我国融资融券对股市波动性的影响研究

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1、１学校代码：１０２７０分类号：Ｆ８３０．９学号：６２５０２７０２硕士专业学位论文我国融资融券对股市波动性的影响研究学院：商学院专业学位类别：金融硕士专业领域：金融（资本运营管理）论文类型：研究报告研究生姓名：程马祥指导教师：蒋荷新完成日期：２０１８年４月Ｉ上海师范大学硕士学位论文论文题目：我国融资融券对股市波动性的影响研究论文类型：研究报告学科专业：金融（资本运营管理）学位申请人：程马祥指导教师：蒋荷新摘要融资融券交易机制引入我国股市已有7年多时间,相

2、关市场制度不断完善,两融业务飞速发展。此间，我国股市历经股市低迷期、2014年下半年暴涨期、2015年6月份开始的股灾期以及2016年初至2017年结束的缓慢上涨期。融资融券对股市的影响研究一直学术界和证监会关注的焦点。本文基于两融机制引入至2017年12月29日的完整市场实验数据,综合分析了融资融券在我国股市的发展现状,并运用GARCH模型来拟合中国股市的波动性指标,通过建立VAR模型研究融资交易、融券交易两者分别对我国股市的波动性影响方向和程度。本文研究亮点在于,分析了全局样本中融资、融券对股市

3、波动性影响之后,进一步根据“股市行情逆转点”划分出了不同的股市行情,分段研究牛市行情和熊市行情下融资和融券对股市波动性的影响,以期对监管层合理制定政策和投资者参与该市场提供一些建议。实证研究结论表明,我国融资融券发展极不平衡,融资对股市波动存在影响,而融券的影响效果有的阶段不明显。在牛市行情下,融资和融券交易会加剧股市波动。在熊市行情下,融资和融券交易能抑制股市的波动。结合融资融券在我国股市发展中存在的问题,依据实证检验的结论,本文建议监管层应该加强股市投资者教育,优化投资者结构层次,消减A股市场上

4、的投机氛围;不断地完善融资融券交易中的保证金制度,降低两融业务交易成本,加强投资者参与两融业务的活跃度,发挥融资融券机制稳定市场的作用。关键词：融资融券；波动性；VAR模型1上海师范大学硕士学位论文AbstractRecentyearswehavewitnessedanincreasingdevelopmentofthesecuritiesmargintradingbusinessandgreatimprovementofcorrespondingsystemsinceitwasofficially

5、introducedintoChinastockmarketsevenyearsago.Thesecuritiesmargintradingbusiness’seffectonstockmarkethasbeenalwaysarousingincreasingattentionofscholarsandChinaSecuritiesRegulatoryCommisson(CSRS).Throughthewholeperiod,Chinastockmarketexperiencedalongdepre

6、ssionandacrazyboomsincethesecondhalfyearin2014,theslumpcameinJune2015，thenaslowrisefromtheearly2016to2017.Basedondailytradingdatafrom2011toDecember29，2016,thepaperfirstlyestimatesthevolatilityofstockmarketbyusingGARCHmodel,andthenanalysesthesystem’seff

7、ectthroughVARmodel.Thepaper’sinnovationisthatnotonlyitinvestigatestheaveragetreatmenteffectusingfullsamplebutalsoitdividesthewholeperiodintobullmarketperiodandbearmarketperiodandestimatesitsimpactrespectively.Thiscategoryismuchmorepracticaltotheinvesto

8、rsandpolicy-makers.Theconclusionshowsthatfinancingandsecuritieslendingdevelopmentisextremelyunbalanced,andfinancinghasanimpactonthestockmarketvolatility,butthesecuritieslendinghasnotbeenobvious.However,inbullmarket,securitiesmargintradi