融资融券对我国股市流动性和波动性的影响研究

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1、？义津賊茲乂聲＾苗？＾：聲片琴ｆｒｍ，７Ｗ１硕＾画ｄｉ学位论文臟Ｉ隙ＭＵＭＭｆｉ》ｍｍ―ｉ—＾—＾—级学科：应用经济学二级学科：金融学论文作者：孙珊製教师：帥前－苗謹１束．＼二〇六年五鴻—－ｒ：＾繫適‘－：，巧巧－巧５在勺巧；巧？巧１：掉分类号：密级：硕ｄｒ学位论文融资融券对我国股市流动性和波动性的影响研究ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＭａｒｉｎＴｒａｄｉｎｏｎＬｉｕｉｄｉｔａｎｄｇｇｑｙＶｏｌａ

2、ｔｉｌｉｔｏｆＳｅｃｕｒｉｔＭａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａｙｙ所属挙院：经济挙院所在系别：余融系年级：２０１３级学号：２０１３３１０１巧论义作者：孙珊天津财经大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文：《融资融券对我国股市流动條和波动性的影响研究》，是本人在导师指导下，在天津财经大学攻读学位期间进行研究所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，不包含任何他人己发表或撰写过的研究成果。对本论文研究工作做出贡献的个人和集体。，均己在文中Ｌ义明确方式

3、标明本声明的法律责任完全由本人承担。学位论文作者签葦：＇年ｉ月冲曰天津财经大学学位论文版权使用授权书本人完全了解天津财经大学关于收集、保存、使用学位论文的规定：，即按照学校要求提交学位论文的印刷版本和电子版本；同意学校保留论文的印刷版本和电子版本。，允许论文被查阅和借阅本人授权天津财经大学可Ｌ义将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索！＾、；可义采用影印缩印或其他复制手段保存或汇＾编论文！；可乂向有关机构或者国家部口送交论文的印刷本和电子版＾本１；在不赢利为目的的前提下，

4、学校可乂复制论文的部分或全部内容用于学术活动。本学位论文属于：（）１．经天津财经大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于＾月日解密，解密后适用上述授权。（＼ｙ｛２．不保密，适用上述授权。＂＂＂ＬＶ（请在乂上相应括号内打或填上相应内容。保密学位论文应是己经天津财经大学保密委员会审定过的学位论文，未经天津化经大学大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。）作者签名：曰期Ｉ株冲：Ｗ告年ｆ月Ｖ炸＇／导师签名：若曰期：苗件少月

5、＾曰内容摘要融资融券是一种基本的证券交易机制，投资者可通过合理预期股价的上涨或下肤进行謡资或者融券一，巧向证券公司提供定的保证金借入金额购买证券或者借入证券抛售证券。由于我国長期采用单边作市的交易方式，不能进行卖空操作，容易产生助涨杀跌效应，滋生风险，不利于我国股市的健康发展。于是我国于２０１０年３月３１日正式开始了融资融券交易业务，引入了融券卖空机制，实现了双边作市，旨在融资敲券交易机制可Ｗ通过影响股市的供需关系抑涨止跌，从而增加我国股市的流动性，抑制我国股市的波动性，稳定市场。鉴于

6、此，论文从融资敲券的研究背景和研究意又出发，结合国内外文献探讨了论文的研究内容、思路和方法，在分析融资敲券对股市流动性和波动性的影响机制的基础上，进行了融资融券对我国股市流动性和波动性影响的现状分析和实证分析。由于齋资諫券标的股票第西次扩容！＾乂后，敲资酷券余额和股指均表现出不同于Ｌ乂往的大幅上涨趋势，故论文选取了２０１４年９月２２日到２０１５年６月１２日的諫资买入额、諫券卖出量和沪深３００指数流动性和波动性的代理变量的１７６个日数据，采用ＶＡＲ模型对选取数据进行实证分析，得：出结论在股价大幅上

7、涨时敲资交易增加了股市流动性，但影响程度有限，同时加剧了股市波动性，，；敲券交易也增加了股市流动性但第六期之后几乎无影响同样加剧了股市波动性。融券交易对股市流动性的贡献度大于酷资交易对股市流动性的贡献度，融资交易对股市波动性的贡献度大于融券交易对股市波动性的贡献度。由此看来，我国股市没有充分发挥融资融券交易机制的作用，蘇资融券交易机制对我国股市流动性和波动性的影响有、、限。最后，论文对我国敲资敲券的发展提出了加强投资者教育扩大标的股票范围降低两融成本和完善法律法规四点建议。关键巧；融资融券流动

8、性波动性沪深３００指数ＶＡＲ模型ＩＡｂｓ化ａｃｔＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓｍａｒｉｒａｄｉｎｉｓａｋｉｎｄｏｆｂａｓｉｃｍｅｃｈａｎｉｓｍｏｆｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｔｒａｄｉｎｉｎｖｅｓｔｏｒｃａｎｇｎｔｇｇ，ｆｉｎａｎｃｅｄｏｒｔｒａｄｅｄｔｈｒｏｕｇｈ放ｐｅｃｔｅｄｐｒ