融资融券对股市波动性的影响分析

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1、密级：学校代码：10075分类号：学号：20140296金融硕士学位论文融资融券对股市波动性的影响分析学位申请人：张雪薇指导教师：周稳海教授学位类别：专业学位硕士学科专业：金融授予单位：河北大学答辩日期：二○一六年五月ClassifiedIndex:CODE:10075U.D.C:NO:20140296ADissertationfortheDegreeofM.FinanceAnalysisontheimpactofthemargintradingontheStockMarketVolatilityCandidate：ZhangXueweiSupervisor：Prof.Z

2、houWenhaiAcademicDegreeAppliedfor：ProfessionalMasterDegreeSpecialty：FinanceUniversity：HebeiUniversityDateofOralExamination：May,2016１河北大学学位论文独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究

3、所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢。作者签名：ｃ日期：年月資＾／ｆ日学位论文使用授权声明本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，目］；［学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。学校可Ｗ公布论文的全部或部分内容，可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本学位论文属于１、保密□，在月円解密后适用本授年权声明。２、不保密因＼ｉ＂＂（请在上相应方格内打Ｖ）１ｉ保护知识产权声明本人射请河北大学学位所提交的题目为（獻娜刪娜辆呵麥的学位论

4、文，是我个人在导师指导并与导师合作下取得的研究成果，研究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资助下完成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的各项法律、行政法规Ｗ及河北大学的相关规定。本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大学的书容面同意和授权，本人保证不Ｗ任何形式公开和传播科研成果和科研工作内。如果违反本声明，本人愿意承担相应法律责任。声明人：許爲日期：２幻／《年《月／知日私作者签名：许扇带日期：２口乂年月／斗日导师签名日期：子口／／＾年／月日摘要摘

5、要自2010年3月起，融资融券业务正式作为一项重要的金融改革创新进入我国资本市场，无论是政策层面，还是交易层面都以较快速度发展。这在我国资本市场发展尚不成熟的情况下使得融资融券业务对股票市场的波动性影响备受关注。因此，研究融资融券对股市波动性的影响成为重要课题。本文在第一阶段从整体上分析了我国股票市场及融资融券发展现状，通过描述性统计分析和融资融券对股市波动的影响分析研究初步对二者的关系进行了判断。本文第二阶段对融资融券影响股市波动进行具体的实证分析。在实证分析过程中，本文首先通过选取2012年1月4日至2015年12月31日的沪深300指数数据来代表我国股票市场整体状况

6、，并将它作为测定股市波动率的对象。由于指数收益率的“尖峰厚尾”和非正态性特性，所以文章运用EVIEWS软件对沪深300指数的日对数收益率数据进行GARCH建模分析，从而得到我国股票市场的波动率数据；其次在通过对融资融券影响股市波动的格兰杰因果关系检验中，确定融资融券和股市波动的格兰杰因果关系，然后运用VAR模型对融资融券影响股市波动进行具体的实证分析，VAR模型分析结果显示，融资和融券交易均对股市波动性产生影响，而且都是降低股市波动性的积极影响，随后在该模型通过稳定性检验后继续对融资融券影响股市波动进行脉冲响应和方差分解分析，其结果显示，在融资融券都对股市波动产生影响的情

7、况下，融券交易对稳定股市波动的贡献率更大；最后结合各实证分析，得出融资融券能够降低股票市场波动性的研究结果。在本文的第三阶段主要是针对前一阶段的实证分析结果对目前股票市场中的几大主体提出了建议，其中包括对投资者、证券交易所、证券公司及证券监管部门的建议。本文通过研究融资融券对股市波动性的影响，明确了融资融券交易在股票市场中的影响作用，这对优化融资融券业务的未来发展以及我国股票市场的长期稳定具有十分重要的意义。关键词融资融券股市波动性GARCH模型VAR模型IAbstractAbstractSinceMarch2010,them