融资融券对我国股市流动性和波动性影响的实证研究

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1、融资融券对我国股市流动性和波动性影响的实证研究重庆大学硕士学位论文（专业学位）学生姓名：高晶指导教师：冉茂盛教授冉茂盛教授学位类别：金融硕士重庆大学经济与工商管理学院二O一六年五月AnEmpiricalStudyofMarginTradingliquidityandVolatilityoftheImpactofChina'sStockMarketAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementforProfessionalDegreeByGaoJingSupervisedby：RanMaoShen

2、gSpecialty：MasterofFinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay2016重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要我国股票市场自1990年建立以来，经过了26年的发展，到现在为止，我国股票市场不仅市值容量在全球股票市场占据了重要地位，成为举世瞩目的资本市场，也为我国优秀企业取得直接融资搭建了重要的平台。但随着中国股票市场的发展前进，两融机制的缺失对我国股票市场的健康培育产生了较大的阻碍影响。股市不能形成完整的均衡系统，严重制约了我国金融市场的成长与创新

3、。融资融券业务是国外发达证券市场上最基本的业务之一，可以减小股价的波动，提升股市流动性。国外学术界关于融资融券交易对证券市场影响的研究结论并不一致，仍存在很多争议。融资融券业务做为我国2010年引进的一项创新业务，对我国股市流动性和波动性的影响还有待进一步研究。因此，本文选取了2014年3月3日至2016年3月1日我国沪深两市融资买入额和融券卖出量及沪深300指数的数据，综合利用VAR模型、因果关系检验等多种经济计量分析方法，实证研究了融资融券交易对股市波动性以及流动性的影响。文章的研究结论如下：第一、融资交易能增强股市的流动性，融券交易对股市的流动性无显著影响。第二、融资融券交易能减小股市的

4、波动性，但融券交易的影响效果比融资交易小。研究结论显示，我国融资融券交易对股市的积极影响已得到发挥，但是融券交易的影响力度比融资交易要小，这与我国融资融券业务的发展历程、交易制度以及投资者的交易模式有很大关系。最后，本文根据实证分析结果从完善交易制度、提升证券监管、加强投资者教育等几个不同角度提出了相关政策建议，使得我国融资融券交易能够更好地促进股市健康、稳定、高效的发展。关键词：融资融券，流动性，波动性，VAR模型I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTChina’sstockmarkethasdevelopedfor26yearssinceestablishedin1990.Sofa

5、r,China’sstockmarketnotonlyoccupiesanimportantpositioninglobalstockmarketintermofmarketcapacityandbecomesagreatlyinfluentialcapitalmarket,butalsobuildsanimportantplatformwhereChina’sexcellententerprisesobtaindirectfinancing.WiththedevelopmentofChina’sstockmarket,however,theabsenceoftwomeltingmechani

6、smexertsagreatlyobstructiveeffectonhealthcultivationofChina’sstockmarket.ThegrowthandinnovationofChina’sfinancialmarketareseverelyrestrictedbecausestockmarketisnotabletoformacompletesystem.Securitiesmargintradingisoneofthemostbasicbusinessesofforeigndevelopedsecuritiesmarketsanditcanreducethefluctua

7、tionofsharepriceandincreasetheliquidityofstockmarket.Theresearchconclusionoftheeffectthatsecuritiesmargintradingexertsonsecuritiesmarketsdoesnotreachaconsensusandisstillcontroversialinforeignacademia.