我国上市公司管理者过度自信对企业扩张行为的影响——基于a股制造业上市公司的实证研究

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1、的管理者过度自信与企业内部扩张的关系。最后研究分析了两类样本中管理者过度自信与企业外部扩张之间的关系。通过对回归结果的分析，本文得出了以下主要结论：民营企业样本的管理者过度自信与企业内部扩张行为显著正相关，而国有企业样本与企业内部扩张虽然存在正相关关系，但是回归结果不显著。在加入现金流指标后，管理者过度自信与内部扩张对筹资活动产生的现金流比经营活动产生的现金流要敏感。最后本文加入是否并购作为哑变量检验过度自信对企业外扩张行为的影响，结果显示相比国有企业，过度自信的民营企业管理者更易于进行外部扩张。实证结果还显示，民营企业样本的独立董事制度并未有效的减少企业外部扩张行为，

2、而企业规模和营业收入增长率促使了企业进行外部扩张活动。最后本文根据研究结论为企业、监管部门提出政策建议，希望能为规范公司的财务决策、经理人市场的建设做出贡献，引导企业做出理性的投资决丝柬。关键词：过度自信；扩张行为；制造业；实际控制人0IIIIIIIIIIIIIIIIIIIIllHIilllllllllllIY2291992T髓INFLUENCEOFMANAGERS’OⅦRCONFIDENCEONCORPORATEE×PANSIONSINCHI八哐SELISTED．ANE-江PIRICALSTUDYBASEDONA．SHARELISTEDMANl厦ACTIJRINGCO

3、NⅡ州IESABSTRACTCorporateinvestmentdecisionsistheeconomicbehaviorofenterprisestoinvestsomeresourcesinordertoobtaintheexpectedfutureprofits，itisconsideredasallimportantmeasureofthecompany’Sfuturedevelopmentcapacity．Manyscholarsandexpertsalsodosomestudyofthetheoryandpractice，butmostoftherese

4、archesarebasedontheassumptionsoftherationalpeopleontheefficientmarkethypothesis．Itisprovedthatitisdifficulttouserationalhypothesistoexplaintheeconomicbehaviorofthenon—rationaldecisionappearsinthefinancialmarkets，makingtheassumptionofrationalpeopletobechallenged．Behavioralfinanceintroduce

5、sthepsychologyandbehavioralsciencefinance，tryingtoexplainandstudythepeculiarphenomenonoffinancialmarketsbyanewperspective，especiallytheirrationalbehaviorindecision-making．Overconfidenttendencyisthemoststableimpactfactorwhichleadstoirrationalbehavior．Chinaisanemergingcapitalmarket，whether

6、alsoexistoverconfidencebiasinbusinessmanagers，whetherthisbiaswillinfluenceenterprises’expansioninvestdecisions，itisworthyforfurtherstudy．ThispaperselectthemanufacturingfirmswhichareliaedbeforetheDecember31，2007assamples，combinedwiththerelevantliteratureandthetheoryofoverconfidence，setfor

7、ecastdeviationasthemanagersoverconfidencealternativeindicators．Anempiricaltestshowsmanagersoverconfidenceofenterprises’expansionbehavior，in-depthanalysisofthesimilaritiesanddifferencesbetweenoverconfidencetendenciesunderthedifferenttypesofactualcontroller．First，inaccordan