管理者过度自信对上市公司投资行为的影响研究

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1、延安大学学位论文管理者过度自信对上市公司投资行为的影响研究专业名称：会计学作者姓名：贺华磊指导教师：李瑜分类号：F234单位代码：10719学号：13173003密级：论文题目：管理者过度自信对上市公司投资行为的影响研究论文作者：贺华磊指导教师、职称：李瑜副教授学科、专业名称：会计学提交论文日期：二○一六年六月创新性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果；也不包含为获得延安大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何

2、贡献均已在论文中做了明确的说明并表示谢意。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。本人签名：日期：管理者过度自信对上市公司投资行为的影响研究会计学研究生贺华磊指导教师李瑜副教授摘要：20世纪80年代以来，市场异象频发，传统“理性人”假设遭到质疑。受行为经济学影响，财务学引入心理学与行为科学的相关理论成果，形成了行为财务学的研究范式。在新范式下产生了许多围绕个体认知偏差这一核心观点展开的理论研究，过度自信理论就是其中之一。当前，管理者过度自信对公司投资行为的影响研究很少，国内外研究者主要关注金融市场投资者的过度自信。本文在行为财务学框架下，在管理者过度自信理论的基础上，以企业投资

3、为切入点，并以我国制造业上市公司为例，采用修正后的管理者相对报酬法度量管理者过度自信，运用理论分析与实证研究方法，探讨管理者过度自信对非效率投资的影响，主要是对过度投资的影响，进而结合我国特殊环境因素，从外部金融市场和公司内部治理两个角度，考察有哪些因素会导致管理者出现过度自信的心理偏差。最后，总结本文研究结论并提出政策性建议。研究过程中，首先，阐述相关理论基础，包括过度自信的定义、表现以及原因分析，传统的投资理论，非效率投资等。其次，通过管理者过度自信对公司投资影响的理论分析，结合我国的具体环境，从外部金融市场和公司内部治理的角度，提出有关假设。最后，利用修正后的管理者相对报酬法衡量管理者

4、过度自信，以沪市A股制造业上市公司为例，选取2012-2014年的相关数据作为研究样本，进行了实证分析。通过实证研究得出的结论:（1）公司投资支出与管理者过度自信的心理倾向正相关。而且当公司内部存在充足的现金流时，过度自信管理者会更倾向于增加投资，即管理者过度自信的公司具有较高的投资现金流敏感性。（2）公司过度投资程度与管理者过度自信心理倾向正相关。当内部现金流充足的公司进行投资活动时，如果公司管理者存在过度自信心理偏差，该公司会出现更加严重的过度投资行为。（3）管理者过度自信导致的上市公司过度投资行为受我国金融市场环境的影响。公司内部不存在充足的现金流，当金融市场投资者对公司产生过于乐观的

5、预期，情绪越高涨，公司股票换手率越高时，过度投资程度反而越弱，管理者投资越谨慎。公司存在充足的现金流，当金融市场投资者对公司产生过于乐观的预期，情绪越高涨，股票换手率越高时，公司过度投资对现金流的敏感性越强，过度投资程度越强。（4）上市公司内部治理机制影响管理者过度自信导致的投资过度行为。董事会成员人数越多，规模越大，对管理者约束力越弱，过度投资行为越频繁。上市公司中独立董事制度不能对过度投资行为起到制约作用，这与我国公司治理现状相符合，绝大多数的独立董事不具备独立性，不能对公司管理者起到有效的监督作用。关键词：管理者过度自信公司投资过度投资治理机制ResearchontheEffectso

6、fManager'sOverconfidenceonInvestmentBehaviorofListedCompaniesAbstractSincethe1980s,marketanomaliesfrequentlyhappening,thetraditional"rational"hypothesishasbeenquestioned.Affectedbehavioraleconomics,financehasintroducedtherelevanttheoreticalachievementsofpsychologyandbehavioralsciences,andformedapar

7、adigmofbehavioralfinance.Underthenewparadigm,alotoftheorygeneratedaroundthecoreideasofindividualcognitivebiasesunfolded,andoverconfidencetheoryisoneofthem.Currently,theimpactstudiesformanagerialoverconfiden