2012)噪用格兰杰因果检验和OLS回归等方法研究环境绩效和企业财务绩效的关系，研究结论表明，积极的环境预防管理能够带来环境和财务绩效的共赢，但环境绩效对企业财务绩效的正向作用可能存在边际递减效应。本文认为，企业环境保护行为一方丽会提高成本．另一方面也会带来“绿色溢价”，溢价与成本之间可能存在一个企业价值最优值。即

7、，企业的绿色投资行为对企业价值的影响呈“倒u型”。m此，我们得出本研究的假设：H1：企业的绿色投资行为对企业价值的影响呈“倒U型”。二、研究设计(一)样本选择和数据来源本文以2008--2013年在上海和深圳证券交易所上市的重污染行业的A股上市公刮作为研究样本。重污染行业的选取依据的是环保部2008年公布的《上市公到环保核查行业分类管理名录》。本文选取了20个重污染行业披露了企业绿色投资情况的上市公进行研究，剔除未披露的及数据不全的公后，剩下152家，获得样本数为912个的平衡面板数据。在研究重污染上市公司环境信息披露及企业绿色投资时，本

8、文同时考虑了企业年报和独立报告，因为环境信息及绿色投资等信息一般存在于企业的年报之中，除此之外有些企业也通过独立报告的形式进行披露。公司年报及独立报告从巨潮资网、企业可持续发展报告资源中心网站